【文 | 黑鷹光伏 王亮 劉洋】
十天已過，爭論未止。
531光伏新政給產業、資本層面帶來的巨大影響才剛剛開始。
現實非常殘酷，不少企業會在這次洗牌中倒下，270萬光伏從業者中也會有不少人離開這個行業。今天很殘酷，明天也會很殘酷，但後天應該會好。我們始終相信，光伏產業發展的大方向不會變，國家對產業支持的基本面不動搖，短期產業及資本市場層面的表現也並不代表產業長遠發展的大方向。
一句話：沒有一個冬天不可逾越，沒有一個春天不曾到來。只是，一些曾為之努力的企業、為之奮鬥的從業者可能離開，留下一聲嘆息。
早在5月2日，黑鷹光伏在《預警！光伏企業股票被投資機構大面積減持：隆基、通威等巨頭都未倖免》一文中曾提到：2018年一季度40家企業數以億計股票被投資機構拋售，其中不乏特變、通威、中環、隆基等行業巨頭，甚至，有些光伏公司數千萬股票被投資機構全部清倉！
彼時，投資機構集體拋售光伏上市公司股票的行為，到底是因為投資機構不瞭解這些光伏企業，導致的“誤殺”？還是說資本已看到了光伏行業聚集的風險，提前逃離？
即便市場對“嚴控規模”已有預期，但531新政之嚴仍遠超人們的預期。短期內，資本市場給出了最直接的回應：新政頒佈後6個交易日內在三大資本市場上市的中國光伏公司市值合計蒸發近900億元！
中國光伏崛起的十多年間，歷經政策及市場磨礪，如今再次面臨政策的洗禮，何去何從？政策的變動我們無法左右，此次筆者更希望和大家探討光伏企業在產業、金融戰略層面上我們如何突圍？
一、6天市值蒸發868億元
531新政執行至今，在資本市場剛過去了6個交易日，據黑鷹光伏統計，截至6月8日三大資本市場上57家光伏上市公司市值縮水至5532億元，較5月31日下降了13.97%，累計蒸發達868億元。
這6個交易日中，市值縮水達10億以上的公司共計21家，這21家企業市值合計蒸發達822.21億元，佔比高達94.7%。這21家公司巨頭雲集，他們是通威股份、晶科能源、隆基股份、特變電工、阿特斯太陽能、中環股份、保利協鑫能源、陽光電源、正泰電器、北控清潔能源等。
在此輪光伏堪稱“股災”的資本動盪中，17年資本眼裡寵兒隆基股份受到衝擊最為嚴重，市值縮水近200億元，通威股份次之，市值縮水也在百億以上。
57家光伏公司中僅有5家公司在這輪股災中市值實現逆勢小幅增長，它們是協鑫集成、航天機電、安彩高科、恆星科技以及曠達科技。
接下來，我們來看一下各公司在股災中遭受的損失。（注：下面所有表格中涉及金額單位均為“億元”）
531風暴衝擊下，有企業家或在資本、或在產業層面打響了生存保衛戰。
隆基實際控制人李振國在6月6日、7日、8日，分別增持隆基9.58萬股、37.25萬股和50萬股的股票，累計投入資金約為1666萬元。“考慮到近期公司股價的非理性下跌，基於對公司未來發展的信息”，李振國計劃自2018年6月7日起未來三個月內增持隆基股票數量不少於100萬股，不多於200萬股。據統計，截至2018年6月6日，李振國、李喜燕夫婦累計持有隆基5.67億股股票，而隆基在這6個交易日每股下跌6.93元。
6月9日，正泰電器董事、副總裁兼正泰新能源總裁陸川也計劃未來6個月內，以自籌資金增持正泰不低於50萬股，不超過200萬股股票，按照6月8日正泰收盤價23.69元/股計算，陸川需投資1185萬元—4738萬元。據黑鷹瞭解，截至目前，陸川合計持有正泰93.04萬股，市值約為2204萬元。
