北向偏好成熟賽道&穩定性溢價龍頭，公募偏好成長賽道&成長性溢價龍頭
相比2019年末，2020Q1公募持有A股市值佔全部A股流通市值比重提0.54pct至5.57%，而外資持股市值佔比則下降0.22pct至4.13%。分行業定價權看，公募主要掌握TMT板塊的定價權，而北向資金則掌握家電/休閒服務/建材的定價權，反映公募偏好成長型賽道、北向則偏好成熟型賽道；相比2017年末，公募在半導體/互聯網傳媒/醫療器械等定價權顯著增強，北向資金在醫療服務/動物保健/白電等定價權明顯提升。公募籌碼集中於成長性溢價龍頭，如邁瑞醫療、立訊精密等，而北向資金籌碼集中於穩定性溢價龍頭，如美的集團、海螺水泥等。韋爾股份等內外資持股比例均超10%。
北向資金掌握家電/休閒服務/建材定價權，公募基金掌握TMT定價權
公募基金2020Q1重倉股持股與北向資金持股數據顯示，相比公募基金，北向資金在家電、休閒服務、建材板塊的定價權更高，北向資金持股市值佔對應板塊流通市值比重分別達11.1%、6.9%、5.2%，比公募基金持股比例均高出1.5pct以上；而公募基金在傳媒、電子、計算機、通信板塊的定價權更高，公募基金持股市值佔對應板塊流通市值比重分別為4.8%、5.3%、4.0%、3.5%。北向資金與公募基金在食品飲料、醫藥生物板塊的定價權均較高（持股比例都在4%以上）且持股比例差異均不大（相差都不到1.5pct）。
北向掌握機場/白電/水泥等定價權，公募掌握半導體/計算機設備等定價權
細分行業看，相比公募基金，北向資金在機場、旅遊綜合、白電、水泥、動物保健、中藥、通信運營、飲料製造、電力、農產品加工領域的定價權更高，北向資金持股市值佔對應板塊流通市值比重比公募基金持股比例均高出1.5pct以上；而公募基金在半導體、互聯網傳媒、景點、生物製藥、醫療器械、地面兵裝、計算機設備、電子製造、通信設備、專業零售領域的定價權更高。北向資金與公募基金在醫療服務、食品加工、畜禽養殖、化學制藥、鐵路運輸、醫療商業、營銷傳播、元件領域的定價權均較高且持股比例差異均不大。
2020Q1公募對建材、電子等的定價權邊際強化而北向資金定價權弱化
相比2017年末，2020Q1公募在計算機/醫藥/傳媒等的定價權顯著增強，此類情況的細分領域有半導體/互聯網傳媒/醫療器械等；北向資金對所有板塊的定價權都有所提升，其中在家電/建材/醫藥等的定價權提升更為明顯，此類情況的細分領域有醫療服務/動物保健/白電等，這與外資保持長期持續淨流入有關。相比2019年末，2020Q1公募對建材/機械/電子等的定價權邊際提升，而北向資金定價權弱化；北向資金對休閒服務/有色等的定價權邊際提升，而公募定價權弱化；公募與北向資金對醫藥/計算機/電氣設備等的定價權均有提升，但對金融/家電/化工/紡服等的定價權均有所弱化。
韋爾股份、華測檢測、東方雨虹、國瓷材料等內外資持股比例均超10%
相比公募，北向資金籌碼主要集中在美的集團、海螺水泥、中國國旅、上海機場、雲南白藥等龍頭（三級行業3月末總市值第一或2019年前三季度營收規模第一的標的表徵）；而公募籌碼主要集中在邁瑞醫療、立訊精密、中興通訊、中公教育、恆生電子等龍頭。對比北向與公募籌碼更集中的龍頭股，北向資金更偏好行業處於成熟期且高ROE、高股息率的行業龍頭；而公募則更偏好行業處於成長期且高成長能力的行業龍頭。內外資籌碼均高且差異小的龍頭，無論是盈利能力還是成長能力均更加優秀。韋爾股份、華測檢測、東方雨虹、國瓷材料、伊利股份等內外資持股比例均超10%。
風險提示：
公募基金數據為重倉股、定價權以持股比例表徵，反映信息可能不全面；海外疫情升級；油價價格暴跌引發頁岩油企業等信用風險提升；宏觀經濟大幅下行風險等。
本文作者：張馨元，來源：華泰策略研究
