投资要点
★年初至今我们持续提醒风险，当前已经到了上半年调整期最难受的时候。
★中期展望：否未极，二季度后期哀鸿遍野，行情转机悄然而至。三大风险仍将继续释放，逐步Price In，低估值和业绩构筑优质资产的底部区域。
——海外流动性收紧对股市的冲击阶段性Price In，三季度可能会略有改善。在温和通胀和贸易摩擦背景下，下半年欧央行及美联储较难超预期收紧。2018年美国加息4次已被市场消化。欧央行最新决议偏鸽派，欧债危机难重演。
——中国「去杠杆」对基本面和资金面的影响，在6月份集中释放，但是，考虑到估值水平，「去杠杆」对行情的影响应该理性分析，关注中国优质权益资产盈利的稳定性。中国「去杠杆」和信用紧缩是「底线思维」下的持久战，不要对下半年流动性宽松抱有幻想，但也崩不了，政策会不断根据实际情况进行微调。首先，观察端午节后央行是否降准或其他维稳，以对冲6月底的资金面压力；其次，观察中央政治局会议，中国政策精准调控的能力越来越强。
——中美贸易摩擦，短期或压制市场情绪，但其影响将会显著减弱。6月15日美国宣布对500亿美元中国商品征收25%的关税，中国进行对等反击，这对下周初行情或有冲击。但是，投资者对特朗普的特立独行渐渐习以为常，A股和港股股价的调整已提前消化了贸易战冲击。中美之间的大国博弈将长期存在，中国做好自己就行了，坚持稳中求进、改革开放、扩大内需、科技创新。
——以不变应万变：面对诸多风险，业绩增长是2018年股市的主要驱动力。港股市场以低估值和盈利来抵御风险，逐步夯实行情底部区域。
★长期展望：秉承价值投资，现阶段应该买什么？核心资产、不死鸟
——此轮中国经济出清的战略定力强，较长时间将维持「紧信用」，权益资产基本面逻辑是「剩者为王、强者更强、赢家通吃」，各领域包括消费、科技、周期、地产、金融能活下来并且做大做强的就是核心资产，就是所谓的「不死鸟」。
★投资策略：二季度末三季度初逢低加仓，秉承价值投资，三季度反击！
——持仓建议：三季度中性偏乐观。年初至今持续建议轻仓，上半年躲过风险冲击，三季度可以乐观点；但港股牛市调整期仍未结束，仓位不必过于激进。
——持仓建议：逢低精选「不死鸟」。1）在避弹坑里面找被错杀的优质资产，地产、保险、手机产业链、航空、动力煤、化工、造纸等行业的龙头。2）医药、新兴消费、半导体、新能源车、人工智能等新兴行业最有竞争力的公司。
风险提示：贸易战、「中国去杠杆」超预期，引发剧烈波动。
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