01 贵金属的分析方式
我之前认为，贵金属不适合用基本面分析，而适合使用技术分析，因为外
盘金银是24小时连续交易的，基本上任何信息都会在价格上反映，这一点非常适合用技术分析去做交易。后来，一个前辈告诉我黄金的本质是债券，然后我慢慢开始学着从名义利率、预期通货膨胀、实际利率等角度去了解黄金。
再到后来，我又从弘则那里了解到他们对黄金价格的理解，采取了三因子模型，实际利率、原油价格、VIX指数三个角度去理解黄金价格的波动。
对于白银，这个就更不好分析了，白银一部分是工业属性，一部分是货币属性，这个你很难去从基本面来分析，所以我习惯上直接用技术分析来看。
（ 来源：博易大师）
从技术上来看，COMEX黄金大的结构就是一个上涨趋势，小结构时而出现震荡，时而出现下跌，时而出现上涨。在不同的大小结构组合下，你的交易策略分别是什么，基本思路就是裸K+形态学，在大结构是上涨的情况下，小结构处于震荡，突破震荡继续做多；大结构上涨的情况下，出现了一波下跌，结合着下跌的通道线或者三角形是否被破坏，从而采取不同的交易策略。
（来源：博易大师）
从影响黄金的几个因子来看，避险因子现在不太支撑黄金大涨了，VIX指数从高位又跌了回来；通胀因子现在也不太支撑黄金大涨了，WTI原油价格处于历史低位；唯一支撑黄金上涨的就是经济因子，即实际利率为负，其实这种情况更好一些，把黄金价格中的通胀因子、避险因子都挤掉，直接走经济因子逻辑，盘面其实更加稳定一些，不至于上蹿下跳。
02 金银比的问题
市场有很多人交易金银比，这个东西跟统计套利很像，没有必然的回归性。我认可金银比值过高时会修复，但我不认为金银比之间存在什么均值回归。我们得看一下金银比的比值是因为什么因素导致的变化。
白银60%的工业需求，40%的投机需求，而黄金100%都是投机需求，没有任何工业用途。当然过去白银的工业需求没有那么高，可能未来某一天白银的工业需求占比达到70%甚至80%，那它将会和黄金越来越分道扬镳。
再退一步来说，过去的金银比是通胀逻辑下走出来的结果，现在的金银比是避险逻辑下走出来的结果，底层逻辑发生了变化，金银比的比值发生变化也是合理的 。
（来源：博易大师）
我们会发现，从2011年之后，白银就和黄金的强弱分化越来越明显了。2011年的时候，白银市场泡沫严重，金银比处于历史低位，结果那年5月1日我们放假，国外发生了一件大事，就是本拉登被击毙了，结果5月8日开盘之后，白银市场哀鸿遍野，当年的白银就像是今年的原油一样，银行忙着催债。
从此之后白银基本上就一蹶不振了，金银比年年都创新高。市场上也一直存在多黄金空白银的对冲资金，尤其是当黄金在上攻阻力位的时候，往往通过白银空单平仓，来带动黄金突破阻力位。黄金还是那个黄金，白银却不再是那个白银，白银成了打辅助的品种。
黄金如果只是因为避险情绪上涨，导致金银比拉大，那我认为这个是合情合理的，在我看来，白银的避险用途为零，黄金该涨，白银就不该涨，金银比拉大合情合理，金银比缩小才是不合理。这个是我对白银避险作用的质疑。
因此，如果是因为避险因素导致的黄金大涨，从而导致金银比拉开，这种情况下，可能会因为阶段性的金银比值过高而出现修复，但绝不会出现均值回归的情况，均值只会不断被拉升。
但是，我们发现过去存在这样一种现象，就是贵金属最后的疯狂时会出现白银比黄金更加疯狂的情况。这是因为上涨的原因不一样，如果是因为货币宽松导致的贵金属长期上涨，在上涨的最后一涨疯狂阶段，白银可能会比黄金更疯狂，因为白银这个品种的波动性更大一些。
其实，无论金银比缩小还是扩大，最根本的是看波动性更大的白银，金银比的缩小靠白银剧烈波动上涨实现，金银比的扩大靠白银剧烈波动下跌实现。每次遇到意外事件的时候，只要黄金一小跌，白银就暴跌。例如，2011年本拉登被击毙后，开盘黄金跌了一下，但由于金银比处于历史低位，白银严重高估，从而导致白银暴跌；再比如今年疫情影响，金融市场出现流动性危机，黄金跌了一下，白银同样暴跌。
所以，我个人是承认金银币会发生修复，因为任何品种的比值走到一定程度都会修复；但我不认为金银比会发生什么均值修复，因为金银比底层逻辑发生了变化。
03 低估的白银
单纯从绝对价格来看，白银确实是历史的底部，已经非常低了。但是白银这个品种有个特点就是，平时非常磨人，不太波动，你可能埋伏很长时间都不涨，但是它一旦开始上涨了，基本上在极短的时间内就把要涨的幅度给走完了，所以白银这个品种不太好把握。
明明看到它的价格处于历史低位，你还不太好去抓住这个机会，长时间在里面埋伏，就容易出现移仓损失。历史上白银的大涨或者大跌，往往都不是自己主动性原因导致的，总是有被动性的因素。
比如利空的时候，黄金先小跌为敬，然后白银暴跌回应。在上涨的时候，黄金可能突破了某个重要的位置，这个时候白银疯狂补涨。所以，从交易的角度来讲，黄金比白银其实更好操作一些，白银的交易难度更大一些。
所以大多数情况下，我更推荐做黄金，基于白银的这个特点，我们可以关注黄金的走势，在非避险情绪作用下，黄金突破重要的阻力位后，把金银比拉大，这个时候去买一些低位的白银可能更好，因为黄金突破阻力位之后，极有可能刺激白银补涨，再加上白银这个品种波动性较大，所以短期可能会有极高的收益，可能几天的持仓收益能超过你几个月甚至一年的持仓收益。
从长期来看，白银是看涨的，毕竟这个位置太低了，但是这个品种的上涨方式，不太好把握，所以可以参考黄金的走势，来把握其补涨的时机，我觉得这样来抓白银的行情可能更好一些。
