上週發了一篇題為《4個月蒸發800億市值，匯頂科技跌出黃金坑了嗎？》的文章，嘗試分析匯頂科技近4個月跌跌不休的原因，並粗淺地討論了現在的股價是否具有吸引力。
這篇文章發出來以後討論很熱烈，有些人贊同我的分析，也有人反駁。但大家對匯頂科技的擔憂比較一致：手機解鎖有多條技術路線，匯頂科技的屏下光學指紋識別技術未來會不會被取代？
我不是技術問題的專家，不能給出標準答案，只能盡力通過已經公開的行業觀點去分析屏下光學指紋識別技術的前景。同時，我在科技股的投資上有一些自己總結的思考方式，也一併分享給大家。
手機解鎖主要技術選擇
當前手機解鎖比較主流的方式分為三種：普通電容、3D人臉識別和屏下指紋。屏下指紋識別又有光學指紋識別和超聲波指紋識別兩種。
普通電容主要是利用指紋上的高低點與芯片表面距離不同，形成不同的電容值，電容式指紋識別傳感去獲取指紋圖像信息進行解鎖。
3D人臉識別主要是通過“局部特徵分析”和“圖形、神經識別算法”對面部各器官和特徵部位的方位進行分析，提取成數字化信息再與數據庫中的樣板信息比較、判斷、確認。
屏下指紋識別有兩種方式，超聲波指紋識別主要利用超聲波接收特定頻率的信號反射探知指紋的具體形態；光學指紋識別的原理是手指放在光學鏡片上，由內置光源照射，投射在電荷器件上，經指紋芯片處理成為多灰度指紋識別圖像。
幾種技術的應用程度
客觀講，目前主流的識別方式是電容式指紋識別和屏下光學指紋識別。電容式指紋識別主要在存量手機中，新機中最廣泛的是屏下光學指紋識別。請注意，這是結果，不是判斷。
手機產品的一個大趨勢是全面屏，也就是屏佔比越來越高。CINNO 報告預測，2018 年OLED 屏下指紋手機出貨量為2800 萬臺，2024 年預計將會達到 12.6 億臺，增長 45 倍。
電容式指紋識別正面識別影響屏佔比，背面操作需要挖孔，因此電容式指紋識別已經是上一代產品了。
3D感測技術，iPhone X最早應用，根據YOLE預測，3D imaging&sensing全球市場規模將從2016年的13億美元增長至2022年的90億美元，複合增長率達到37.3%。中金公司的研究指出，3D感測技術在安卓陣營的滲透率相當有限，原因在於其模組成本較高，不符合安卓機型高性價比的市場定位。未來，這一技術將繼續作為iPhone的主要身份識別方式。
超聲波方案的可靠性仍需提升，成本和功耗較高，目前超聲波指紋識別技術還不能大規模量產。
屏下光學指紋識別技術目前產業鏈最為成熟、成本較低，國內主要手機廠商普遍選擇這一方案。請注意，這是結果，不是判斷。中金公司更是直接表示，屏下光學指紋識別方案將成為驅動全球指紋芯片市場增長的主要驅動力。
科技股投資的幾點心得
今天不討論估值的問題，只談談我對科技股投資的一些理解。科技股投資難度要高一些，因為那些技術普通人是不能完全理解的，加上科技行業有一定的週期性，所以投資的難度係數要比其他行業高出不少。
如何給科技公司估值是個世界性難題，但是也有一些規律可循，在這方面我有幾個觀點，提出來跟大家一起思考。
第一，科技公司最重要的打造生態的能力，而非技術能力。
我曾經寫過一篇《科技股投資：技術從來不是問題，生態才是》的文章，核心觀點就是科技公司最重要的是生態，而不是技術。
在進入平板顯示時代時，曾經出現過等離子和液晶兩種技術，這兩種技術從顯示效果上來看是沒有太大差別的，等離子甚至要略微優於液晶顯示，但最終等離子基本退出了舞臺，原因在於液晶顯示具備完善的上下游產業配套。
產業生態衍生來看有兩部分：一是下游的應用是否廣泛；二是產業鏈的玩家是否足夠多。其實這也就是供給和需求兩個方面的問題。如果有足夠多的下游客戶，就會有資金去支持技術的完善和迭代；如果產業鏈足夠細化、玩家夠多，那麼因為分工和競爭的緣故，產品最終就會有成本優勢。
一項技術再先進，缺少應用，只能是實驗室技術；一項技術再先進，成本高高在上，缺少產業化的條件，還是實驗室技術。其實這也是中國製造的核心競爭力所在。
回到手機解鎖的問題上，去看看各識別方式的應用情況，再看看前面那張對比圖裡的價格成本，你有什麼思考？會得出什麼樣的結論？
第二，存在預期差才有賺錢的可能，預期差越大賺大錢的可能越高，預期一致時就該賣了。
準確來說，這一點在任何行業都存在，只是由於科技股的週期性特點，表現得更加明顯。
新冠肺炎疫情發生以後，很多人爭著搶著做口罩，但你會發現除了早期那些人，大部分人沒有賺到錢。早期總有膽大的，但也有對市場持懷疑態度的，膽大的先進去就賺到了錢；到了後期，認為賺錢的人越來越多，進場的人也越來越多，供給遠遠超過了需求或者就是市場上充斥著與需求不匹配的無效供給，自然是賠錢了。
科技產品是迭代的，可以看得遠一些，但也不能過於脫離現實。關於產品的迭代有一個公式：用戶價值=（新體驗-舊體驗）-替代成本，這個公式計算下來數值足夠高時，就要考慮舊體驗的前途問題了。但計算下來數值不夠高，卻匆匆投入到製造“新體驗”產品的懷抱裡，那真有可能成為被拍死在沙灘上的“前浪”。
最後，上篇文章我沒有講到的是，今年一季度匯頂科技的研發費用大增97.77%，這才是盈利下滑的最主要的原因。
至於下面這種觀點，我真是有點方：屏下光學指紋識別芯片市佔率80%，但不代表沒有增長啊！屏下光學指紋識別芯片的滲透率提升才是匯頂科技業績提升的驅動力啊！
重要聲明：本文沒有獲得任何人或機構的資助或背書，僅代表個人觀點，不構成任何投資建議。
