本来没打算说这家公司，因为确实是很难划分到成长股范畴里面。
公司自成立以来，专注于垃圾焚烧发电业务，并采取积极的市场拓展策略，大力推动区域布局和市场开发，在全国各地建设运营垃圾焚烧项目。
由于垃圾焚烧发电是资金密集型行业。项目所需前期投入大，一个日处理能力1,000 吨的垃圾焚烧发电厂的资金投入为 4 亿元至 6 亿元。同时，垃圾焚烧发电项目的投资回收周期较长，一般在 8-12 年。所以一般资金不会介入这样的长期项目，现在一般的民营企业融资利率都在10%以上的情况下，这种年回报在8%~10%的项目很难吸引介入。
由于垃圾处理涉及到民生工程，所以这种项目主要都是国企或者政府资金来介入。
这样我们就不难在大股东名单上看到国资的背景。
而在我国垃圾焚烧发电项目通常采用特许经营模式，特许经营期限一般为 25 至30 年。在该模式下，政府有关部门将授予垃圾焚烧发电厂投资者或经营者特许经营权，并免费提供生活垃圾，获得特许经营权的公司将建设垃圾焚烧发电设施并对处理垃圾收取处理费。由于资源环境的限制，同一地区一般只需要建设 1-2个垃圾焚烧发电项目。
那么就可以看到这其实就是一个垄断性经营的好项目，只是由于前期投入资金量比较大，回报周期慢而已。但是对于不差钱的来说就是一个好项目了。因为商业模式足够稳定，首先城市化进程还在继续。那么城市生活的垃圾相对还是比较集中的，那么这些垃圾总是要处理的。而一般企业在原材料采购方面还是要花钱的，但是在垃圾处理这一行。上游的原材料不仅采购不要成本，免费提供。还可以收取垃圾处理费，焚烧之后在用来发电，上网配售之后还能在赚一次电费。你说是不是好项目？
如果你认为是一个好项目，下面要考虑值不值得买？
公司主要竞争对手为中国光大国际有限公司（00257.HK）、浙江伟明环保股份有限公司（603568.SH）、上海环境集团股份有限公司（601200.SH）、重庆三峰环境产业集团有限公司、深圳市能源环保有限公司及中国锦江环境控股有限公司。
中国光大国际有限公司（00257.HK）在香港上市，目前总市值731亿，2017净利润35.1亿；对应市盈率20倍左右。我们在看一下整个电力行业，水电龙头长江电力（600900.SH）目前PETTM16.32倍，核电龙头中国核电（601985.SH）PETTM19.86倍，火电龙头华能国际（600011.SH）PETTM39.22倍（历史上长期处于10-20倍）。
如果还不明显在看一下伟明环保603568.SH）公司从2015年上市到目前为止就是一个估值回归的过程。包括2017年上市的上海环境（601200.SH）。
也就是说整体这个行业就是一个估值在10~20倍左右的一个范围，不管你是火电、水电、核电、还是垃圾焚烧发电。相对来讲都是一个大的行业，整体的行业就是这样，只是细分上面有所不同。那么绿色动力目前PETTM57倍的估值能不能撑得住呢？靠什么来支撑？
都知道总市值=净利润*估值，如果说估值都是10~20倍这样的一个水平。那么就得靠业绩来支撑了。那么我们得了解一下垃圾处理这个行业未来的增长前景在哪里？
在我国固废处理主要分为焚烧、填埋、堆肥三种方式。焚烧具有处理效率高、占地面积小、对环境影响相对较小等优点，是增长最快的细分领域。2004-2016年，我国城市生活垃圾焚烧厂从 54 座增加到 249 座，增长了 3.61 倍。日处理能力从 1.69 万吨增长到 25.59 万吨，复合增长率达 25.41%，年实际处理量从 449.00万吨增长到 7,378.40 万吨，复合增长率达 26.27%。
相较于发达国家，我国的垃圾焚烧处理占比仍相对较低。日本在 1998 年城市生活垃圾焚烧处理比例已经达到了 80.4%。挪威、比利时等欧洲国家的垃圾焚烧处理比例均超过了 70.0%。
根据中国固废网 E20研究院测算，到 2020 年，我国垃圾焚烧处理率将达到 50%，市场投资空间、建设空间约在 1,000 亿元左右。
通过行业我们可以了解到，其实我国的垃圾处理增长最快的一个阶段是2004-2016年，而未来的增长主要是靠城市化进程和存量的空间。所以说未来的增长其实也就每年8%左右。跟GDP基本是保持一致的，如果公司不是靠行业增长就只能是靠自身的扩张了。所以看到公司近几年的长期借款增长很快从2015年的15个亿到2018年的33个亿。主要借款用来扩建新的项目。
在垃圾经营性处置领域，公司在中国各地已投入运营项目 11 个，试运营项目 3 个，在建项目 6 个，筹建项目 12 个，具体情况如下：
注：广东惠州包括惠州填埋场项目和惠州垃圾焚烧发电项目；天津宁河包括宁河秸秆发电项目和宁河生物质发电项目；公司已中标安顺市西秀区生活垃圾收运系统项目，但尚未签署特许经营协议。
因为扩张策略在财报上可以看得很清楚，公司2017年净利润就2亿，但是财务费用就花掉了1.53亿。公司很大一部分利润都花在了利息支出上，上市后通过股权融资来降低负债成本实施扩张战略是比较好的选择。
公司计划充分利用在垃圾焚烧发电行业的优势，将业务拓展至国际市场。由于中国的垃圾焚烧发电有着庞大的市场规模，公司过去未曾给予国际市场太多的关注。未来，公司计划充分利用自身在处理高水分、低热值垃圾方面的技术优势，逐步扩充公司的业务至其他亚洲发展中国家。公司已签订不具法律约束力的框架协议，拟在马来西亚、泰国、印度和印尼参与设计和兴建垃圾焚烧发电设施。
所以未来预计还会有增资扩股来融资，但是在财务费用没有大幅降低之前。公司的利润估计不会有很多人想的那么好会很快增长。所以我觉得还是按照行业本身的估值来算是比较合理的，也就20倍左右。如果确实看好，那么公司也是在港股上市的。至少港股才PETTM35倍估值比A股还是要便宜不少的不是吗？当然这种具有稳定现金流的公司，每年还能有10%的增长。如果估值调整到20倍以下，那还是相当具有吸引力的。
新股上市注意估值风险，好公司并非选择的唯一条件；只有好公司、好行业、好价格都满足才是购买的标准！
恭喜你又看完一家公司的投资逻辑！
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