週一早間，美原油繼續暴跌，05合約一度跌到14.5美元。針對05合約的異常，今天做個預警，06合約不適合做多，未來在換期前後依然可能出現“多殺多”的現象。
今天，美原油05合約明天是最後一個交易日，之後就開始交割了，今天出現了多殺多的現象，原油價格刷新了21年的低點。
我從持倉量的變化來給大家說一說“多殺多”造成的跳水。
上週美油05合約持倉量從30萬手下跌到15萬手，今天早上進一步下跌到10.9萬手。05合約持倉高峰我並不知道，當我開始關注持倉量的時候，已經是30萬手了。
今早跳水的原因就是，05合約上的多頭集中大面積平倉了。多頭平倉，就是空的力量。上漲的時候，需要更多的多頭，下跌的時候不需要新空頭，老多頭離場便會造成下跌，所以，下跌的時候對於交易量沒有太多的要求。
多頭平倉最主要的原因：無法交割。
不交割，就不具備價值投資的基礎，價差是非常明顯的風險。背後的邏輯前面的文章說的比較多，今天就不說價差風險了。
無法交割的多頭，在交割前選擇平倉，比如一些ETF原油指數基金會被迫移倉到遠期合約。從持倉數據看，大部分轉移到07以後的合約了，06合約持倉增量很小，可能是上週的時候提前展期的交易商已經換到06合約了。
現在06合約的持倉量在53.8萬，05合約是10.9萬，如果按照05合約現在的持倉量來衡量交割的水平，那麼，06合約後面將有43萬手會被迫平倉，這個量佔該合約總持倉量的80%。
這意味著，06合約易跌難漲啊。或者說，漲也無法持續，漲上去就會面臨拋壓，還會重新再被打回來。
當然，交割量不是靜態的，和需求有關係，一個月需求不會火箭式上漲。況且，ETF指數基金，紙原油銀行內部撮合之後額外在國際市場中多單，投機散戶的抄底多單，這些是沒有交割能力的多頭。這部分多頭在換期前後會對價格造成不可忽視的衝擊。
價差沒到正常水平之前，市場的機會在價差，價差迴歸正常水平之後才有價值投資的機會。
上週五，美原油06合約價格在26.5，我給出了回補缺口至少會在23.5甚至是22.5，從05合約今天持倉量的變化看，我給的回補目標還是保守了。需求不改善，升水難解決，需求要看全球的復產復工了。
很多人被低油價吸引，卻沒看到價差的風險。現在既然價差已經如此明確了，且風險很大。個人預計，當原油連續的價格和下月合約的價差縮小到1.5美金以內，原油才會真正開始具備底部特徵。
價格的低是假底，價格低的同時價差也低才是真底。
對於想往原油市場衝的朋友，我建議停下腳步，等到價差穩定到合理的區間再考慮。定投的停止定投。
