中粮糖业
公司质地
中粮糖业是中粮集团控股国内A股上市公司，是中粮集团食糖业务专业化公司，拥有完善的产业布局。
公司的糖类业务产销量为国内行业第一，是国内最大的食糖贸易商。
贸销业务年经营量300万吨，占全国消费总量的20%，是保障国内食糖供应，促进国内食糖流通的主力军之一。通过不断拓展并购，向世界级大糖商迈进。
同时公司旗下的中粮番茄是目前国内最大、世界第二的番茄加工企业，形成以食糖业务为主，番茄酱加工业务为辅的业务体系。
中粮糖业
主营业务
公司主营业务以食糖贸易为主，番茄加工为辅。
食糖业务内部抵消之后，营收占比达到88.99%，为主要业务。
而食糖业务的收入主要来源于三部分，其一，通过巴西，泰国等糖主产国进口然后再行出售，其二，自产自销，其三，将部分生产的糖或者进口的糖进行进一步的加工，然后出售。
表1：2019年公司营收情况
主要客户
公司具备完善的食糖产业布局布局，是国内的最大的食糖贸易商，产品优质稳定，服务于国内知名食品饮料企业，主要有：蒙牛、可口可乐、伊利、雀巢、玛氏等国内外知名企业。
行业现状
01 糖产能回落，供需将再次达到均衡
近几年全球糖消费维持在1.7亿吨左右，而17-19年糖产量分别为1.94亿吨、1.79亿吨、1.74亿吨，整体处于供过于求的状态。
由于产能过剩，所以糖价也是一蹶不振，处于低谷运行。
但是随着供需的调节匹配，将逐步达到平衡状态，从而有助于糖价的回升。
02 国际糖价低于国内糖价
目前市场的制糖原材料多以甘蔗为主。
由于地理位置的原因，东南亚、南美等由于光照充足，降雨充沛，所以甘蔗产量高，含糖量高，因此甘蔗价格低于国内，从而国外产糖大国的成本远低于国内。
国内综合产糖的成本在5000-5700元每吨不等，而国外的价格则在3200-4000元每吨。
所以为了保护国内的糖企，采取限额进口，在配额内征收15%关税，配额外征收50%，同时17年5月-20年5月对于配额外的进口糖征收额外的反倾销关税。
但是纵然如此，进口糖的价格仍然低于国内糖价。
03 国内需求缓步增长，糖消费仍然依赖于进口
国内糖消费从2015年-2019年的1382万吨增长至1580万吨，缓步增长。
但是全球糖类人均消费量是22.88千克，而中国糖类人均消费量只有11.43千克，不及世界平均水平的一半。
随着人口规模的扩大和城镇化水平的提升，中国食糖消费需求将进一步提升。
于此同时，国内的产能维持在1000吨左右，需求于供给存在400-500万吨的缺口，所以我国每年从国外进口300-600万吨食糖。
04 落后产能退出，行业集中度提升
国内制糖成本长期高企，我国制糖企业长期亏损。
根据中国糖业协会数据，截至2019年6月，我国共有4000万糖农，制糖企业(集团)46家。
糖厂216家，2018年销售收入677亿元，制糖企业亏损19亿元。
而目前糖价仍然运行在成本线下方，所以多数糖企仍然处于亏损状态。
这一部分企业的产能由于竞争的激烈，将逐步的退出市场，仅有少数头部企业，具备规模优势，成本管控优势，能够很好的渡过行业的低谷时期。同时通过外部的并购，扩大企业的生产优势，进一步提升市占率，从而实现逆周期的扩张。
综上所述，由于糖类行业已然是成熟行业，市场需求增长缓慢，产能过剩，供过于求，所以糖价处于底部，多数企业亏损，从而退出市场竞争，供给的减少，将使得供需平衡，糖价逐步回升，糖企的盈利性将得到改善。
逻 辑 点
01 公司是国内最大的食糖贸易商，寡头地位稳固
公司营业收入从15年的116.68亿元，快速增长至19年的184.25亿元。成为国内最大的食糖贸易商。
首先，公司自有产糖为100万吨，国内70万吨，国外30万吨。产能利用率接近100%，远高于国内上市公司南宁糖业以及粤桂股份。
其次，公司具备150万吨的炼糖加工产能，19年产能利用率不足50%,未来提升空间较大。
最后，公司是国内最大的进口糖贸易商。
因为国内的糖产量不能满足消费，所以我国的糖消费依赖于进口。
而国内政策是限额进口，配额内为194.5万吨的进口糖。这部分额度70%分配给国企，30%给民企。同时配额外大概每年进口在100-160万吨。公司每年进口糖占国内进口糖的50%以上。
02 公司产品具备成本优势，将受益于关税政策
其一，公司的自产糖由于规模优势，成本管控等优势，使得成本低于业内企业，在糖价低迷时期，公司仍然能保持经营的盈利性。
其二，国家逐步降低直至取消糖产品的反倾销关税，即进口糖在配额内的部分仍然收取15%的关税，而配额外的部分的关税17年5月-2020年5月逐步降低，由95%、90%、85%直至恢复至50%。
同时进口配额外申请政策由许可制改为备案制，进口额度的管制将有所放松。
结论
公司是国内最大的食糖贸易商，占全国糖消费总量的20%。将受益于糖价的回升。
其次，公司是国内最大的进口糖贸易商之一，关于反倾销关税的取消，将有助于降低公司进口糖的成本，提升公司的盈利空间。
最后，公司所处行业具备周期性，在糖价处于低谷时期，公司的股价亦是处于低位，当糖价反转上升时，由于公司庞大的糖销量，将显著受益。
但是由于行业的限制，所以股价的高度也将受到限制，所以在底部反转时可持股静静等待，而糖价高企，股价处于高位则需兑现收益。
后续关注
1、国内白糖期货价格
2、国际主产国的糖产量（印度，泰国，巴西）
3、国际原油价格
以上内容仅供参考，不构成投资建议
股市有风险，入市需谨慎
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