只要讓部分獲利盤恐慌出逃，高位下跌也有著不小的做空利潤空間。
中國體育運動用品行業正在遭遇一個奇葩的現象：被集體質疑成騙子公司。
6月14日，香港會計研究公司GMT Research Limited（下稱GMT）發佈做空報告稱：自2005年起，上市的16家中國運動服裝公司中，有9家被證明是騙子公司，且均來自福建。而在這9家之外的安踏體育用品有限公司（下稱安踏）也被認為有造假嫌疑，GMT甚至稱若安踏造假坐實的話，那目標價僅看至10港元/股。
對此，安踏在14日晚間發佈公告稱：董事會強烈否認報告中的有關猜測，認為有關猜測並不準確，極具誤導性。
與此同時，特步、361度等公司也發表澄清公告，並表示公司保留權利採取所有適當行動以保障其合法權益。
奇怪的是，近日多家中國企業遭做空。比如，新秀麗、好未來等企業遭到“渾水”等金融機構的做空，且大多數指向財務造假。
多位證券分析師對時間財經表示，沒有具體數據的對比，實屬閉門造車。不能簡單地認為此前曾坐實福建有騙子公司，就認為其他公司為騙子公司，有失偏頗，因此，對該報告表示質疑。
受此報告影響，包括安踏在內的多家體育用品品牌股價下跌。截至發稿前，安踏跌逾4.76%，市值1154億港元。
王麗穎東方證券首席財富顧問認為，GMT選擇此時沽空運動品牌理由可能是為了賺錢或者打擊產業鏈，這在國外不足為奇。渾水相對證據充足，但GMT明顯證據不足。
同時，也有部分業內人士對時間財經表示，今年以來運動消費和教育這兩個板塊充分受到了投資者的青睞，漲幅頗大，估值也都處於高位，就算沽空不成，只要讓部分獲利盤恐慌出逃，高位下跌也有著不小的做空利潤空間。這或許就是讓沽空者們願意在證據不足的情況下，還要鋌而走險的最大原因。
財務造假 利潤率虛高？
GMT在其官網上發佈的《CHINESE SPORTSWEAR Fake or fabulous》報告稱，9家中國運動品牌為騙子公司，在財務方面存在造假，理由是比全球行業龍頭性企業耐克等公司利潤還豐厚。這9家公司包括鴻星體育(新加坡上市)、中國體育(China Sports，新加坡上市)、鱷萊特(新加坡上市)、飛克國際(香港上市)、富貴鳥(香港上市)、諾奇(香港上市)、金雞服飾(德國上市)、名樂體育(德國上市)、奈步(英國上市)。
其餘7家公司中，如安踏、特步和361度也存在造假嫌疑，且也屬福建公司。這7家公司分別為安踏、特步、361度、中國動向、李寧、寶勝國際、裕元集團。
GMT重點質疑了安踏，認為其存在利潤虛高。根據其2017年年報，安踏全年實現收入166.9億元，同增25.1%；實現歸母淨利潤30.88億元，同增29.4%。毛利率再創新高，高達49.4%。從2017財年營業利潤率來看，安踏創同行歷史記錄中第三高。
對於毛利率再創新高問題，安踏在其年報中的解釋為以直營模式為主的FILA品牌銷售收入快速增長（毛利率70%左右）以及以直營為主的電商（毛利率50%左右）收入佔比逐漸提升。
GMT卻表示安踏的產品價格雖然僅是全球行業性巨頭的25%，但它們的營業利潤率卻是巨頭的兩倍還不止。
王麗穎向時間財經介紹，這得益於安踏的加盟商方式，以及服裝行業屬於勞動密集型產業，成本偏低又沒有特許經營權，毛利高很正常。
預付賬款異常，存貨過低？
公開資料顯示，安踏於1991年在福建晉江成立，並於2007年在香港聯交所上市。主要從事設計、開發、製造和行銷安踏品牌的體育用品，包括運動鞋、服裝及配飾。
得益於2008年奧運會後產業爆發，安踏曾迎來爆發式營業增長。相比之下，同為晉江系的諸多同行卻相對零落：紅極一時的喜得龍在2016年宣佈破產；去年年底，《福建日報》一紙公告宣佈德爾惠落幕；2018年年初，一則關於“穿特步鞋相親被拒”的消息在社交媒體上瘋傳，特步運營的尷尬處境凸顯……
再加上國際品牌耐克、阿迪達斯在國內擁有巨大市場和忠實消費人群，國內其他同行品牌則窮追不捨。安踏可謂“腹背受敵”。因此，GMT還認為安踏的財報中盈利水平超常，這裡面明顯有“雷”，但這些公司會用半真半假的手法將這些遮掩過去。
而造假手法則是用大量非生產性資產(主要是現金)、過剩資本、小額存貨和大額預付款來做手腳。這些細項出現在財務類中的可能性非常小，會使用這些的上市企業佔所有上市公司的比率不到1%。GMT認為361度和特步也採用了幾乎相同的造假手法。
王麗穎表示，如果連續3年或者更長時間的數據都是一貫的，應該是企業自身運營特點。很難有企業連續多年造假。
GMT還質疑安踏存貨週轉週期過低。安踏2015年-2017年年報顯示，其營業收入聯繫三年超100億元，存貨流動資本及預付賬款一直維持穩定增長。從公司資產結構看，2017年末安踏體育現金及現金等價物餘額達70億元，佔資產比重達36%。除此之外，公司應收賬款及其他應收款佔資產19%，存貨週轉天數較上年同期上升14天至75天。
但多家證券機構的相關人士對時間財經表示，安踏的加盟模式是導致其自有渠道存貨較低的主要原因，應該更看好這家企業。證券市場需要做空機構來清洗汙垢，但不能為了做空而做空，那就是失去了做空機構存在的真實意義。（北京時間財經 羅小菲）
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