前言：全球科技行業大浪淘沙，眾多平庸科技股折戟沉沙，唯有真正的高科技股才能立於不敗之地。恆生電子就是其中之一，過去十年，專注金融IT，成就行業標杆。
只要一提炒股軟件，大家就會想到同花順，同花順以1300多萬日活用戶，以及3300多萬的月活用戶，成為散戶最愛的炒股軟件。
散戶下單，買賣證券，關鍵要靠證券公司的交易系統，向交易所傳遞交易數據。
恆生電子就是做證券交易系統起家，為證券公司提供系統開發、定製和維護服務，之後逐步向經紀業務、財富管理、資產管理、估值清算等系統拓展，如今已經成為產品線最全的金融IT公司。
2019年在全球金融科技前100強中，恆生電子排名第43 位，下游客戶遍及涵蓋證券、期貨、公募、信託、保險、私募、銀行與產業、交易所以及新興行業。
2019年，公司實現營收38.72億元，同比增長18.66%；實現歸母淨利潤14.16億元，同比增長119.39%。ROE為36.97%，達到歷史最高水平，依然優秀，而且是超預期的優秀。
我們今天就分析一下這隻A股最硬核的科技股。
堪稱A股最純正的科技股
A股市場上有很多偽科技股，他們大肆圈錢，毀滅價值。當潮水褪去，只有散戶留在了高高的山崗。真正的科技龍頭應具備高毛利、高研發和高市佔率，三者缺一不可，這樣的公司才能實現業績與股價齊飛。
高毛利率：毛利率是衡量企業產品科技含量或壟斷性的尺子。茅臺毛利率高是命好，品牌稀缺。恆生電子毛利率高，是真正的硬核科技。
公司整體毛利率超過95%，近年來仍在不斷提升，2019年達到96.8%，在全部A股中處於領跑位置，就連“股王”茅臺都落後其5個百分點。
高研發投入：
優秀的公司目光長遠，研發費用佔收入的比重較高。為了維持住護城河，必須每年大把燒錢，高額的研發費用是科技股的標配，而恆生電子的研發投入堪稱頂配。
2019年，公司研發投入15.6億，佔比40.29%，近5年公司研發投入佔比基本穩定在40%以上，穩居所有A股的前三甲。
高市佔率：好公司“一直被模仿，從未被超越”，科技公司不斷進行技術迭代，構築堅實的市場地位。恆生電子專注金融IT，以核心交易系統為基礎，拾級而上，如今行業地位難以撼動。昔日一眾競爭對手，金證股份、頂點軟件、贏時勝都只有少數核心產品能與之抗衡。
高毛利、高市佔率、高研發佔比成為恆生電子的招牌標籤，正向循環模式構築公司最核心競爭力，捨我其誰的粘性建立了極強的客戶議價能力，強勁的預售模式帶來了充裕的現金流。
恆生電子的財務報表堪稱完美，高預收賬款，低應收賬款，現金流不斷豐厚。高淨現比，利潤全部得以變現。低負債率，無存貨，加上高毛利、高市佔率、高研發佔比，恆生電子稱得上是科技股裡的“茅臺”。
10年10倍，成就行業龍頭
自2003年上市以來，恆生電子，漲幅超過60倍。過去十年，漲幅超過10倍。收入複合增速為18%，淨利潤複合增速為21%，ROE穩定在20%以上。
恆生電子的崛起，見證中國資產市場的歷史，專注技術，創新驅動成為公司優秀的基因。
1995年公司成立，推出證券櫃檯交易系統，搶佔營業部客戶。
2001年，公司營業部客戶市場佔有率達到40%。
2003年，公司在上海證券交易所上市，募投項目開啟集中交易系統研發。
2006年，隨著股權分置改革和“國九條”等政策，A股迎來牛市，證券交易量急劇提升。公司藉機全力推動集中交易系統。
2008年起，新一代集中交易系統上線，恆生電子憑藉高研發投入，甩開其他競爭對手，同時上線資管系統O32，之後成為資管行業標配。
