北斗三號進入全球組網新時代 基礎產品實現歷史性跨越
北斗衛星導航系統的基礎產品實現歷史性跨越。中國衛星導航系統管理辦公室主任冉承其昨天在第九屆中國衛星導航學術年會上透露，國產北斗芯片已實現規模化應用，工藝由0.35微米提升到28納米，最低單片價格僅6元人民幣，總體性能達到甚至優於國際同類產品。目前，國產北斗芯片累計銷量突破6500萬片，高精度OEM板和接收機天線已分別佔國內市場份額30%和90%。
北斗系統是國家重大空間信息基礎設施，2012年底正式提供服務以來連續穩定運行。目前，北斗系統進入全球組網新時代，應用產業呈現快速發展，成為國家名片。
冉承其說，在系統建設方面，北斗二號系統建成並投入運行已5年半，性能穩中有升，定位精度由10米提升至6米。增加4顆備份衛星，2顆已發射入軌，未來2年內還將再發射2顆北斗二號備份衛星，確保服務性能穩中有升。
北斗三號目前進入全球組網新時代。“繼承北斗特色，對標世界一流，增加星間鏈路、全球搜索救援等新功能，播發性能更優的導航信號。發射5顆試驗衛星，星載原子鐘天穩定度達E-15量級，定位精度2.5米至5米，較北斗二號提升1至2倍。目前，已成功發射8顆全球組網衛星，建成最簡系統。”冉承其說。
在應用產業化方面，北斗導航系統已形成完整產業鏈，北斗在國家安全和重點領域標配化使用，在大眾消費領域規模化應用，正在催生“北斗+”融合應用新模式。據統計，2017年中國國內衛星導航產業產值為2550億元，其中北斗對產業核心產值的貢獻率為80%。預計至2020年，我國衛星導航產業的規模將超過4000億元，北斗將拉動2400億至3200億元規模的市場份額。
由“高大上”轉為“接地氣”，北斗日益貼近百姓生活。以北京為例，33500輛出租車、21000輛公交車安裝北斗，實現北斗定位全覆蓋；1500輛物流貨車及19000名配送員，使用北斗終端和手環接入物流雲平臺，實現實時調度。
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中海達（個股資料 操作策略 股票診斷）
中海達:全年利潤大幅增加,自研高精度板卡帶動毛利率回升
中海達 300177
研究機構：信達證券 分析師：邊鐵城 撰寫日期：2018-03-01
事件:近日,中海達發佈2017年業績快報,2017年公司實現營業收入10.06億元,同比增長31.38%;實現歸屬母公司股東淨利潤6,656.6萬元,同比增長252.52%。基本每股收益0.1524元,同比增長252.78%。
點評:
毛利率回升,全年利潤大增。公司2017全年業績實現高增長,實現營收與我們此前預測相當,歸母淨利潤超出預期。業績增長主要有以下幾點原因:1)主營產品測繪裝備的收入增長較快,增長幅度超多30%;2)公司自主研發的高精度板卡市場投入量增加,同時公司正逐漸從此前價格戰中走出,帶動整體毛利率提升;3)新收購公司西安靈境科技有限公司於2017年9月份開始合併報表,靈境科技2017年承諾淨利潤為3600萬元,合併利潤對公司業績產生積極影響;4)2016年由於研發投入增加、人工費用增加、公司處於恢復期等因素導致2016年歸母淨利潤基數較低。
北斗三號衛星密集發射,下游應用迎來機遇。從去年年底開始,北斗三號衛星組網拉開序幕。目前,北斗三號衛星已經完成了3次“一箭雙星”發射任務,累計6顆北斗三號衛星順利入軌。2018年將是北斗三號衛星的密集發射期,到2018年年底預計完成18顆北斗三號衛星發射,並率先服務“一帶一路”沿線國家。今年1月份國家發改委發佈《智能汽車創新發展戰略(徵求意見稿)》,其中提出到2020年實現北斗高精度時空服務全覆蓋,加快北斗定位導航系統在智能汽車相關領域的應用,智能汽車將成為北斗應用的重要方向。我們認為,隨著北斗三號系統的逐步成型,基於北斗的下游 行業應用將迎來發展機遇。中海達作為國內衛星定位導航業的龍頭企業,有望率先受益於行業發展。
