万达为富力地产和融创中国带来负商誉。
一、商誉
1、触目惊心的商誉
截至2018年4月27日，共有1769家A股上市公司在2017年12月31日存在商誉，商誉合计数值约11543.87亿。商誉在10亿元以上的公司接近250家，其中超过20亿元的在110家左右。
截至2017年三季度末，商誉金额在5000万元以上的公司1166家。其中，323家公司商誉超过10亿元，36家公司商誉在50亿元以上。
锦江股份2017年增加商誉4.53亿元，2016年末商誉109.18亿元，2017年末商誉113.71亿元。2017年末商誉113.71亿元构成包括：铂涛57.67亿元、维也纳6.69亿元、卢浮48.40亿元、金广快捷0.40亿元、时尚之旅0.52亿元、都之华0.04亿元。
首旅酒店2017年的商誉47.68亿元。首旅酒店2017年末商誉4767733770.25元、无形资产3989090384.94元、商誉加无形资产8756824155.19元、总负债9220024257.78元、净资产7627171539.12元、总资产16847195796.90元、商誉加无形资产占总资产51.98%、商誉加无形资产为净资产的114.81%。
2、商誉占净资产比例
一般而言，商誉占公司净资产的比重越大，计提商誉减值时，对上市公司的利润等财务数据影响越大。
截至2017年三季度末，商誉占净资产比例50%以上的公司124家，其中11家公司商誉甚至超过净资产。
锦江股份2017年商誉占净资产83.73%，首旅酒店2017年商誉占净资产61.72%。
3、商誉减值
截至4月26日，37家公司披露了2017年商誉减值损失情况。
胜利精密计提商誉减值损失2.66亿元；茂业商业计提商誉减值损失1亿元；悦达投资商誉减值约1.02亿元，皇氏集团商誉减值1.91亿元。
锦江股份董事会2018年3月30日通过了计提金广快捷商誉减值准备、同时减少2017年税前利润19626870.92元。锦江股份2016年商誉减值计提都之华3740756.59元，2017年商誉减值计提金广快捷19626870.92元，2年商誉减值计提23367627.51元。
首旅酒店采用未来现金流量折现方法，假设酒店毛利率71.40%-95.95%、酒店折现率11.10%-14.30%，在此基础上，首旅酒店董事会2018年3月28日批准：以收益法评估宁波南苑2017年末公允价值减去处置费用的净值100580.00万元，确认宁波南苑集团实现了2015年至2017年的业绩承诺；以资产基础法评估宝利投资市场价值比账面净资产值增值123476.77万元、增加2017年税前利润123476.77万元；以收益法评估如家2017年末的未来现金流量的现值为增值902574.99万元，不存在减值；以收益法评估如家商标评估43.66亿元。
4、商誉减值三部曲
（1）高估值并购形成商誉
在上市公司并购标的资产时，大家都有动机过分夸大标的资产的盈利能力，用收益法评估出远远超出标的公司净资产的所谓公允价值。事实上，没有任何一个行业可以保持连续多年的高速增长。商誉的要素是“独占特权、超额收益、剩余价值”。收购中高估值导致高商誉，轻资产公司被并购后以巨额商誉形成重资产，商誉每年进行减值测试，大额商誉减值将大幅吞噬利润成为不定时炸弹。
（2）业绩承诺期相对安全
并购业绩承诺一般是3至4年。在业绩承诺期有业绩承诺的补偿款，商誉减值对企业影响还不是很大。
（3）业绩承诺期后商誉减值高发
业绩承诺期过后，商誉减值就吞噬利润。
二、负商誉
负商誉是购买企业投资成本低于被并购企业净资产公允价值的差额，形成负商誉的原因与形成商誉的原因正好相反，即，购买成本小于被购买企业可辨认净资产公允价值的差额。
1、不动产带来的负商誉
富力地产2017年内盈利由上年度的70.56亿元大幅上升204%，至214.24亿元，主要是由于收购万达酒店资产而产生的131.08亿元的“议价收购收益”。
