浙江美大是做集成灶的。華帝股份和老闆電器是兩個傳統的灶具廠商，一個定位中端些，一個定位高端些。集成灶目前吸菸效果好，節省空間，且具備烤箱消毒等功能，頗受青年人群的喜歡，目前市場佔有率不足6%。傳統灶具仍佔據主流，特別是老闆、方太、華帝等知名品牌佔有率高。集成灶和傳統灶具間互有替代性，未來必有一戰。
一、規模比較
浙江美大：市值131億，17年營收10.26億，淨利3.1億，18年估計營收14億（40%增速），淨利4.2億（40%增速）
華帝股份：市值157億，17年營收57.31億，淨利5.1億，18年估計營收68億（20%增速），淨利7億（40%增速）
老闆電器：市值324億，17年營收70.17億，淨利14.6億，18年估計營收80億（15%增速），淨利17.5億（20%增速）
以上截止5月25日數據。
靜態看17年PE估值，美大 42倍，華帝 31倍，老闆 22倍。市值的差異主要是市場對三者的估值差異上。美大淨利潤是華帝的0.6倍，但市值是0.86倍。
傳統燃氣灶具行業受地產和行業競爭加劇影響，營收增速有放緩趨勢。
華帝較老闆在淨利上差距明顯，費用支出較大。
二、指標比較
浙江美大：毛利率 53.8%，淨利潤率 29.5%，ROE 26.8%，現金流對淨利潤1.47，季報0.4。
華帝股份：毛利率 46.4%，淨利潤率 9.4%，ROE 26.9%，現金流對淨利潤0.7，季報0.85。
老闆電器：毛利率 52.4%，淨利潤率 20.9%，ROE 31.3%，現金流對淨利潤0.86，季報1.85。
三費佔比華帝34%，老闆28%，美大20%。華帝較高的銷售費用率，拉低了淨利潤率。
行業的現金流相對還是非常不錯的，特別是美大現款現貨，還有預收款等。
灶具市場還是很賺錢的。比較下白色家電的空調之王格力電器，作為利潤水平較高的企業，其毛利率 32%，淨利潤率 15%，ROE 38%。
可見當前灶具企業較高的毛利和淨利潤，必然會吸引諸多廠家殺入。目前集成灶屬於市場培育發展期，大概有100多廠家，集中在浙江的海寧和嵊州。美的、海爾等白色家電對高利潤的灶具市場必然是虎視眈眈。
所以當前的高利潤模式能否維持，是值得關注的問題。
三、估值比較
之前寫過一篇“如何用PE和PB進行簡單估值”，下就用上述方法，來簡單估算一下。
注：估值帶有很大的主觀，增長率方面還有待市場觀察再確定。
浙江美大：未來5年利潤增長率分別為40%、35%、30%、30%、25%，高速減緩並逐步進入穩定期，分紅保持80%分紅率，以當前21元買入，來測算下估值。3年後給35倍估值，股價40元，市值261億，收益103%，年複合收益27%。5年後給30倍PE估值，股價56元，收益191%，市值364億，年複合收益24%。
華帝股份：未來5年利潤增長率分別為35%、30%、25%、25%、25%，依然保持穩定增速，分紅保持40%分紅率，以當前28元買入，來測算下估值。3年後給25倍估值，股價48元，市值281億，收益79%，年複合收益21%。5年後給25倍PE估值，股價75元，收益184%，市值439億，年複合收益23%。
老闆電器：未來5年利潤增長率分別為15%、15%、10%、10%、10%，發展進入成熟期，分紅保持40%分紅率，以當前34元買入，來測算下估值。3年後給20倍估值，股價45元，市值425億，收益39%，年複合收益12%。5年後給20倍PE估值，股價54元，收益73%，市值515億，年複合收益12%。
市場目前對老闆電器是比較悲觀的，主要是認為其進入成熟期，發展增速減緩。假如未來發展減速，則其投資收益會相對比較平庸。
浙江美大主要還是在於其發展的增速，目前一方面是加大銷售投入，另一方面是擴大產能。未來市場競爭加劇後不可避免會影響增速，故在當前40多倍的估值基礎上要保守估計未來的估值到30倍，投資收益主要靠細分市場的增長。
華帝股份處於傳統灶具行業，其比較特殊的是淨利潤增速一直高於營收增速，主要是靠產品提價，另外其毛利率和淨利率是一直往上走，那麼這個動力和來源哪裡？是否具備可持續性，值得分析。
從投資的角度看，美大較快的發展速度，3年的收益率會高於華帝；如拉長5年去看，兩者差異似乎並不大。事實上由於相互行業存在彼此替代競爭，存在此消彼長，未來還是會有諸多變化。
行業屬於弱週期的消費行業，會受一定的房地產銷售影響。
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