文/ 袁雅珵
4月9日至13日当周，银行间市场流动性仍然较为宽松，各层次货币市场利率中隔夜品种有所上行，债券市场收益率波动平稳。
资金投放量方面，当周央行开展100亿元7天期逆回购，逆回购到期1100亿元，实现资金净回笼1000亿元。
货币市场方面，各期限银行间质押式回购加权平均利率中隔夜与21天期品种有所上行，其中R001较4月8日上行19bp至2.59%，R007上行5bp至2.79%，R014下行11bp至3.21%，R021上行111bp至4.60%，R1M持平于3.74%。存款类机构质押式回购加权平均利率和Shibor利率除隔夜品种外普遍上行。
利率债方面，10年期国债收益率上行1bp至3.71%，10年期国开债收益率上行6bp至4.58%。信用债方面，10年期3A+级中短期票据收益率下行2bp至5.06%，10年期3A级铁道债收益率下行3bp至5.05%，10年期3A级企业债收益率下行2bp至5.21%，10年期3A级城投债收益率下行2bp至5.38%。
整体来看，上周流动性宽松程度有所下降，但总量仍处于较高水平。一方面，各层次货币市场利率除隔夜品种外普遍小幅下行；另一方面，R007与DR007的利差降至0.09个百分点的低位，流动性分层继续缓解。鉴于此，央行仅在周一（4月9日）开展了100亿元逆回购操作，此后4个交易日则连续暂停逆回购。在近期资金面持续宽松的背景下，央行已经连续4周实施逆回购净回笼。
今年春节后流动性持续宽松主要有以下两个层面的原因。一是春节前后央行的普惠金融定向降准与临时准备金动用安排（CRA）等多种货币政策工具带来了大量流动性释放，使资金面整体宽松，导致市场对流动性的预期明显改善；二是金融去杠杆继续加码，同业、表外业务持续收缩，地方政府举债监管强化，楼市调控限制居民加杠杆，由此银行资产端配置承压加剧资金滞留银行体系。
本周将有200亿元逆回购到期，以及800亿元国库现金定存和3675亿元MLF到期，共计4675亿元，均落在4月16号和17号。而税期扰动也将于同期达到最大水平，资金面宽松程度或有所收敛，预计央行将加大公开市场资金投放力度。
展望二季度，监管政策与贸易摩擦等成为除季节性扰动外影响资金面的主要不确定因素。一方面，随着“一委一行两会”的金融监管新格局正式形成，预计一系列监管新规将加速落地；另一方面，中美贸易风波继续发酵，贸易顺差与外汇占款变动存在不确定性。总体来看，一季度的宽松局面难以持续。
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