2、土地带来的负商誉
对融创中国而言，万达文旅重估的负商誉就主要来自于土地升值的价值。万达文旅的许多土地拿地成本每平方米只有一两千元，而目前周边的土地价格已经升至五六千元了，所以对万达文旅土地重新评估后扣掉税费后得到的土地升值价值即为负商誉利润。万达文旅约有2000多万平方米的土地从2000元/平方米重新评估为4000多元/平方米，每平方米扣税后约增值700元，总计就是增值200多亿元。万达文旅重估负商誉的本质是土地价值的重估。
附一：赵焕焱近期发表演讲：
【赵焕焱2018年发表演讲9】2018年4月27日，华美顾问集团首席知识官、高级经济师赵焕焱在上海新国际博览中心举办的酒店论坛上发表演讲《2018年酒店投资风向》。
附二：赵焕焱近期在媒体发表观点3则：
1、【赵焕焱2018年在媒体发表观点87】2018年5月2日，《每日经济新闻》张晓庆在“耗资110亿的三亚亚特兰蒂斯开业，盈利问题备受关注”文章中引用了华美顾问集团首席知识官、高级经济师赵焕焱的数据和观点如下：
2、【赵焕焱2018年在媒体发表观点86】2018年4月29日，《经济观察报》仝麟阁在“拆解华住财报：中端酒店数量增加，经济型酒店房价上涨”文章中引用了华美顾问集团首席知识官、高级经济师赵焕焱的数据和观点如下：
3、【赵焕焱2018年在媒体发表观点85】2018年4月27日，《北京商报》徐慧、王莹莹在“华住旗下平价酒店借升级抢市场”文章中引用了华美顾问集团首席知识官、高级经济师赵焕焱的数据和观点如下：
华美酒店顾问机构首席知识官、高级经济师赵焕焱直言，通过对海友酒店品牌的升级，将会在一定程度上，抢占更多的经济型酒店市场。
【赵焕焱】华美顾问集团首席知识官、高级经济师。大型酒店集团总部17年多研究经历，酒店咨询企业9年多研究经历。荣获2008年6月13日首届《价值中国》“最具影响力百强专家”、2008年12月4日中国酒店业改革开放30年纪念大会“影响中国酒店一百人”、2016年9月20日中国酒店及商用厨具行业大会“终身成就奖”、2016年11月4日CHTA全球2016年会“特别突出贡献奖（Special Outstanding Contribution Award）”、2017年4月23日“中国酒店卓越贡献金龙奖”。
【部分名誉职务】中瑞酒店管理学院酒店业研究中心特约研究员、广西酒店管理学会首席顾问专家、中国智慧酒店联盟理事长、四川省智慧酒店联盟名誉理事长、上海乐游际文化传播有限公司战略顾问等。
【工作原则】昔喜览群书，今专注旅游；实事求是讲真话，做没有人做的事；追求长期价值，确保每篇质量；从传递知识到创造知识，从知识到智识，化智识为方法；与人为善，以人为师，与世无争；一以贯之，以终为始，始终如一。
【赵焕焱发表演讲189次】其中，2008年3次、2009年4次、2010年9次、2011年16次、2012年21次、2013年25次、2014年25次、2015年32次、2016年24次、2017年20次、2018年至4月27日9次。
【赵焕焱发表文章756篇】其中，2004年1篇、2005年28篇、2006年9篇、2007年33篇、2008年17篇、2009年34篇、2010年47篇、2011年39篇、2012年34篇、2013年45篇、2014年54篇、2015年82篇、2016年88篇、2017年209篇、2018年至4月2日36篇。
【赵焕焱接受采访在报刊发表观点1929次】其中，2006年8次、2007年18次、2008年11次、2009年42次、2010年50次、2011年82次、2012年175次、2013年210次、2014年272次、2015年314次、2016年372次、2017年288次、2018年至5月2日87次。
（赵焕焱演讲）
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