當然，這期間最震撼、影響力最大的還是6月6日，保利協鑫與上海電氣簽訂的框架協議，保利協鑫擬出售江蘇中能硅業科技發展有限公司51%股權（購買價50%以現金結付及50%以上海電氣股份結算），預計江蘇中能100%股權的估值將不超過250億元。“遵循中央政府的近期指示，促進太陽能領域的可持續發展、提升發展質量及加速早日評價上網，尋求戰略合作伙伴以及支持繼續本集團的持續發展至關重要。”保利協鑫如是說。
可以預見的是，資本層面，未來會有更多的光伏企業加入保衛戰大軍。
二、12大百億光伏巨頭全球競爭力分析
殷憂啟聖，多難興邦。在中國光伏企業崛起的十多年間，可謂歷經磨難。
國家能源局原局長張國寶曾撰文說過：“光伏產業在中國的異軍突起，講述了一個草根產業在中國的崛起的生動故事。”這讓筆者想起《人與自然》對“草”的介紹：這是自然界最成功的植物，幾乎在任何環境下，你都能看到它的身影。筆者更欣賞草的生存哲學：即便把草燒成灰，它的根莖還在，而灰中保存著礦物成分則隨著雨水滲透到土壤裡，一到春天，你會發現燒過的草坪會比沒有燒過的長得更好一些。
中國光伏企業就具有這樣的精神，它每經過一輪政策或市場的洗禮，實力就壯大一分。比如十年前（2007年），在A股、美股、港股三大資本市場上只有約13家中國光伏企業，當年13家中國光伏上市公司整體光伏收入約為324億元；而十年後，中國59個核心光伏玩家收入超過2543億元，企業數量及收入分別較2007年增長了4.54倍和7.85倍。
如今再次面臨政策的洗禮，我們又該何去何從？政策的變動我們無法左右，我們更應該思考企業在產業戰略層面上如何突圍？
比如上述提到的保利協鑫與上海電氣和合作就極有章法，既找到了極具實力的夥伴聯盟，又能通過交易收回巨量資金。
而阿特斯掌門人瞿曉鏵曾道出其規避局部市場風險的方法：“市場一旦多樣化，多樣化本身就會幫助你分散風險，保持市場的相對平穩發展。不把雞蛋放在一個籃子裡，（阿特斯）雞蛋本身也不在一個籃子裡。”
據阿特斯官網介紹，16年來，阿特斯通過全球戰略和多元化市場佈局，目前在全球六大洲20個國家和地區建立了分支機構。阿特斯在全球電站項目儲備提升至9.5GW(包括處於項目建設末期的1.4GW電站)，為世界各地的客戶提供了超過22GW的太陽能組件。
筆者認為，阿特斯等真正實現國際化的中國企業成功經驗值得我們借鑑。事實也是，近年除了中國、美國、印度、歐洲、日本這五大光伏傳統主戰場外，南美、非洲、中東、澳大利亞等新興市場也在快速增長。比如，2017年澳大利亞光伏新增裝機1.336GW，同比增長57%。全球市場仍存在較大的機遇。
如今中國光伏企業“百億俱樂部”成員已經增至12家，除了阿特斯，還有晶科能源、新特能源、保利協鑫、順風清潔能源、晶澳太陽能、韓華新能源、隆基股份、協鑫集成、東方日升、中利集團。
黑鷹統計了2017年這12大百億光伏企業國內外銷售收入及增幅情況：2017年海外收入前三名是晶科能源、阿特斯、韓華新能源，而三者也是僅有同時在10個以上國家及地區實現銷售收入的光伏企業（黑鷹注：部分企業披露海外銷售情況並不詳細，若有偏差歡迎指正），相比之下，它們抵禦531新政衝擊的能力更強。
比如在531光伏新政頒佈後，即6月5日，晶科能源宣佈其全資子公司晶科能源美國有限公司與美國獨立電力生產商sPower簽訂為期三年的太陽能組件供貨協議，將為sPower提供1.43GW的高效太陽能組件。這一供貨框架協議延續了晶科能源與sPower之間強有力的戰略關係。該協議包含大量預付款項，有助於晶科能源擴大在美國和亞洲的產能。”
6月6日，在菲律賓馬尼拉舉辦的亞開行2018亞洲清潔能源論壇上，晶科能源副總裁錢晶表示：“晶科進入任何一個國際細分市場，我們都致力於快速融入本地的市場和客戶。
