美團歷次傳言的IPO時間均指向了2018年內，目標估值600-800億美元不等。
這是美團新開始還是美團“自我救贖”的關鍵一步？
6月21日，財新引述知情市場人士報道，美團計劃於6月22日向港交所遞交IPO申請。目前還無法確定其上市定價和融資規模。對此，美團方面向時間財經表示對市場傳言不予置評。
事實上，2018年以來，多次傳出美團上市的消息。歷次傳言的IPO時間均指向了2018年內，目標估值600-800億美元不等。此次傳言中，美團公司的回應口徑有所變化，從“沒有此事”變成了“不予置評”。
換句話說，或許真有此事。
王興從一開始就是輿論的焦點。2010年，他創立美團網，在千團大戰中勝出後，入局外賣，合併大眾點評網，進軍酒旅、網約車業務，收購摩拜單車，成為最近十年發展最迅猛的互聯網公司之一，所提供的服務囊括衣食住行。中國8.1億城鎮常住人口中，很難找到一個完全沒有直接間接使用美團服務的人。根據美團最新公開數據，2017年度美團點評整體收入超過330億元，GMV交易額突破3600億元。
成績的背後是資本鉅額輸血。創立以來，美團歷經8輪融資，融資總額近85億美元（550億元）。如果加上點評與摩拜併入美團之前各自的融資，總額超900億元。“燒錢燒出來的本地生活巨頭”，並非坊間戲言。
這也難怪外界對美團有一種說法——其上市是典型的投資者完成收割，無休止的燒錢讓即便是騰訊這樣的財主也已經無力支撐。特別是，美團成功的收購摩拜爛攤子以及打車業務虎頭蛇尾之後，美團的故事基本講到頭了。再不上市，恐怕就真的晚了。
當然，這並不能影響美團CEO王興將美團假想成亞馬遜的對手。在他眼中，亞馬遜和淘寶都是實物電商平臺，而美團的未來是服務電商平臺。“哪種電商平臺能夠擁有上百萬甚至數十億的交易呢？”他說。
超600億美元估值？
8年野蠻生長後，美團到底值多少錢呢？
截至2017年10月最新一輪融資，美團的估值已經到300億美元。時間財經梳理公開信息，美團創立以來，共經歷8輪融資。除天使輪及2016年華潤旗下基金的戰略投資金額不詳，無法統計外。其餘6輪融資的總額近85億美元。這一天量融資數據，中國互聯網公司中，僅次於螞蟻金服和滴滴。
2011年前美團的3次融資均未公佈估值數據，A、B輪的融資總額加起來6200萬美元。這兩輪融資發生的時候，美團還是一家單純的團購網站，沒有明顯勝出的跡象。
最早有估值數據公開的融資為2014年5月，C輪融資3億美元，估值40億美元。半年後美團再度宣佈融資7億美元，估值70億接近翻番。2015年10月，美團點評合併，佔據8成團購市場份額，估值170億美元，再度實現翻番。
33億美元的融資額超過了此前多輪融資總和的三倍，即使外賣業務再燒錢也足夠應付。美團在接下來一年只進行了一次戰略融資，對象是老牌國企華潤旗下一支剛剛成立的基金。
2017年10月，美團迎來創立以來最大一筆融資40億美元，騰訊領投，同時引入了攜程的第三大股東、國際在線旅遊巨頭Priceline。這筆鉅額融資的背景，是美團在外賣、酒旅、出行新零售等多項業務上的積極進取，面臨阿里、攜程、滴滴等對手的白熱化競爭。這輪融資的估值也達到了史無前例的300億美元。
鑑於美團招股書尚未公佈，獲知美團目前的估值範圍。綜合公開數據，採用未上市公司常用的P/GMV估值法，以收入模式上與美團最為接近的阿里巴巴為參考，粗略測算： 2017年美團的GMV為3600億人民幣，阿里巴巴2017財年為GMV3.7萬億人民幣，最新市值5179億美元，直接換算數據為500億美元左右。
美團估值最新數據傳出在本月初，彭博社報道稱其擬月底港股上市，估值600億美元。對這一數據，兩位互聯網分析師均表示樂視。互聯網人士葛甲認為600億美元的估值對美團來說不算太高。對比正在港股IPO的小米，美團的營收規模更大，互聯網屬性更強，“如果小米都能600億美元，美團不會低於這個數”。電商人士李成表示，美團所在的賽道足夠長，再加上其有壟斷能力的地位，看好其600億的估值。
