一
慘慘慘！6月19日，端午節後的第一個交易日，A股出現暴跌，上證指數一度跌破2900點，千股跌停再現。
上證指數創新低； 深證成指創新低； 創業板指創新低！A股的暴跌，加上世界盃的頻頻爆冷，不知多少人已經去往了天台的路上......
千股跌停，可以說是一次系統性風險的集體釋放，但是對有些上市公司來說，跌停或許只是下跌的中途。
比如上交所上市公司貴人鳥。
貴人鳥，與安踏、鴻星爾克、361等品牌一樣，是國內一家生產運動鞋和服裝的知名公司，相信很多逛商場的人，都會看到貴人鳥專賣店。
就是這樣一家知名公司，最近卻遇到了麻煩。
6月13日，貴人鳥發佈公告，擬向關聯方泉州市海浩文化用品有限公司（以下簡稱海浩文化）購買相關房產。
就在這一公告發生的第二天，貴人鳥的股價出現異動：
6月14日下午剛開盤，貴人鳥股價突然閃崩，短短十幾分鍾就砸到跌停板上，隨後再無反彈，牢牢封死跌停板。
6月15、19、20日，貴人鳥又是連續三個一字跌停板。
短短四個交易日全部跌停，股價蒸發58億，這跟購買房產的公告有沒有關係呢？
海浩文化之所以是貴人鳥的關聯方，是因為該公司與貴人鳥都是林天福實際控制。
海浩文化成立於2009年，註冊資本3000萬港元，主要從事文具用品的生產、設計及批發。雖然成立已經快10年，但海浩文化一直都沒有展開實際業務，而且還是一筆“負資產”：
貴人鳥的公告顯示，截至2018年4月末，海浩文化資產總額為3.33億元，淨資產卻為-1547.47萬元；今年1-4月，海浩文化營業收入為0元，淨利潤虧損299.26萬元（以上數據未經審計）。
就是這樣一家虧損企業，貴人鳥一直在為其“輸血”。
貴人鳥公告顯示，公司控股股東貴人鳥集團於3月16日將其所持的3500萬股公司股票（佔公司總股本的5.57%）質押給渤海國際信託，質押目的就是為海浩文化向渤海國際信託的借款提供擔保。
5月4日，貴人鳥集團將其所持有的貴人鳥3000萬股股份（佔公司總股本的4.77%）質押給浙商金匯信託。這筆股權質押，同樣是為了給海浩文化的借款提供擔保。
兩次股權質押為海浩文化提供擔保，貴人鳥是這樣解釋的：
海浩文化資信狀況良好，具備償還能力，具有良好的抗風險能力。未來還款來源主要包括經營收入、投資收益及其他收入等。
但是，海浩文化明明是一家沒有經營收入的公司，償債能力和抗風險能力從何而來呢？
二
除了最近的連續跌停令人譁然之外，貴人鳥在一年多之前還搞出過一場令人啼笑皆非的“更名烏龍”鬧劇。
2017年3月19日晚，貴人鳥發佈《關於擬變更公司名稱及修訂部分條款的議案》公告，稱擬將註冊名稱由“貴人鳥股份有限公司”變更為“全能體育股份有限公司”。
一家公司的名字是其靈魂所在，貴人鳥為何要更名呢？
貴人鳥認為，其中長期戰略發展方向是由傳統運動鞋服經營向體育產業運營戰略升級，將發展成為多品牌、多市場、多渠道、跨領域的體育產業集團化公司。因此單一品牌運營的“貴人鳥”名稱不再符合公司以“全面滿足每一個人的運動需求”為使命暨全能性體育產業戰略佈局規劃，為更好適應未來戰略定位和業務發展需要，公司決定更名。
既然是為了轉型升級，那這個理由還說的過去。不過奇葩的是，3月20日晚間，公司又發佈公告，稱經進一步研究，嚴格參照《上海證券交易所上市公司變更證券簡稱業務指引》的有關規定，經審慎決定，取消此次名稱變更事項 ，待重新擬定公司名稱後，再另行公告。
說改名就改名，說取消就取消，貴人鳥為何如此兒戲呢？
三
其實，意圖改名的背後，是貴人鳥主業的不振。
自2012年淨利潤達到5.28億的頂峰之後，貴人鳥淨利潤基本上呈現出一路下滑的趨勢，2016年淨利潤為2.93億，到了2017年更是驟降為1.57億。
在這種情況下，貴人鳥想到的就是轉型。
2016年年末，貴人鳥以擬進行重大收購為名停牌，並在2017年3月13日披露了威康健身這一併購標的，據估計，併購價值高達27億人民幣。
根據2016年的數據，威康健身在全國範圍內已有超115家直營健身俱樂部，會員人數超過80萬。威康健身2016年度及2015年度分別實現營業收入7.42億元和5.16億元，分別實現歸屬於母公司股東的淨利潤4839萬元和1983萬元。
但這種業績與27億的預估值相比，顯然是偏高的。
時間到了2017年9月4日，當晚貴人鳥發佈公告，宣佈終止對“威爾士健身”母公司威康健身的資產重組事項。原因在於在目前市場環境下，交易雙方在交易對價和支付方式等關鍵條款上無法達成一致。
主業不振，這筆轉型又沒有搞成，貴人鳥可謂流年不利。
四
這些年雖然過得不太順利，但在連續四個跌停之前，貴人鳥的股價表現卻不錯。