2014年4月，阿里巴巴以32.99億元收購恆生電子，成為第一大股東。
201年年底，牛市啟動。在這波槓桿牛市中，恆生電子的HOMS系統風光無限，成為配資行業的利器。
2016年，恆生網絡因HOMS系統停擺，並遭監管層重罰，公司業績陷入低迷。
2018年，公司提出平臺化戰略，在資管新規、滬倫通以及科創板等政策紅利之下，2019年實現扣非淨利潤8.9億元，業績達到歷史巔峰，分紅4.2億。
當年證券IT的四家公司，恆生電子、金證股份、頂點軟件和金仕達，佔據市場絕大部分份額。
金仕達因為遲遲沒能上市，市場份額早已被侵蝕，如今已經銷聲匿跡。金證股份，當年多元化擴張，BT項目折戟成沙，喪失崛起良機。頂點軟件，2017年才如願上市，得以守住中小客戶市場。
唯有恆生電子，20年來，以上市為契機，專注主業，內生髮展，構築堅固護城河，是連BAT都無法撼動的行業龍頭。
下一個十年，走向何方？
過去十年，恆生電子證明了自己的優秀，下一個十年，恆生電子會走向何方，2019年的年報已經告訴我們了一切。
2019年公司進行了業務結構的調整，規劃了“6縱6橫”的業務版圖。
2020年經營目標：收入預算約為44.52億元人民幣，同比增長15%，人員成本費用預算約為35.71億元人民幣，同比增長20%。
翻完222頁的年報，查理看到了恆生電子未來的增長的驅動力：線上化、國際化和金融創新
線上化：
恆生電子的商業模式，從過去的為客戶提供項目定製，到推出高端化產品，讓客戶接受，並適應自己的產品。
如今，雲服務是最佳的商業模式，未來十年，不走線上化，不雲化的軟件企業，都是耍流氓。
恆生電子提出的四個ONLINE戰略，就是要將所有核心業務系統全部實現雲原生實現改造。一旦實現，研發、交付和運營效率極大提升，換來的就是業績的再一次爆發。
國際化：
恆生電子的高市佔率，另一方面也意味著國內行業的天花板已經觸及，而國際化就成為公司潛力所在。
公司將目光首先投向香港和東南亞市場，香港目前已有300多個證券公司用了恆生的系統。
隨著中國金融企業的發展壯大，將會有一大批金融機構出海，走向國際化，需要金融IT企業的支持。
中行原油寶就是一個很好地例子，沒有先進的交易和風控系統做後盾，和國外機構的短兵相接，無異於大刀長矛對洋槍洋炮。
恆生電子走向國際化，除了靠自己以外，海外併購勢在必行，而且會加速。
縱觀海外優秀的金融科技公司，美國的FIS，日本的NRI，前半程都是靠自己，後半程，無一例外，都是靠併購發展壯大，這也是恆生電子的必經之路。
金融創新：
金融IT企業最大的源泉是金融創新，政策帶來的紅利。
2015年紅極一時的HOMS系統，被寄予盈利模式突破的厚望，試想如果按交易量付費的話，那麼恆生電子將不僅僅是一家軟件公司，更像是一家券商，而且是超級大券商。
儘管場外配資被叫停，HOMS系統被禁止，但金融創新從未停止。
近年來，資管新規、滬倫通、科創板，為恆生電子提供源源不斷的業務，未來，資本市場的改革依然繼續，金融市場的開放勢在必行。只要有創新的地方，就有紅利。
總結：
恆生電子背靠阿里巴巴，是唯一入選世界金融科技50強的A股上市公司，財務優秀且底氣十足，研發費用100%費用化，發展低調務實，行業地位穩固，擁有極強的定價能力。
目前的恆生電子坐擁800億市值，按照扣非淨利潤8.9億算的話，市盈率接近100倍，大家都會覺得太貴了。但要知道科技股最大的風險不是估值，而是“它不是科技股”。恆生電子是A股最純正的科技股，如果把眼光放長遠，下一個十年，對恆生電子而言，千億市值只是起步而已。