盈利預測及評級:我們預計2017~2019年公司營業收入分別為10.06、12.47、14.88億元,歸屬於母公司淨利潤分別為0.67、0.86、1.09億元,按最新股本4.47億股計算每股收益分別為0.15、0.19、0.24元,最新股價對應PE分別為67、52、41倍,維持“增持”評級。
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海格通信（個股資料 操作策略 股票診斷）
海格通信:10派0.8元,管理層有條件領取分紅彰顯發展信心
海格通信 002465
研究機構：國信證券 分析師：程成 撰寫日期：2018-05-09
新領導層+外部環境改善下,管理層加強自我激勵,力創業績高峰
公司2017年10月以來的訂單驗證外部環境全面改善。在此背景下,2017年少壯派管理層更換,力爭公司有一副新氣象,創造一份新輝煌。大股東增持+管理層延遲領取分紅,也是股東層面給的一份支持和期望,有利於激勵公司全體成員上下一心,再創佳績。
公司具備多年曆史沉澱和技術積累,擁有領先市場地位和份額,子公司實力不俗。看好“補償性”採購邏輯下公司未來三年的發展,預計公司2018/2019/2020年的淨利潤分別為5.58/8.15/11.91億元,對應44/30/21倍PE,維持公司“買入”評級。
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華力創通（個股資料 操作策略 股票診斷）
華力創通:一季報預告略虧,繼續看好全年高增長
華力創通 300045
研究機構：光大證券 分析師：田明華 撰寫日期：2018-04-10
衛星通信運營服務及訂貨延遲等影響一季度業績,對全年業績影響有限
公司受用戶訂貨延遲以及衛星通信運營服務延遲的雙重影響,使得一季度淨利潤比上年同期下降較多。另外,一季度收到的政府部門的補貼較去年同期有明顯下降。我們認為,公司軍品業務佔比較高,一季度為行業淡季,對全年業績影響有限,後續隨著衛星通信業務落地,仍然看好公司全年業績釋放。
天通終端集採在即,衛星通信業務進入落地收穫階段
2016年8月6日天通一號01星升空後,中國電信攜手相關廠商開展了為期一年多的在軌測試,目前天通一號的相關測試基本完成,放號客觀技術條件已經成熟,終端有望迎來集採招標。我們預計天通一號01星潛在終端市場規模超200億,公司研發出國內首顆通導一體化基帶處理芯片,產業鏈的關鍵上游卡位將助力公司衛星通信業務迎來快速增長。
軍改進入紅利集中釋放期,傳統軍品業務有望迎來恢復性增長
2015年中央軍委宣佈實施全面軍改,經過兩年的發展,改革各項措施陸續落地,軍改階段性改革任務基本完成。公司主要產品面向軍方銷售,軍工渠道基礎良好,有望率先受益軍改紅利,公司傳統軍品業務有望迎來恢復性增長。
北斗開啟三代組網,民用市場持續拓展
我國北斗開啟全球組網時代,隨著芯片成本降低、精度提升、政策扶持等因素驅動,民商用條件趨於成熟。公司立足國防軍工拓展民用市場,已實現北斗向衛星綜合應用過渡,在北斗高精度安全監測、精準農業、北斗戶外、軌道交通等領域不斷取得突破。公司北斗終端首次應用國產民機試飛,未來有望分享國產客機百億終端搭載市場。
維持“買入”評級
我們維持2017~2019年盈利預測不變,考慮增發攤薄影響,預計17~19年EPS分別為0.14/0.27/0.44元,基於公司傳統軍工業務逐步復甦,衛星通信業務有望迎來業績增量,維持“買入”評級。
風險提示:北斗導航競爭過於激烈的風險;新業務開拓不及預期的風險。
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超圖軟件（個股資料 操作策略 股票診斷）
