摘要：真正的好東西只會越來越貴，還不打折！
上月末，猿輔導以教育史上創紀錄的10億美元G輪融資豪橫吸引眼球，事後也引發了業界的猜測和質疑，其中之一就是猿輔導的78億美元估值到底是名副其實還是虛火過旺，理由是猿輔導78億美元的估值對於其三四十億元的收入是否公允。此外，從2018年末F輪融資後30億美元估值在短短一年半時間就翻了一番，憑啥？
當然，爭論的結果就是：“綜合來看，猿輔導的估值相對比較公允。”投資這檔子事兒就講究個你情我願攜手共贏，投資方有錢願意投而項目方有真金白銀進賬，估值大漲是皆大歡喜。
投資是一門技術活。人和人的起跑線不一樣，所能到達的高度及到達各自終點所需的時間也都不一樣，甚至可能是天壤之別。比如猿題庫，很多投資人聽說李勇（猿題庫創始人兼CEO）要在互聯網教育行業創業，當時連項目都還沒確定就有四家機構表達了明確的投資意願，最後被IDG搶得頭籌並投出了猿輔導的天使輪融資1000萬美元。
天使輪，1000萬美元——相比於2020年至今國內教育行業天使輪1862.5萬元人民幣的平均融資額，殊不知猿輔導的第一筆融資就足以吊打大多數教育機構A輪B輪甚至C輪的融資額！
IT桔子的統計數據顯示，2020年截止4月20日，國內教育行業一級市場從種子輪到天使輪、A輪和B輪分別發生了13筆、19筆、31筆和24筆融資事件，平均融資額分別為1076.15萬元（人民幣，下同）、1726.32萬元、5734.19萬元和3222.92萬元。直到C輪，教育機構的平均融資金額才終於超過猿輔導的天使輪——但在資本寒冬疊加“新冠疫情”的大環境下，能走到這一輪且成功融資的教育機構越來越少且逐漸遞減。
依照常理，環境越差融資越難，標誌就是量價齊跌。
數量方面，確實有所體現。數據顯示：今年一季度，國內教育行業一級市場共發生了56起投融資案例，比2019年同期下降逾40%；投融資總額118.81億元，比上年同期增長17.49%——如果剔除猿輔導10億美元那單，將比2019年同期下降超過50%；進入二季度，情況並沒有明顯好轉，4月截止20日，教育行業共披露了7起共涉資6.245億元的投融資案例，也分別僅有去年4月的22%和25%，今年4月甚至還出現了連續14日無新增案例披露的情況。
然而，投融資數量大減並沒有引發融資額大跌。數據顯示，與2019年相比，今年以來教育行業投融資金額整體較為平穩。除了風險最高的種子輪的平均融資額出現大幅下調，天使輪和B輪融資額均保持平穩，而A輪融資金額則比過去兩年翻了一番還多。這表明，疫情之下很多中小微型機構要麼已經喪失了融資的衝動和需求（掛了），要麼仍在死撐，投融資雙方的博弈仍在持續且加劇。
當然，數量銳減而價格保持平穩，其中最直接的原因就是大單拉動。比如，猿輔導一筆10億美元融資，就拯救了整個教育行業3月份的數據，該筆融資佔當月融資總額的90%以上！事實上，今年以來，教育行業一級市場上億元級別融資仍較為高發，這對於提升行業景氣度、提振市場信心的意義非同一般。
公開數據顯示，僅過去六天（4/15-4/20），國內教育行業就有七筆投融資事件披露，其中不僅有在線直播早教機構“卡比早教”數千萬元的天使輪融資，還有火花思維3000萬美元D+輪融資，以及編程貓2.5億元C+輪融資。據稱，火花思維最新一輪1億至1.5億美元的融資也在進行中。
疫情之下，估值水平整體打折已是投資界的共識。那為何這些教育公司依然能獲得連續高額融資呢？
高盛的報告認為，由於企業在日益惡化的經濟環境中優先考慮流動性，預計2020年上市公司的現金支出將大幅下降33%，其中現金併購支出下降49%，資本支出下降27%，研發支出下降9%。
上市公司併購支出減半，這對於潛在併購標的來說，融資難度增加、身價縮水在所難免，但對於有志於獨立IPO的“獨角獸”或“準獨角獸”來說，它們經過多年的摸爬滾打發展至今，已擁有了更大的體量、更強的實力和更穩的預期，也有了更強的抗風險能力，自然也就擁有更強的吸金能力。
可以預見，在全球疫情肆虐、宏觀環境持續低迷的背景下，大多數公司將不得不勒緊褲腰帶過日子，融資難的情況也將長期持續，但與此同時，真正好的東西必定會越來越少且越來越貴，並不會因為環境變化和季節更替而走下坡路。
