知己知彼，百戰不殆。揭開股權融資的神秘面紗，聊聊募投管退的那些事兒。
股權投資分為四個階段，募投管退，分別是基金募集、投資、管理和退出。
01
募集—投資人的錢從哪裡來？
企業需要錢就會去融資，而投資人需要錢則需要募資。業界經常戲稱投資人為“金主爸爸”，其實金主爸爸背後亦有金主爸爸。第一個金主爸爸是指GP，背後的金主爸爸就是LP。那什麼是GP和LP？
GP，普通合夥人，你可以理解為是投資公司的內部人員，換句話說那些進行投資決策及公司內部管理的人。而LP，有限合夥人，我們可以簡單理解為出資人。
很多時候，一個項目需要投資上千萬乃至數個億的資金，同時，大多數投資公司，旗下同時又多個不同領域的項目。而投資公司的GP們並沒有這麼多的錢，或者他們為了分攤風險而不願意將大額資金投資在一個項目上。而這個世界上總有些人，他們有很多很多的現金，卻沒有好的投資方法。
於是乎，LP就此誕生了。LP們會經過一系列手續，把自己的錢交給GP去打理，而GP們則拿著這些錢去投資項目，從中獲取利潤，雙方再對這個利潤進行分成。這就是現實生活中的“你（LP）出錢，我（GP）出力”的情況。
那麼，我國目前基金募投情況如何呢？——用水深火熱形容不為過。
一方面，國內創投形勢利好。
都說目前是資本寒冬，創業者都在抱怨僧多粥少，融不到錢。事實是這樣嗎？不盡然。這個市場上飄著萬億的股權投資基金。我們可以來看幾個數據，清科統計，17年中國股權投資市場共新募集3574支基金，已募集完成基金規模達近1.8萬億元人民幣。
投資方面，17年私募股權投資共發生投資案例數量10,144起，投資金額合計達到1.2萬億元人民幣。投資機構們出手還是很大方的。所以說不是說僧多粥少，而是說這些粥已經準備好了，只是更向特定的僧集中了。
資本集中化成為17年創投市場最典型的特徵之一，其表現為：平均融資額上升，資本向後輪次聚集以及行業與項目的集中，使得時間窗口進一步縮小，泡沫擠出效應明顯。
另一方面，創投形勢利好的B面是募資難全面爆發，行業面臨洗牌。
對於創業者來說，能否融到下一輪的錢決定生死；而對VC/PE來說，能否募到新基金，也決定著生死。但眼下，情況似乎變得越來越糟糕。
投資行業也有不正之風。一方面，不少VC也曾遭遇LP的“流氓盡調”，另一方面，LP也曾遇到過不少不靠譜的GP，這些年下來被騙怕了，再也不是那個“人傻錢多”的接盤俠了。現在的他們判斷項目慎之又慎，打款緩之又緩，讓人又愛又恨。而2017年出臺的“資管新規”，使銀行自身募資變得困難，進而引發創投行業的連鎖反應。
“募資難”背後的現實是，VC/PE行業正在上演一場悄然無聲的生死淘汰賽。
創投行業洗牌會越來越嚴重，業內一定會出現“一九現象”，即百分之十的人掙了行業內百分之九十的錢。而洗牌的過程也是行業資源集中的過程，越來越多的資源向優質機構集中，也包括LP資源。所以對於創業者來說，有選擇餘地的話，一定要選擇好那“10%”。
02
投資——百裡挑一的海選
拿到100個項目，到立項階段就過濾80%，只有20%能立項。立項以後20%又會過濾其中50%，剩下的50%能夠進入項目的盡職調查，調查以後進入到談判環節又會過濾50%，一般100個項目能過投決會的僅1個，基本上很多基金都是這樣篩項目的，只是各家基金的比例會不一樣。而有投資人反映，現在項目立項前VC甚至設置了Pre-DD talk，即盡職調查前談話，使得項目篩選的基數都100擴展到1000...