超圖軟件:業績增長延續,市場需求持續旺盛
超圖軟件 300036
研究機構：萬聯證券 分析師：王競達 撰寫日期：2018-04-19
一季度業績穩步增長:公司一季度營收同比增長24%,淨利潤同比增長67%,表現出較強的業績延續性,公司歷史一季度收入全年佔比在15%左右,一季度上海數慧並表,基礎軟件業務以及重點應用業務發展情況良好促進公司整體業績保持良好增長態勢。 召開國土三調研討會,增強市場影響力:公司聯合全國多個省測繪學會、地理信息產業協會、合作伙伴、行業用戶、專家學者等,舉辦第三次土地調查軟件技術研討會。目前,已在濟南、太原、成都開展,近400位相關單位的嘉賓參與分享三調試點經驗、解讀三調實施方案、交流三調專業軟件技術及相關解決方案。公司目前依據第三次全國土地調查的工作內容和技術要求,研發完善從外業調查、數據建庫、數據庫管理到三調數據共享分析等全過程的完整國土三調軟件產品體系,積極佈局國土三調業務。我們認為公司通過對產品及應用方案的推廣與不斷完善,有望充分受益國土三調工程推進。
機構改革方案落地,政府強化地理信息技術應用:2017年7月1日,新《中華人民共和國測繪法》正式施行,其實施代表著國家鼓勵發展地理信息產業首次在法律層面上得到了明確,2017年中央國家機關軟件協議供貨採購項目中即正式加入地理信息系統軟件。同時新組建的自然資源部強調了規劃和調查職能,有利於公司應用軟件業務,尤其是大資源產品線業務的發展。一季度公司二三維一體化桌面GIS軟件及子公司北京世紀安圖數碼科技發展有限公司的多源異構空間信息共享服務平臺均通過2000國家大地座標系(CGCS2000)轉換軟件測評。通過測評的CGCS2000轉換軟件將作為推薦軟件,用於國土空間數據轉換工作。2000國家大地座標系是我國自主建立、適應現代空間技術發展趨勢的地心座標系,經國務院批准,我國自2018年7月1日起啟用,將滿足航天、海洋、建設、國土資源管理等領域的研究需求。我們認為從國土資源測繪與確權政策到相關機構調整可以看出,國土領域行政管理方法持續升級,信息化建設的需求將持續旺盛。
競爭力持續提升:公司作為國內GIS領軍企業,位居國內GIS基礎軟件市場份額第一,一季度,公司子公司北京超圖信息技術有限公司獲得CMMI研究所認可,通過軟件CMMI L5評估。這標誌超圖信息的過程組織能力、軟件研發能力、項目管理能力、項目交付能力等提升到了新的高度。
盈利預測及投資建議:國土三調有望接棒不動產登記成為公司新的業務增長點,同時隨著政府地理信息技術應用需求的不斷擴張,公司作為國產GIS領域龍頭企業有望充分受益。預計公司2018-2019年分別為0.60、0.86元/股,給予“增持”評級。
風險因素:
政策落地不及預期;併購整合不及預期。
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振芯科技（個股資料 操作策略 股票診斷）
振芯科技:自主可控核心標的,1季度實現歸母淨利潤2561萬元,同比增長107%
振芯科技 300101
研究機構：安信證券 分析師：馮福章,張傲 撰寫日期：2018-04-23
事件:公司18年一季度實現收入(1.03億元,-0.04%);實現歸母淨利潤(2561萬元,+107%)。
一季度業績增長107%,初步驗證18年將是公司業績反轉的重要一年公司淨利潤從17年4季度開始觸底回升,結束了此前連續5個季度的同比下降,18年1季度繼續維持81%的高增長。公司1季度增長主要來自元器件、設計服務、安防監控業務,分別實現收入1041.59、1026.32、5,243.38萬元,同比增長112.72%、88.08%、204.36%,但北斗衛星導航定位終端因軍改結構性差異,北斗通裝採購繼續受到不利影響,1季度實現收入5243.38萬元,同比下降36.69%,關注後續招投標及採購進程,18年大概率或將回暖。
