沱牌转身
“38.22亿”，“成交！”。
经过203轮报价，民营企业天洋控股集团最终以88.08%的溢价率成功竞得沱牌舍得集团70%股权。
川酒“改制”第一单落定，这次交易也创下当时四川省国企混改的最高增值率纪录。
射洪酿春酒
沱牌曲酒产自四川省射洪县，射洪县历代名酒迭出。
- 唐代，“射洪春酒”以“寒绿”著称，诗人杜甫宦游此地时，在《望野》诗中曰“射洪春酒寒仍绿”。
- 宋代，“射洪春酒”以纯净、透明、甘、醇、甜诸味调匀而知名。
- 明代，县人酿“谢酒”，清冽馨香，名噪蜀中。
- 清代，“射洪春酒美”，谢酒称“佳酿”。
从唐诗中的“春酒”到明代名噪蜀中的“谢酒”，射洪春酒在历史书卷下留下浓墨重彩的一笔，最终形成了如今的沱牌曲酒。
川酒六朵金花
1989年第五届全国评酒会上，沱牌曲酒经过多轮激烈角逐，成功晋升为国家名酒。
正是这一高光时刻，奠定了沱牌后来与五粮液、剑南春、泸州老窖、全兴、郎酒齐名的江湖地位，被称为川酒六朵金花。
上世纪90年代，沱牌曾推出一支经典电视广告，花800元请到的女主角竟然是当时还在学表演的章子怡，这比张艺谋发掘她出演《我的父亲母亲》还早了两三年。
1996年5月，沱牌的当家人李家顺抓住时机，终于使沱牌在上交所上市，成为与汾酒、泸州老窖等齐头并进的白酒第一批上市公司，1998年入选沪深两市综合业绩排名前十名。
跌入低谷
虽然身为“六朵金花”，沱牌作为地方国企，虽曾经快速发展，却未给管理层带来相应的回报，沱牌高管薪酬在白酒行业中都是中等偏下。
在2003-2012年白酒行业快速发展中，由于种种原因，沱牌管理层的MBO一直未成。而到了2013年，“塑化剂”和“限制三公消费”等多重因素接连出现，行业进入重大调整，沱牌舍得未能幸免，
2013年其销售收入从2012年最高峰期的19.59亿元下滑到2013年的14.19亿元，净利润从2012年的3.70亿元下滑到2013年仅有1200万元。
到2015年其营收仅11.56亿元，同比下滑20%；净利润仅700万元，同比下滑47.72%。
天洋入主
沱牌惨淡的业绩既和白酒行业的深度调整有关，也与其长期以来的公司治理结构有关。在沱牌集团已经资不抵债的情况下，尽管改制曾经失败了三次，沱牌实控人射洪县政府依然启动了其第四次改制。
天洋集团通过竞拍拿下沱牌集团70%股权，也从而成为沱牌上市公司控股股东，间接持有上市公司21%的股份。
民营机制就一定好吗
从目前白酒行业来看，民营机制对于国有机制并未显示出明显优势。
白酒行业前几位的企业大多数是国有企业，如贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒。少数几家如迎驾贡酒、口子窖、金徽酒及水井坊是民营企业或外资企业控股。
也有成功转型的，如洋河股份，改制为国有民营后取得了巨大成功。
洋河股份在09年上市前已经完成了两轮股权结构的变更，到2016年，公司实现了高管普遍持股的状态。
洋河股份从销售收入行业前十开外，跃升到行业前三，从几近没落的“浓香八大名酒”到2017全球烈酒品牌榜全国第二，全球第三。
此外，资本并购白酒企业的成功案例不多，此前维维股份和联想集团染指白酒行业，还未取得成功。
沱牌的的变化
舍得酒业最大的变化就是从国有机制变成了民营机制，虽然民营机制并不能保证其一定能走向成功。但如果新的大股东入主，企业的变革是符合白酒行业内在规律的，那它是有可能给企业带来新生的。
消费品竞争核心三要素：产品，渠道，品牌。那天洋是如何做的，
- 产品聚焦：精简产品线，把1000多种产品砍掉，计协、贴牌砍掉，聚焦打造三个品牌、五大单品。
- 扩张销售：营销中心先后迁至成都和北京，快速搭建起超过2600人的销售团队，是过去的5倍还多。
- 扁平化渠道：取消大商模式，采用扁平化、短渠道发展模式。
- 品牌打造：打造文化国酒，将品牌口号升级为“中国智慧”，通过乐舞剧《大国芬芳》、访谈节目《舍得智慧讲堂》塑造IP。
通过《舍得智慧讲堂》打造IP“中国智慧”
- 股权激励：11月舍得酒业公告拟向421名董事、高管、中层管理人员以及核心人员授予限制性股票。
此外天洋给企业管理带的变化还是多方面的，
一线女工表示，“我们在流水线上用手洗瓶子，冷水变成温水，舒服多了!”