2018年，阿特斯在澳大利亞、法國、美國、非洲、阿根廷、巴西、韓國、印度等國家及地區多有斬獲。比如1月9日，阿特斯與法國電力集團可再生能源公司下屬子公司Photowatt及ECMGreentech公司合作，在法國組建新合資公司（阿特斯持股30%）。新合資公司將聚焦全球前沿晶硅設備和工藝技術，結合創新的低碳技術生產高效硅錠和硅片。瞿曉鏵表示“法國政府已經啟動每年2500兆瓦的太陽能項目招標，法國電力集團此前也宣佈，將在2020-2035年間在法國建設總髮電容量為30吉瓦的太陽能光伏發電項目，這一前所未有的發展計劃將為全球太陽能市場創造巨大的商機！我相信憑藉新低碳技術疊加高效率生產技術，新合資企業的建立必將加速推動全球平價上網時代的提前到來！”
1月29日，阿特斯稱與荷蘭的Photon Energy NV公司達成合作協議，雙方將共同開發位於澳大利亞市場上的1.14吉瓦光伏電站。截至2018年4月30日，阿特斯後期公共事業規模太陽能光伏電站項目儲備（含在建項目）總量約2.3吉瓦。包含美國459兆瓦、墨西哥435.7兆瓦、中國422.5兆瓦、日本351.3兆瓦、巴西499.2兆瓦、阿根廷97.6兆瓦、印度24兆瓦、澳大利亞24.2兆瓦、智利18.4兆瓦、韓國8兆瓦。
黑鷹光伏統計發現，2017年中國光伏公司海外收入增幅第一名是協鑫集成，2017年海外收入增幅達210.26%；海外收入降幅第一名為韓華新能源，2017年海外收入同比下滑了25.2%，不過2017年國內銷售收入增幅第一名也是韓華，增幅為171.14%，這再次應證了“市場一旦多樣化，多樣化本身就會幫助你分散風險，保持市場的相對平穩發展”這一觀點。
接下來我們來看一下這12大百億光伏企業在國內外不同國家銷售情況，有意思的是，我們可以看到有的巨頭在某國家銷售收入已經出現明顯下滑，甚至徹底失去了某地市場；又或者某巨頭一年之內重新開闢了幾塊新的光伏市場，這些信息或許會對你所在企業未來選擇進擊國際化路線有所幫助。
三、誰更可能成為王者？
近日，隆基在電話會議中談論531政策對行業的影響時直言：短期對行業衝擊體現在價格上面，全球產能大於短期市場需求。產品價格下降，整體行業經營難度加大；中長期將加速行業洗牌，使落後產能出清。具有先進產能的企業本就是以平價上網為前提而投資，未來將更具競爭力。
在平價上網的大勢下，落後產能必將被市場淘汰。而企業是否具有實力完成新一輪的技術設備更迭，很可能決定未來光伏產業格局。但在當下的資本“寒冬”環境下，投資者對光伏巨頭們是否有足夠的資金儲備及可行的融資計劃支撐新技術產能擴張這一問題極為關注。
公開數據顯示：2018年以來，包括神霧環保、富貴鳥、凱迪生態等10餘家企業債券違約，涉及金額合計超過160億元。尤其是5月份，連續16年入選“中國民營企業500強”的盾安集團爆出流動性危機，各項有息負債超過450億元，震驚資本市場。
在當下如此嚴峻的融資環境下，企業現有的資金儲備、經營現金流、資產負債率等情況將對企業能否扛過此輪“風暴”顯得至關重要。
黑鷹光伏以2017年“經營現金流為正，且在一億元以上、資產負債率在60%以內，貨幣資金儲備在1億元以上”為指標，對三大資本市場上60多家中國光伏上市公司進行篩選，最終只有27家公司同時符合這三大條件：
在政策、金融等危機浪潮下，光伏行業很可能遭遇前所未有的危機，洗牌已經不可避免，最終唯有剩者為王。
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