2019財年(截至10月31日止12個月)，中國新能源汽車銷售商九紫新能(JZXN.US)錄得收入797.81萬美元，同比增速高達85.3%。按照原有的發展節奏，其將於2020財年繼續高歌猛進，打下更廣闊市場。
但疫情的爆發使之成為泡影。在2020財年上半年(截至4月30日止6個月)時，九紫新能的收入為127.72萬美元，同比下滑68.9%，淨利潤亦同比下滑80.55%至34.91萬美元。與此同時，公司賬上現金及現金等價物僅剩10.53萬美元，抗風險能力大幅下降。
在此背景之下，九紫新能尋求外部援助之心迫切，恰逢新能源汽車概念在資本市場中掀起狂潮，上市募資便成為首選，而有“可快速上市”標籤的美股便是九紫新能的最終目標。
在8月26日首次向SEC遞交招股說明書後，其於10月13日更新了招股材料，距離成功上市更近一步。但關鍵的問題在於，蹭上新能源汽車熱點的九紫新能能否讓市場買單?
加盟的輕資產運營模式
智通財經APP發現，九紫新能成立於2017年，發展至今已過去四個年頭。其以拓展新能源汽車市場、普及新能源汽車環保理念為宗旨，致力於在中國三四五線城市建立消費者家門口的新能源汽車超市。目前，與九紫新能有合作的包括廣汽傳祺、比亞迪、北汽、威馬等多個新能源汽車品牌。
而與傳統的經銷商稍有差別，九紫新能採用了加盟模式，即授權加盟商經營專營店。對於加盟的條件亦是明碼標價，每家專營店的初始特許經營費為400萬元，且每年需繳納基於加盟商收入10%的特許經營費用。截至目前，九紫新能在全國擁有18家特許經營加盟店和1家自營門店。
從門店的類別便可看出，作為經銷商，九紫新能並未選擇自己以重資產模式鋪設渠道，而是將風險轉移，以加盟的輕資產模式實現業務的擴張。該模式的優勢在於，複製能力強，業務開拓速度受資本限制程度相對較小。
在該模式下，九紫新能的收入主要分為三大板塊，其一是自有商店以及加盟商專營店的新能源汽車銷售收入;其二是每家專營店的初始特許經營費;其三是基於加盟商收入的10%持續收取的特許權使用費。值得注意的是，特許權使用費雖於收入分類中陳列，但截至目前，九紫新能並未收取該費用。
高爆發戛然而止
不過，這並未妨礙九紫新能業績的快速增長。2019財年時，其收入為797.81萬美元，同比增速高達85.3%。其中，新能源汽車銷售收入為134.35萬美元，同比增長32.12%;而加盟費收入為663.46萬美元，同比增長101.74%，該增長主要是因為加盟商的數量從2018財年的21家增加至30家。在加盟費收入同比翻倍後，該業務2019財年時佔總收入的比例升至83%，較2018財年提升7個百分點。
事實上，為了與更多加盟商達成合作，九紫新能在新能源汽車銷售業務中的盈利能力較弱，這主要是為加盟商出售新能源車留存更大利潤，這一點，在業務數據中有明顯體現。
2018財年時，新能源汽車銷售業務的毛利率為-3.71%，至2019財年時，毛利率雖然隨規模的擴大而提升至-0.22%，但仍處於毛虧損水平。反觀加盟費收入，則是典型的高毛利業務。2018財年時，加盟費的毛利率為67.56%，2019財年時，再提升5.77個百分點至73.33%。在加盟費高毛利的帶動下，九紫新能2019財年時的整體毛利率為60.94%，較2018財年時高出10個百分點。
得益於收入的快速增長以及毛利率的明顯提升，九紫新能2019財年時的淨利潤為320.63萬美元，同比增速高達477.72%，完全展現出了業務初期業績爆發式增長的特性。同時，九紫新能2019財年的淨利率為40.19%，較2018財年的12.89%提升27.3個百分點。
但這高增長的勢頭在2020財年上半年戛然而止，由於受到疫情的衝擊，九紫新能業務擴張明顯受阻且全線下滑。收入方面，該報告期內的收入同比下滑68.9%至127.72萬美元。其中，新能源汽車銷售收入同比下滑69.41%至29.96萬美元;加盟費收入同比下滑69.99%至97.77萬美元。而在淨利潤方面，則同比下滑80.55%至34.91萬美元。
業績大幅下滑後，九紫新能的財務狀況亦受到明顯拖累。即使公司2020財年上半年的總資產負債率仍維持在了34.5%的水平，但資金流動性趨緊，公司現金及現金等價物僅有10.53萬美元。雖然應收關聯方賬款及應收關聯方貸款淨額總計392.4萬美元，佔總資產比例高達55.25%，但關聯方受疫情衝擊之後，資金亦相對緊張，短期內收回有一定難度，且存壞賬可能。
業務發展有望重回高增長
但不得不承認，九紫新能雖受疫情影響陷入財務難題，不過，其最危險時刻已成過去。自4月份開始，九紫新能加盟商的專營店已重新開業，且新能源汽車市場迎來大反彈。據中國汽車工業協會統計數據顯示，自7月份開始，全國新能源汽車銷量已重回正增長，7、8、9三個月份的同比增速分別為19.3%、25.8%、67.7%，行業發展持續好轉。
而據招股書顯示，在10月13日更新招股書之時，九紫新能的加盟商數量為38，2019財年、2018財年分別為30、21。
展望後市，九紫新能的業績表現仍值得期待。覆盤其過往的發展，之所以在疫情前能呈爆發式增長主要得益於以下幾點：其一，選對行業。新能源汽車市場一直處於急劇增長之中，新能源汽車銷量從2014年的5輛增至2019年的120.6萬輛，年複合增速近90%，該市場的快速增長仍將持續。其二，找準客戶定位。九紫新能並未在一二線城市展開業務，而是挖掘三四五線城市的下沉市場，避免劇烈競爭且具有先發優勢。其三，與多個新能源汽車製造商達成合作，產品多樣，更易吸引加盟商以及用戶消費。其四，採用輕資產模式擴張，強複製能力快速將先發優勢放大。
但值得注意的是，這樣的快速發展只在市場滲透的早期階段，隨著時間的推移，市場競爭將不斷加大，而九紫新能的規模大小將決定了其在未來市場中的競爭力。若規模越大，銷量越強，那麼其在廠商端的議價能力將有所提升，這將成為優勢之一。而在該階段，九紫新能最需要的便是較強的運營能力以及資本支持。若不出意外，美股上市後，九紫新能有望重回高增長。