1季度公司銷售毛利率54.78%,仍維持高位,結構上有所變化,預計主要為元器件和安防監控毛利率的提升彌補了高毛利率的北斗終端業務佔比的下滑;銷售淨利率為31.47%,創11年3季度以來單季度的新高,主要是計提資產減值損失-1304萬元,源於特種行業客戶回款增加,應收賬款下降、計提壞賬準備減少。目前公司在手貨幣資金4.67億元,其中此前3月26日收到應收貨款1.87億元,且經營性淨現金流持續明顯改善,為後續業務發展奠定良好基礎。
自主可控核心標的:不僅有軍用北斗業務,更是高性能集成電路廠商中美貿易戰、中興被美國製裁愈加凸顯強國強軍、自主可控的重要性。公司不僅是軍用北斗終端主要供應商,在北斗二代終端佔據較大市場份額,在17年底率先完成北斗三號終端樣機研發,更是在高性能集成電路具備核心技術優勢。根據近年年報,公司是國家“十一五”特種行業電子元器件研製先進單位中唯一的民營企業,是國家高新技術工程和“核高基”重大專項的研製單位,17年12月再次簽署9515.13萬元的三項核高重大專項研製任務。根據近年年報,公司部分技術已達國際先進水平,核心產品在國家重點型號工程中替代進口器件。
公司主要集成電路產品有北斗芯片、DDS芯片、高速ADC/DAC等。數字陣列雷達代表未來雷達陣列技術的發展方向,DDS芯片是實現數字相控陣雷達的核心,DDS與ADC/DAC共同構成數字雷達TR組件,其單價或在萬元以上。根據15年年報公司是國內DDS研製水平最高的單位,而目前頻率合成器技術主要掌握在ADI、Maxim等公司,國內特種行業高端DDS芯片受限於國外,預計國內特種行業對DDS芯片的需求將達到數十億元。此外由於相控陣雷達與5G通信技術在高頻應用具有相通性,高性能ADC/DAC對5G通信、大數據中心等同樣具有重要意義,未來有望實現對ADI、TI等國外廠商產品進行國產化替代。根據10年招股說明書,公司是首批承擔“核高基”重大專項“核心電子器件”領域唯一的一家民營企業,兩項核高基專項之一即是根據公司在DDS領域的技術優勢而獨立承擔的項目;根據16年年報,公司不斷突破高速信號處理、頻率合成器等關鍵技術,保持了穩定的一次流片成功率;17年上半年,公司高速TxDAC芯片已完成系統驗證。目前公司DDS已初步實現批量銷售,我們認為,經過多年積累,公司DDS/ADC/CDA等技術逐步成熟,通過市場開拓為後續進入大的系統級項目奠定了了良好基礎。
股權問題穩步推進,管理層有望逐步掌握主動權
公司實際控制人何燕與管理層喪失合作基礎,股權問題穩步推進。管理層莫曉宇、謝俊、柏傑、徐進合計持有控股股東國騰電子集團49%的股權,2月底提起訴訟請求依法解散電子集團。如果解散,則相當於何燕、莫曉宇、謝俊、柏傑、徐進分別持有公司15.2%、8.4%、2.1%、2.1%、2.1%的股權,公司處於無實際控制人狀態。我們預計訴訟將在6-7月解決,管理層有望逐步掌握主動權,將推動公司訂單、融資、激勵等問題的解決。
投資建議:我們認為,公司是自主可控核心標的,不僅僅是軍用北斗主要供應商,更是在高性能集成電路具有核心技術優勢。公司股權問題穩步推進,預計6-7月訴訟解決後管理層將逐步掌握控制權,推動公司訂單、融資、股權激勵等問題的解決。公司業績彈性大,18年將是公司業績反轉的重要一年,芯片業務、視頻業務已全面向好,後續北斗通裝業務大概率也將隨著招投標重啟而大幅改善。考慮到1季度元器件、設計服務、安防監控等業務增速較高,後續DDS、ADC/DAC、數字TR組件、北斗芯片等元器件業務或將隨著市場開拓快速放量,前期研發投入有望帶動公司業績釋放,我們上調盈利預測,預計公司18-20年淨利潤分別為1.45、2.59、3.50億元,EPS分別為0.26、0.47、0.63元,對應當前股價的PE分別為72、41、30倍,仍維持“買入-B”評級。