從2017年年底的16.3元，到2018年6月14日的28.9元，貴人鳥半年內漲幅高達77%。
但從6月14日開始，連續四個跌停之後，關於貴人鳥的消息越來越多的被曝出。
前文提到的股權質押就是其中之一。
2018年1月17日和3月20日，貴人鳥集團分別質押3900萬股和3500萬股，為泉州市海浩文化用品有限公司與貴人鳥投資有限公司的借款提供擔保。
5月8日，貴人鳥發佈公告稱，控股股東貴人鳥集團將其所持有的3000萬股無限售條件的流通股（佔貴人鳥股份總股本的4.77%）質押給浙商金匯信託股份有限公司。
截至5月7日，貴人鳥集團共計持有貴人鳥股份47911.5萬股，佔總股本的76.22%。而本次質押完成後，貴人鳥集團累計質押股份41242萬股，佔公司總股本65.61%。
以5月9日收盤價計算，貴人鳥股份被股東質押出去的部分股權市值超過100億元。
五
除了大規模、高比例的股權質押之外，貴人鳥還有一大隱患，那就是鉅額商譽。
前文說到過，貴人鳥併購威康健身沒有成功，但這幾年貴人鳥別的併購可不少：
2015年1月，貴人鳥以2.4億元人民幣入股老牌體育門戶虎撲體育；
2015年7月，貴人鳥聯合虎撲體育和景林資本成立了動域資本，規模達到20億元，據稱是“中國最大規模體育產業基金”；
2015年7月，貴人鳥集團通過子公司貴人鳥（香港）有限公司以2000萬歐元對西班牙足球經紀公司The Best Of You Sports,S.A.（以下簡稱“BOY”）進行了投資，持有BOY30.77%的股權，成為最大股東，開始涉足體育經紀。
2016年4月，貴人鳥開始進入體育保險領域，與廈門融一網絡科技有限公司共同投資設立了享安保險，享安保險註冊資本為人民幣1億元，其中貴人鳥出資6500萬元。後出於多方考慮，於2017年1月註銷。
2016年8月，貴人鳥又宣佈出資3.825億元收購廈門名鞋庫51%的股權，持有名鞋庫51%的股權。
2016年7月，貴人鳥出資1億元對深圳市星友科技有限公司進行增資，增資完成後，貴人鳥持有深圳市星友科技有限公司45%的股權，佈局移動互聯網體育遊戲。2016年12月，由於投資不如預期，貴人鳥以1億元將股權轉讓。
2016年12月，貴人鳥再次嘗試進入體育保險領域，擬與新疆廣匯實業投資有限責任公司、紅豆集團等7家公司共同發起設立安康保險。其中，貴人鳥擬出資2.6億元，佔安康保險股本總額的13%。
據不完全統計，貴人鳥這些年通過其投資平臺，對競彩付費閱讀APP、專業足球裝備零售商、運動健身科技應用、電競主播及職業戰隊經紀，女性運動服飾品牌等領域的公司都進行過投資，其中還包括對“暴走的蘿莉”，“怪力少女”等網紅進行了投資。
如此多的投資併購，帶來的是巨大商譽。2018年一季報顯示，貴人鳥商譽高達5.74億元。
六
表面上，貴人鳥的投資併購好不熱鬧；實際上，貴人鳥業績卻十分堪憂。
2018年4月27日，貴人鳥股發佈的2017年年報顯示，公司2017年實現營業收入32.52億元，較上年同期增長42.7%，歸屬上市公司股東的淨利潤1.57億元，較上年同期下滑46.25%。
營收大增，淨利潤卻大跌，貴人鳥表示，財務費用及管理費用的上漲，以及部分體育產業投資佈局未實現穩定收益，綜合導致利潤下滑。
這兩年，經營不力的貴人鳥迎來了“關店潮”。
2017年，貴人鳥股份新開零售終端 503 家，關閉零售終端 879 家，淨關閉376家，相當於平均不到一天就淨關閉一家店。
2018 年第一季度，貴人鳥新開零售終端78家，關閉零售終端133家。
雖然是知名運動品牌，但貴人鳥在中國只能排到第三陣營。
第一陣營毫無疑問是阿迪、耐克兩大巨無霸，第二陣營則是安踏、李寧和361等。
主業衝不到前兩大陣營，貴人鳥這幾年佈局的N多產業現在看起來也不太成功，公司口中的“部分體育產業投資佈局未實現穩定收益”就是很委婉的說明。
七
除了業績不佳，商譽不小，股份質押數額又特別巨大之外，貴人鳥還有一大風險，那就是信託扎堆。
貴人鳥的十大流通股東里，有5家是信託計劃。在當下金融去槓桿的大背景下，信託資金毫無疑問是去槓桿的重點對象。
所以貴人鳥的閃崩，很大概率上就是這些信託資金面對去槓桿壓力集體拋售造成的結果。
在高位出現閃崩，這些信託著實慘烈。
貴人鳥的閃崩，是宏觀大環境和自身原因結合的產物，這種多項風險集於一身的公司在A股還有很多，投資者一定要高度警惕，謹慎參與！
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