目前標普500市盈率超過20倍，接近互聯網泡沫破裂前夕的水平。但是上市公司依然面臨盈利的不確定性，美聯儲也沒有直接插手救市，已經反彈了三成的美股，還能堅持多久？
在3月初的恐慌性拋售之後，雖然疫情依然在全球持續蔓延，但是美國股市已經開始了大舉反攻。
截至5月5日週二，標普500指數已經從低點反彈了31%，這樣的反彈會持續多久呢？
向來看空美國股市的美銀美林分析師Benjamin Bowler認為，如果從歷史上來看，美國股市在不遠的將來還將有一次大幅度回調。
從歷史上來看，當標普500指數逼近3000點時，通常會出現出現大幅震盪，甚至會重回低位。
美銀美林認為，如果把4月29日標普500在盤中創下的2955.1點最高水平作為參考的話，標普500接下來的下跌將是“教科書式的”。
當然，現在的情況和歷史上任何一次美股回調不同的是，目前投資者在美股的頭寸仍然較少，此外還有史無前例的12萬億美元刺激計劃。財政刺激計劃則有可能讓股市和實際經濟情況的偏離更大。
問題在於，這種偏離將達到多大？
目前，標普500的市盈率達到20倍，雖然還不是最高，但也是1986年以來能排進前10%的水平；自1986年以來，該指數僅有在互聯網泡沫時期有超過20倍的市盈率。
美銀美林則推測，標普500指數的市盈率將在今年年內超過25倍，意味著標普500的市盈率將創下歷史新高。
而隨著美股的不斷上漲，市場情緒將愈發樂觀，更多的投資者將跑步入場。可是，不要忘了，在1987年股災、互聯網泡沫破裂之後以及金融海嘯之後，人們跑步入場的時候，標普500指數的市盈率分別只有10.3倍、16.4倍和14倍。
上市公司業績支撐得了這麼高的市盈率嗎？
美股上市公司目前的業績不確定性堪比金融海嘯最嚴重的時候。
從歷史上來看，當上市公司業績充滿不確定性的時候，意味著股價上漲難以得到長期支撐，市場交易通常相對清淡。
實際上，Bowler的研究發現：
在業績最不確定的時期，標普500指數的平均遠期市盈率僅為13.6倍，遠低於今天的遠期市盈率20.3倍。
換言之，目前美股出現的悖論是：和歷史上的先例完全相反，儘管公司盈利不確定性攀升至接近金融海嘯時期的高點，且這種不確定性正在壓低上市公司目前的估值（最直接的表現是已經有1/5的標普500上市公司提到暫停股票回購或者分紅），但市場樂觀情緒不斷蔓延，標普500指數的遠期市盈率卻一直在上升。
是美聯儲偷偷救市了嗎？
為什麼會出現這種情況呢？
美銀美林稱，鑑於熊市持續時長和經濟衰退時長的強關聯性，如今的美股：
要麼是押注目前的衰退時間是創紀錄的短期衰退；要麼就是美聯儲不顧基本面地購入美股。
但事實卻是，美聯儲目前似乎還沒有直接購買美股的打算，美聯儲也不再相信疫情過後美國經濟能V型反彈，那麼，在美銀美林看來，美股目前高市盈率的唯一解釋就是：
未來美聯儲可能真的會直接入場救市，但一定是在價格更低的時候。