那VC們到底是如何賺錢的呢？講個有趣的段子你就懂了。兒子問在基金公司上班的爸爸：“錢全部是人家的，你是怎麼賺錢的？”爸爸說道：“你把冰箱裡的肉拿出來。”兒子照做。爸爸又說道你：“把肉放回冰箱。”兒子照做。爸爸問道：“你手上有什麼？”兒子答道：“手上有油！”
在基金管理過程中，買手因為完成“買”這一動作要收取一定的“手續費”（管理費），如果買得好賣得好，還能獲得一定的分紅（Carry）。一般來講，管理公司現在都要求每年收2%的管理費，但這個管理費不是固定的，有些收3%，有些收1%，有些甚至不收。有些家族基金也會和你要求40%的提成，但是不交管理費，這是根據各個基金不同情況去商議的。而關於投資的收益分配，即扣除本金後的利潤，目前主流的是投資人拿80%的收益，管理公司拿20%。
在此解釋下基金週期的問題：LP在實踐中出於風險籌劃等因素的考慮，資金一般都是分期付款的。那麼對於VC來說，基金的投資也是分期進行的，具體是怎麼操作的呢？舉個例子：
假設某VC旗下有一支基金，分3期投資，我們分別稱之基金Ⅰ，基金Ⅱ和基金Ⅲ，每一期的金額是5億，每期基金期限是6年，合計15億人民幣的基金規模。每期基金都會投特定領域的項目，比如基金Ⅰ去投資教育行業，基金Ⅱ投資物流行業，基金Ⅲ投資人工智能。那前三年，基金Ⅰ就會出動去尋找教育行業的優質標的進行投資。到了第4年，開啟基金Ⅱ，去投資物流行業。第7年，基金Ⅲ才開啟。
也許你會問，明明有6年的投資期限，為何不直接先把一期基金投完再開啟下一期呢？因為每一期基金都要為前期已經投資的企業預留繼續跟投的基金，新項目用新的基金投，老項目隸屬於哪隻基金就用預留的錢跟投。還有一點重要的原因，基金是有期限的，最終都是要講求退出的。在實踐中，15億基金分三期投是大概情況，一般就是前兩年投完80%的左右，否則無法實現退出。
創業者瞭解基金的週期有什麼好處呢？用來判斷這支基金是否彈藥充足，是否還有投資你的可能性。但這些信息，我們無法從桌面研究中獲取，只能直接問合夥人，基金什麼時間成立的，規模多少，目前投資情況如何？
03
管理——機構的增值與賦能
投資完了，GP就得對投出去的錢負責，他參與進被投資公司的管理中。
對於創業公司而言，最需要的不是錢，而是找方向和找人，美國之所以創業環境好，是因為有很多天使投資人，他們在投資之後會進入董事會，會手把手地教創業者制定戰略、管理公司、以及為公司嫁接資源，作為“創業者”背後的“聯合創業者”共同參與創業。
但總體來說，絕大多數投資人是一個投前很強勢，投後很弱勢的群體。尤其像VC這樣的財務投資者，在投後其實很難參與進創業公司的日常事務。
投後管理的主要形式體現為增值服務和賦能，主要體現在：為被投資公司嫁接各種外部資源，對商業模式提供建議，提供可靠的融資渠道和後續融資保障，協助規範企業財務、內控與公司治理以及提供發展戰略的建議等。
與大家分享個小故事：鼎暉資本投資南孚電池：鼎暉資本執行總裁焦震在投資南孚電池前，拜訪南孚50餘次，其中4個月內10次到南孚總部福建南平，最終打動了南孚老闆。此外，焦震還對接金霸王、引入摩根斯坦利。這些動作最終促成南孚與鼎暉的合作。焦震說“投資傳統企業，投資人一定要有乙方心態”。
04
退出
股權投資最終是要講究退出的，退出了才能實現盈利。說到底投資就是一個賺取買賣差價的過程，只不過這個過程中需要很大的時間成本。
從專業術語來講，退出是指所投企業發展到一定階段後，將股權轉化為資本形式而獲得利潤或降低損失的過程，目前，主要的退出方式有上市（IPO/新三板做市）、兼收併購、股份回購和清算四種，各有利弊。
大多數機構的願望是通過IPO實現退出，回報率是最高的。清科數據顯示。2017年中國股權投資基金退出案例數量達到3,409筆，其中IPO退出案例數量1,069筆，佔比達到31.4%。
而隨著行業資源整合進程加快，行業集中度日益提升，併購的時代已經來臨，將成為未來主要的退出方式。 這對於創業公司來說，或許也是一個好的歸宿吧~
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