風險提示:訴訟進展低於預期;業務發展不達預期。
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海特高新（個股資料 操作策略 股票診斷）
海特高新:高端芯片量產在即,受益自主可控、軍民融合
海特高新 002023
研究機構：中泰證券 分析師：王華君 撰寫日期：2018-05-22
海特高新:綜合航空技術服務商,戰略拓展化合物半導體芯片業務
1)目前國內唯一的一家“綜合航空技術服務提供商”上市公司,航空研發製造、維修、培訓、金融租賃業務齊發展;在某型發動機控制系統領域具壟斷地位。公司航空、高端芯片行業壁壘極高,受益自主可控、軍民融合。
2)戰略佈局化合物半導體,未來最大亮點:子公司海威華芯致力於化合物半導體芯片的研製,2018年部分產品放量可期,未來將成最大增長亮點。
3)業績有望駛入快車道:2015-2017年公司處於芯片業務投入期,業績處於低位。2018年中報業績預增30%-60%;未來業績有望駛入快車道。
化合物半導體——第二代、第三代芯片:半導體產業未來之星
1)化合物半導體未來有望與硅基半導體、化合物硅襯底半導體一起三分天下。化合物半導體主要優勢在於禁帶寬度較大、電子遷移率高、光電轉換效率高,在無線通信、汽車電子、電網、高鐵、衛星通信、軍工雷達、航空航天等領域應用中具備硅基半導體無法比擬的優勢。
2)第二代半導體:砷化鎵主要用於移動通訊中的射頻器件。5G對射頻器件有更高要求,未來手機中的砷化鎵器件數量可能將成倍增加。5G推動物聯網進一步發展,商用化會帶來砷化鎵更多移動通訊應用場景。
3)第三代半導體:氮化鎵,在電源管理、電動車逆變器、太陽能電池、通訊基站方面有著廣闊的前景,未來有望在越來越多的國防產品中得到應用。
4)市場格局:代工廠臺灣獨大,大陸企業積極佈局,自主可控具有戰略意義。穩懋(臺灣)是目前全球最大的砷化鎵晶圓代工商;中國大陸海特高新和三安光電等已戰略佈局。
海特高新:高端芯片2018年有望部分量產,將成為公司未來幾年最大增長點
1)子公司海威華芯突破國外高端射頻芯片的封鎖,是國內高端芯片研發製造的先行者。2016年4月海威華芯國內第一條具備自主知識產權的6英吋第二代化合物半導體集成電路芯片生產線貫通,目前已經兩年多。公司芯片項目產品主要面向5G移動通信、雷達、新能源、物聯網等市場。
2)公司砷化鎵製程研發方面IPD和PPA25產線試生產階段良率達到預期水平,具備初步量產能力;HBT、光電已與國內多家客戶達成合作並通過部分客戶認證;氮化鎵成功突破6英寸GaN晶圓鍵合技術。
3)公司2018年經營計劃:全力推進芯片項目,提高技術工藝和產品良率,做好市場開拓和部分產品量產。2018年有望實現部分量產,貢獻業績。
海特高新:航空產業鏈主業趨勢向上,受益軍民融合,有望迎來收穫期
1)航空新技術研發與製造:高端產品研製、交付有序進行。目前主要產品有發動機電子控制器(ECU)、直升機救援電動絞車、駕駛員脈衝供氧系統、導航測試系統、B-737D級全動模擬器等。
2)航空培訓:三大航空培訓運營基地已全面建成。航空維修:部附件、整機、發動機維修全覆蓋,維修廣度和深度均衡發展;公司具備飛機“客改貨”能力。航空租賃:已建天津、新加坡、愛爾蘭三大業務平臺。
3)公司“某型發動機工程”曾榮獲國家工信部“國防科學技術進步獎一等獎”。
投資建議:化合物半導體、軍民融合戰略配置標的。預計公司2018-2020年EPS為0.14、0.30、0.81元,PE為94x、45x、16x,維持“買入”評級。
風險提示:航空產業發展競爭劇烈的市場風險;航空技術需要保持領先的技術性風險;芯片量產進度低於預期的風險;軍品交付時間不及預期的風險。
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