摘要：
近期內外盤原油仍在走跌，且近月合約跌幅相對較大。在產油國減產落地後，由於疫情仍處在發展期導致看不到需求恢復的預期，因此近期多頭實際沒有更多的期待，內外盤原油盡吐此前的漲幅。短期來看，無論是市場主動減產還是被動減產均無法彌補需求的下降，近端市場基本面仍然疲軟，並將繼續施壓油價。而國內原油期貨近月合約同樣面臨內外價差修復以及倉儲費上漲的壓力，或將二次探底。
國內原油期貨倉儲成本提高1倍，合理月差將擴大。由於疫情引發原油需求驟降，原油庫存在全球範圍內不斷累積，加之油價下跌引發市場囤貨需求增加，這導致原油庫容持續緊張，原油儲罐供不應求，進而導致原油現貨倉儲成本不斷增加。受此現貨端影響，上海國際能源交易中心在上週四宣佈自2020年6月15日起，期貨原油的倉儲費標準暫調整為人民幣0.4元/桶？天，此前為0.2元/桶？天。由此，期貨原油1個月的倉儲成本將從6元/桶增加至12元/桶，再加上少量的資金成本，國內原油的合理月差將達到13元/桶左右。
庫容緊張，交易所連續擴容原油交割倉庫。由於原油庫容持續緊張，近期交易所連續批覆以及啟用備用原油交割倉庫以緩解庫容壓力。目前國內原油期貨交割倉庫總庫容達到1355萬立方米，啟用庫容760萬立方米，摺合4750萬桶，而近期新增量超過400萬立方米。當前從交易所公佈的倉單量來看並不多，但有的已申報但尚未入庫的量未計入倉單中。而在內外原油價差持續拉大以及套利利潤高企的背景下，原油交割倉庫的持續擴容將滿足更多企業的賣交割需求，並進一步平抑國內原油的高溢價，近期國內原油近月合約將面臨一定壓力，內外價差有望逐步修復。
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美原油近月合約遭遇空逼多。週一早盤美原油05合約破16美元，跌幅超13%。美原油05合約將於週二到期交割，而在此前該合約價格已出現連續大跌，與06合約月差最高達到7美元，在歷史上也是從未有過，主要原因是由於油庫緊張導致的空逼多。美原油交割方式為管道交割，賣方只需將原油輸入管道，而買方需要找油罐存儲，由於疫情導致石油需求驟降，原油大量累積導致庫容緊張，截止4月10日當週，美國原油期貨交割地庫欣地區原油庫存為5496.5萬桶，較今年初增長了近2000萬桶，而該地區庫容上限大概在7300萬桶左右，這會進一步對美原油近月幾個合約造成壓力。
減產落地後，短期市場多頭沒有更多的期待。在產油國減產落地之後，市場似乎沒有更多可期待的利好。雖然產油國達成了歷史性減產協議，970萬桶/日的減產幅度創歷史之最，同時G20產油國也加入減產，暫不考慮後期減產的執行情況，相比機構普遍預期的二季度約20%的需求降幅，減產的幅度顯然不能彌補需求的下降。與此同時，全球原油市場各地區庫容壓力在不斷增大。
由於疫情引發原油需求驟降，全球市場原油庫存不斷累積，無論是岸上還是海上原油存儲均高於歷史同期水平。根據彭博的數據， 4月中旬全球海上原油存儲量接近12億桶，較年初上升了1億桶。而當岸上存儲存滿後，油輪作為浮倉存儲量在開始增長，4月中旬全球原油浮式存儲量達到7069.4萬桶，創2007年以來新高。而從美國的高頻庫存數據來看，無論是原油庫存還是成品油庫存均在持續攀升，截止4月10日當週，美國原油庫存超過5億桶，創2016年6月以來新高，而由於終端消費的萎靡，美國汽油庫存出現逆季節增長，汽油庫存總量達到2.62億桶，為近10年來的最高水平。
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低油價也倒逼高成本產能退出，首當其衝的是美國頁岩油。當前美國頁岩油主產區盈虧平衡成本在46-52美元，生產成本在23-36美元，而目前油價已經跌破頁岩油主產區盈虧成本線及生產成本線，這導致上游企業首先做出反應，美國石油活躍鑽機數在過去一個月里加速下滑，累計降幅達到250座，或38%，鑽機總量降至2016年10月份以來新低，近10年來最低點出現在2016年5月份，為316座，而鑽機數的下降意味著後期鑽井及完井數量的持續減少，這對於產量高度依賴上游投資的頁岩油來說非常不利，即便庫存井啟用增加恐怕也無法阻止產量下降，除此之外，美國七大頁岩油產區單井產量也預計也將出現下降，這將進一步壓制頁岩油產量。當前產量已降至1230萬桶/日，環比連續兩週下降，根據EIA的預計，美國原油產量已經見頂，年內將持續下滑。
原油近月仍面臨較大壓力，SC原油將二次探底。產油國宣佈減產後，5月份才開始執行，執行情況也未可知，且減產量不足以彌補二季度市場的過剩量，而在減產落地後，由於疫情仍處在發展期導致看不到需求恢復的預期，因此近期多頭實際沒有更多的期待，內外盤原油盡吐此前的漲幅。短期來看，無論是市場主動減產還是被動減產均無法彌補需求的下降，近端市場基本面仍然疲軟，並將繼續施壓油價。而國內原油近月合約同樣面臨內外價差修復以及倉儲費上漲的壓力，或將二次探底。
溫馨提示：為何美油5月期貨出現歷史上首次"負油價"?6月何去何從?市場瞬息萬變，投資需謹慎，操作策略僅供參考。
