主要逻辑：
1）本周铜价小幅走强，尽管周中各国公布经济数据均表现利空，但强基本面给予铜价有力的向上支撑。国内方面，周五统计局公布我国一季度GDP同比下降6.8%，高于预期6.0%，而3月规模以上工业增加值以及消费品零售总额同比降幅较1-2月有所收窄，由于国内疫情基本得到控制，二季度经济改善预期较高；海外方面，新冠确诊病例已超过220万人次，但新增确诊病例进入缓和期，美国3月零售销售、制药业以及工业产出环比均创下历史新低，疫情造成的打击表现严重，但美总统宣称正制定高达2万亿美元规模的一揽子基建计划，同时宣布美国经济的重启指引，市场信心得到提振，股市表现持续向好。
2）基本面上，周初秘鲁铜矿Antamina宣布停产至少两周，产量影响为1.8万吨，同时Cerro Verde铜矿在关停四周后宣布重启生产，目前矿端确定干扰达到0.7%，而未明确量级的产能影响同样不容忽视，此外，海外矿石物流的影响尚未消除，货源紧缺状态进一步施压TC，本周TC下跌3.33至57.87美元/吨，十分接近几年来的低点且后续仍有下调风险，鉴于此国内已有炼厂将年度检修计划提前至二季度，矿端的扰动正向冶炼端传导。废铜供应方面，第五批废铜批文量为22万吨，折合金属量为17.6万吨，基于历年当季第一批批文占全季额度约9成，因此可以看出二季度批文量远不及去年同期废铜实际进口量（40万吨），除批文问题外，海外疫情的干扰对废铜回收和出口都造成显著影响，尤其是欧美和马来西亚等主要废铜出口国，使得我国二季度仍面临废铜进口量不足的情况，同时国内精废价差有所回暖，但仍处于相对低值，废铜企业开工率较低，综合来看，废铜和矿端对供应的干扰仍在持续。需求方面，国内需求持续回暖，出库水平已恢复至去年同期的8-9成，考虑到供应端的干扰（尤其是废铜），国内社会库存和保税区库存持续下降，两者合计下降2.36万吨，而海外过剩逐渐显现，LME + COMEX库存合计增加0.95万吨，内外库存背离走势短期或持续。
3）支撑铜价走强的逻辑主要源于基本面的改善，改善的情况在供需双方均有体现，其中供应端的干扰短期影响较大，尤其是废铜作为铜元素的重要补充，在疫情干扰下供应持续低迷，而需求方面除了消费的回暖，前期积压订单也贡献较大，随着这些积压订单的消化以及出口订单影响的显现，如此强力的去库将难以持续。基于对供需两端的调整，二季度过剩量有所收窄，但并未扭转过剩局势。此外，疫情的矛盾近期有所淡化，但海外的持续扩散使得这一因素影响并未消除，美国重启经济计划甚至会加剧潜在威胁。综上所述，供应干扰短期支撑铜价，但上行空间有限，而过剩局面以及疫情的持续仍然施压铜价，维持偏空对待。
市场调研：
本期调研焦点一是废铜供应，二是下游消费，三是交易。
1）废铜供应：江西、广东废铜商表示供应非常紧张，江西某废铜加工园内废杆厂停工较为普遍，电铜杆出库较旺，推升现货升水高企。
2）下游消费：终端表现温和，出口有部分订单出现违约和退定现象。。
3）交易：后市关注点在于：一是风险偏好的变化尤其是美股的表现；二是3月后经济数据的表现。
二、重要数据
1）TC：本周铜精矿指数57.87美元/吨，较上周下降3.33美元/吨。
2）库存：本周LME增加0.52万吨，SHFE减少1.46万吨。上海保税区减少0.9万吨，COMEX增加0.43万吨，全球四地库存合计约88.77万吨，较上周下降1.41万吨。
3）比值：本周洋山铜溢价环比上周提高2美元，报75-87美元/吨。三月比值8.09，环比上周小幅提高0.01。
4）持仓：伦铜持仓减少9039手，沪铜持仓减少1.67万手。
5）废铜：本周五精废价差为832元/吨，较上周上涨94元/吨。
三、交易策略
策略：维持偏空对待
风险：政策刺激超预期，需求下滑不及预期