物资中心职工说道，“仅是‘品味舍得’这一款酒的纸包材，成本就从每个12.6元降低到10元以下。”
逐鹿次高端
天洋入主，精简产品线之后，重点打造舍得品牌，舍得品牌分为“品味舍得”和“智慧舍得”。品味舍得定位于400-500元，智慧舍得定位于600元。
通常将300-700元定位于次高端，整个消费升级是引领白酒的驱动因素，消费者喝的档次越来越高，次高端酒极具性价比，越来越受到消费者的青睐，无疑次高端是白酒行业的风口。
1. 空间大
2017年，次高端市场规模约300亿元，未来随着中产阶级消费者占比不断提升，次高端市场有望持续扩容，预计2020年市场规模有望突破600亿-900亿。
2. 集中度低
整个白酒份额6000亿，名酒占比不到40%，白酒集中度低于其他行业，如啤酒、红酒行业，但在逐渐提升，中小酒企的份额在缩小，中国名酒集中度提升的趋势预计会持续较长时间。
3. 全国化布局
次高端酒类在品牌价值上虽然不如高端酒，品牌对消费者的吸引力相对较弱，但如果渠道布局足够广，再配合强势营销，公司的发展空间仍是很大。除郎酒、剑南春外布局全国外，舍得酒业也是按照全国化逐步布局。
次高端布局区域
白酒行业的天然优势
白酒行业是中国独有的行业，有着千年的历史，里面有着很多独特的优势。巴菲特曾说过：投资者应该投资那些甚至连傻瓜都能经营的企业。在我看来，
白酒行业是A股极少数商业模式强健，对管理层依赖度相对较低的行业。
比如老窖、汾酒、水井坊、酒鬼酒的管理都曾出过问题，但是对企业都没有产生致命的影响，换作别的行业，早就城头变幻大王旗了。
沱牌的优势
企业的成功要具备“天时，地利，人和”多种因素，而白酒处于消费升级的长周期的通道当中，同时天洋入股舍得酒业，也给企业从各方面带来了明显的的改变，天时、人和条件初步具备，那他的地利方面有什么优势呢？
⭐️历史名酒
虽然中国的白酒历史上千年，但是对于白酒的权威认可，还是新中国成立后的五次评酒会所做的认定。为什么呢，因为八九年之后国家停止酒类评比，也就是说国家级评酒会只搞了五届。这样没有上榜的品牌再也没有国家背书的机会，缺少了品牌的重要基础。
而沱牌在最后一届被评上国家名酒，当然影响力比不上次次入选的茅台、老窖、汾酒，但这已经打下了给舍得酒业打下了良好的基础。
⭐️数量大、时间长的基酒
酒是陈的香，高端、次高端白酒的品质是需要企业提前多年准备基酒的。当我们聊白酒时，就必须关注企业的基酒储量和时间，这个决定了产品的品质和数量。目前，
基酒储量在10万吨以上的仅有茅台和沱牌舍得。
而沱牌库存的10万吨好酒都是十年以上的。
1995年，沱牌产量全国第一，直到2005年，沱牌的产量都是全国前三位。白酒生产中只有5%-10%是好酒。90年代的卖的酒都是卖便宜的酒，剩下库存的10万吨好酒都是十年以上的，产能和库存很充足，足够支撑百亿收入。
概率与赔率
前不久，舍得酒业公布了其股权激励方案，不得不说，该方案还是比较给力的。
激励对象共计421人，包括舍得酒业的董事、高级管理人员、中层管理人员、核心骨干人员，约占公司员工总数的10%。
以2017年为业绩基数，考核2019年至2022年的净利润增长率分别不低于260%、350%、460%和600%。
2017年舍得酒业实现净利润1.44亿元。而按照上述考核目标，意味着2019年~2022年，舍得酒业将分别实现5.184亿元、6.48亿元、8.064亿元和10.08亿元的净利润。
应该说，天洋入股后给舍得带来多方面的进步还是很明显的，但是，舍得酒业只能说是从不及格进入了60分到70分左右，要追赶80分、90分以上的企业如茅、五、泸、洋、汾还有不短的路。
但从企业的禀赋、运营来说，市值赶上水井坊、口子窖、今世缘，还是有较大可能的。
由于企业之间的信息流动和管理进化，曾经用于白酒企业的一些所谓“超级战术”在行业内已经不是秘密，如直分销、盘中盘、社群营销、政商团购等，都已经成为白酒企业的必备手段。
个人认为，决定白酒企业的成功要素将是战略决策和底层执行能力，这些在舍得酒业上需要持续观察。
对于投资白酒企业来说，茅台无疑是高概率的投资，收益率的话，再次两年内再次翻倍的可能性很低吧。
选择舍得酒业的话，显然不是高概率，但是可能是中等概率，赔率不低，两三年内市值翻一番的可能性不小，选择哪个，见仁见智了。
今日分享
我错过了在细胞学领域内的投资机会，因为细胞学超过了我的能力范围。
—巴菲特
微信公众号“仲泽兄聊投资”
