2015年以來，建材行業受到“錯峰生產、產能置換，落後產能出清”、“品牌消費意識覺醒”與“地產集中度提升，供應鏈升級”等產業、政策暖風頻吹，週期行業供需格局改善，資產負債表修復，我們認為2018 下半年盈利能力有望進一步提升;玻纖、家裝行業龍頭市佔率提升成趨勢。我們繼續堅定推薦護城河穩固、成本優勢凸顯的水泥龍頭海螺水泥;業內較強話語權的中國巨石、北新建材;渠道網絡成熟，產品推動能力強的家裝細分龍頭偉星新材、蒙娜麗莎與三棵樹等。
水泥：南北分化嚴重，淡季不淡
年初至今，水泥跑贏建材板塊及滬深300，個股漲幅南方優於北方。從個股收益來看，主要業務區域位於華東、中南及西南的水泥個股年初至今均錄得正向收益，其中萬年青、海螺水泥大幅上漲 26%、22%。反觀北方地區水泥個股，年初至今均全部下跌。我們認為主要與南方地產開工保持較強韌性、區域競爭格局較好、上半年錯峰限產執行力度好有關。我們判斷18 年三季度水泥淡季不淡，7-8 月有望迎來估值修復行情。供需剪刀差仍然在發揮效力，行業去庫存顯著。南方地產強於北方，基建增速整體下滑，下半年“南強北弱”局面或維持。2018 年非採暖季錯峰生產政策強化執行，行業產能置換力度加大，全年供給有望進一步收縮。受區域供需格局向好，全國水泥價格已與2011 年高位持平，下半年預期高位震盪。煤炭成本可控下，水泥全年盈利有望維持高位，推薦海螺水泥、塔牌集團。
玻璃：供需緊平衡，行業盈利空間提升
年初至今，玻璃跑輸建材板塊及滬深300，整體處於疲軟態勢。截止2018年5月21日我們追蹤的10家玻璃行業上市公司(北玻股份、凱盛科技、亞瑪頓、金晶科技、旗濱集團、南玻 A、洛陽玻璃、耀皮玻璃、金剛玻璃)收盤價的年漲跌幅中僅有北玻股份實現漲幅 3.36%，其餘9家公司均為跌幅。主要系其一，主觀情緒觀望等待，下游市場雖有一定需求，但近期大量採購風險較高，貿易商和加工廠主要以消化自身庫存，儘量減少庫存來降低風險;其二，18年終端需求明顯有一定滯後和萎縮。16-17年房地產市場的火熱提前透支市場需求，大量房地產建築工程被加速完工以便銷售。環保趨嚴態勢下，玻璃供給較難實現大幅增長，下游需求恢復緩慢，玻璃價格短期承壓，下半年需求存超預期可能。3 月迎來純鹼企業集中檢修期，純鹼價格觸底反彈，玻璃純鹼價差收窄。我們判斷7-8 月檢修期結束後玻璃行業盈利空間有望打開。推薦旗濱集團，關注南玻A 及金晶科技。
玻纖：龍頭進入成長提速階段
2018年初，粗紗價格上調300-500元不等，電子紗提價300元，未來預計以穩中有漲。供給側，由於玻纖行業資金、勞動、技術密集的特徵，龍頭市佔率提升成為趨勢。我們預計2018 年玻纖行業新增產能70萬噸，中國巨石、泰山玻纖分別新增26、15萬噸。但年內難以見到產能衝擊，與年內新增需求(8-9%)基本匹配。需求側，歐美經濟高景氣，貿易戰對玻纖行業影響小，外部環境良好;國內汽車輕量化、風電探底回升及電子行業高景氣帶動玻纖需求，未來有望快速發展。推薦中國巨石。
家裝建材：消費理念升級，龍頭有望高增長
存量住宅更新需求旺盛疊加新房精裝修比例提升，17 年家居建材板塊收入維持了較快增長。3月蟄伏的剛需及改善性住房需求走出觀望，全國樓市回暖，第二季度家裝建材進入旺季。隨著消費理念不斷升級以及地產集中度提升，我們繼續看好家居建材龍頭公司的市佔率擴張的邏輯。18 年中期投資策略應立足於尋找消費屬性較強的建材股。推薦北新建材、偉星新材、蒙娜麗莎及三棵樹，關注兔寶寶。
個股分析
海螺水泥：1、現金流充沛，資本開支需求較少，分紅率有望進一步提升;2、推進骨料礦山建設，打造上下游一體產業鏈;3、區域協同加強，水泥價格中樞抬升，穩定性增強;4、預計公司18-20年歸母淨利潤240/250/260億元，YoY+52%/4%/4%，維持買入評級。
塔牌集團：1、粵東水泥龍頭，受益華南區域旺盛市場表現;2、文福兩條萬噸線投放，為公司提供增量空間;3、全年業績有望超出市場預期。我們預計公司2018-2020年淨利潤
分別為14.98/16.34/17.95億元，YoY+107.8%/9.1%/9.8%，維持買入評級。 旗濱集團：1、全國浮法玻璃原片龍頭企業，原片產能擴張，深加工持續佈局;2、2018年下游地產需求維持平穩，玻璃行業供給受到壓制，公司產品有望量價齊升，業績保持高增長;3、預計公司18-20年淨利潤為16.8/17.2/18.9億元，EPS為0.62/0.64/0.70元，維持買入評級。
中國巨石：1、玻纖紗行業龍頭，17年綜合毛利率 45.84%，同比提升1.12pct。堅守成本優勢戰略，智能製造產線新建 3條 15萬噸，九江老線技改由 15萬噸擴至 20萬噸;2、
產品結構高端化提高盈利能力，合計新建 18 萬噸電子紗產能及 8 億平米電子布產能;3、
經營性現金流可覆蓋資本開支，資產負債率創近十年新低;4、中美貿易戰促公司加快走出去步伐，預計公司18-20年EPS 0.95/1.11/1.27元，維持買入評級。
北新建材：1、石膏板行業龍頭，市佔率 55%以上。70%的收入來自公裝領域，未來增長來自在家裝領域滲透率提升，裝配式建築的推廣將會加速這一趨勢;2、量價齊升，業績
高增長可期。公司17年石膏板銷量18億平，YoY+11%;銷售單價 5.43元/平，YoY+23%，
高於單位成本提升(+15%);單平淨利 1.35元，YoY+55%;3、預計公司18-20年EPS為 1.73/2.05/2.34元，維持買入評級。
偉星新材：1、PPR 家裝管龍頭，市佔6%提升空間較大，華東地區渠道下沉，在上海、
杭州等核心城市和三四線城市均有較快增長，其他地區渠道逐步滲透，長期市佔提升可觀;
2、新業務逐步落地，前置濾水器經過 1年培育，料將帶來業績增量;涉足防水行業，渠
道資源變現，解決防水塗料服務、渠道、配方等痛點，長期增長可期;3、預計公司18-20年EPS分別為0.94/1.17/1.42元，維持買入評級。
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