網約車每天燒6億？
王興的野心顯然要大的多。他的目標是美團網市值一千億美元。但這個夢能否實現恐非表表決心那麼簡單。
美團創立以來，參與了中國互聯網領域的幾乎每一場燒錢大戰。天風證券物流分析師姜明在報告中說，“新美大（美團）是一家神奇的公司，它幾乎見證了整個中國互聯網的燒錢歷史。”
從千團大戰開始，美團的每一步，進入都是需要大筆燒錢的領域。2011年團購燒錢最劇烈的時候，為了自證沒有把賬上的錢燒完，王興對外公佈了美團銀行賬戶的餘額，6000多萬美元。見證此事的媒體當時報道，按照美團彼時燒錢速度，這些錢足夠維持其2年多的運營。
但令人嘖舌燒錢並未得到一個牢固的“防線”。天風證券的報告認為，外賣業務的盈利模式非常脆弱，形成市場壟斷之後才有微利的可能。2016年王興也承認，外賣業務的虧損還會持續比較長的時間。
“出血口”還在增加。2017年，王興口中“沒有邊界”的美團入局網約車，先後在南京和上海推出美團打車。在南京的補貼情況，據公開資料，美團打車單均補貼為20元左右，按照美團2017年12月宣稱的日均10萬單數字計算，美團打車在南京一天燒掉的錢可達200萬。
美團打車在上海最高曾取得三分之一的份額，不過燒錢更為劇烈。據36kr對其補貼策略的測算，美團打車在上海的每個訂單，在司機端和乘客端的補貼投入能達到 40 元。按照日均 30 萬單的水平計算，每日燒錢可達到千萬。
做一個略顯誇張的計算。如果按王興的設想，拿下網約車市場全國20%的份額，假設補貼策略奏效，每個城市連續補貼 3個月獲得 30% 的市場份額，日補貼額取南京上海的中間值600萬人民幣，擴展到100個城市，就是每天6億的大出血。
顯然，這種誇張的“燒法”不可能持續太久。最新消息，美團打車在開通上海站之後選擇了暫時止步，對已經上線的滬寧兩地也開始降低了補貼。
盈利困難？
美團打車的主要業務中，外賣、到店餐飲、酒旅、出行（含網約車、共享單車），均面臨激烈競爭，再加上新零售業務，可以說中國互聯網企業的一半都是美團的對手。
外賣業務是其核心業務。美團點評高級副總裁王莆中曾透露，2017年美團外賣交易額為1710億人民幣。以此計算，佔美團2017年全年GMV的近50%。但這項業務，在阿里巴巴的持續燒錢競爭下，盈利前景令人疑慮。
天風證券的研報認為，當行業格局達到穩態，扣點穩定、大規模補貼戰不再發生時，外賣平臺才可能盈利。但在阿里的虎視眈眈之下，目前外賣行業格局並不穩定。
即使美團外賣幹掉餓了麼，實現市場壟斷，外賣模式持續盈利也十分艱難。業內人士表示，外賣作為商業模式上的創新，模仿成本低廉，存在後發優勢。極容易打來同質化競爭，這意味著需要燒錢養用戶，打破盈利平衡，形成一個難以走出的循環。
主營業務難盈利的窘境下，美團的選擇是擴大業務戰線。最近兩年來，相繼加碼了酒旅、網約車、生鮮電商、共享單車。甚至不惜為此拖累整體盈利進度——王興2017年承認，如果不開拓新業務，我們可以在一年之後規模盈利。美國科技網站The Information今年專訪王興之後，對此的評價是“在IPO之前通過開發新業務來提升收入，這是種賭博”。
互聯網人士葛甲表示，外賣業務對美團更大的意義是“帶起來其他業務”。對於美團的出行業務，從目前只有兩個城市來看，只能構成一個資本故事。“給投資人一個信心，證明美團分食出行這個大市場的能力”，不用擔心外賣飽和、酒旅競爭激烈。他更關注美團外賣業務在總營收中的佔比。“如果在50%以下，那可能是比較健康的，超過80%可能很不健康”。
王興曾如此自信表態：“外賣領域我們是第一，約佔56%的市場份額，同時我們的效率比對手高很多。到店餐飲和貓眼電影都是行業第一。酒旅業務，我們的間夜數已經超過攜程，估計再用1-2年，我們會超過整個攜程加藝龍再加去哪兒的間夜數”。
希望他的這種自信，儘快在談美團盈利能力的時候表現出來。（北京時間財經 李拜天）
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