2017年恒顺的净利润达到2.81亿，扣非利润1.81亿，应该说交出了一份不错的成绩单，股价也随之上涨了一波。房地产业务剥离基本完成，国企改革在新年报种未提及。这里提一下，随着人口结构的变化，产业升级，各个产业结构会发生反转性的变化，类似传统化工，钢铁煤炭之类的产业进入螺旋下行通道，一波比一波低，而新兴产业未进入收获期的，也在大把投钱，医药，保险，消费类也会随着人口结构变化重心发生专业。而调味品，一定程度上是生活必需品，周期性很低。
核心逻辑：
2017年市场占有率还是10%左右，没有发生太大变化，食醋行业市场集中率还有很大空间，恒顺醋业现有产能30万吨，但17年醋类销量仅为14万吨，产能是足够足够的，另外10万吨高端醋已经投产，5万吨料酒也已经投产，17年销量3.3万吨。当前PE25，PB3.79，16年分红5千万元，17年8千万元，相比同类消费品公司偏低，在当前市场不稳定，估值向下走的前提下，应该是不错的品种。顺便提一句，除此之外，手握5亿理财产品是什么鬼？？？净资产18亿，最新公告是5亿理财产品，这个槽点，堪比茅台的几百亿现金，也是侧面说明，公司是真的不缺钱，资产负债表无比的健康。
安全性分析
资产状况真的是一年比一年好，没什么好说的。
盈利能力分析
因为去年年末镇江市政府征收了恒顺的一块地，使得非经常性利润增加，而实际扣非净利润率是变的更好了，这也得益于管理费用的降低。但是净资产收益率改善不明显，这个很大程度上还是因为那些躺着的理财产品！！!几个亿的4.5%左右利息的理财产品，扣除这部分，恒顺实际业务的净资产收益率应该是达到12%左右了，应该说还是比较不错的，而且每年都在变好。
成长性分析
营业利润是增加的很快，大部分得益于管理费用降低，但是营业收入应该是没有达到预期的，这可能是因为食醋行业还是面临比较强的竞争，其他调味品公司也在涉足食醋这个领域，另外提一句，公司料酒增长的不错啊，收入已经占到10%，这应该是一个亮点。今年关注重点应该放在高端醋和料酒上，高端醋是否可以打开食醋竞争新局面。
调味品部分分析
上面也说了，营业增长率非常不符合预期，而料酒的投入生产，其产销量还较少，使得成本均摊造成营业成本增加，毛利率也有所降低。亮点是人均营业额持续增加，存货周转天数降低的很快，这也说明公司的运营能力在增强，竞争力在提升，新任管理层这方面做的还是非常不错的。
行业标杆对比
和行业标杆对比，这个差距还是很明显，不过这个海天15倍PB,55倍PE，你们下的去手么？还不是老老实实回来看恒顺。好消息是恒顺在稳步上升，虽然每年提出的下一年目标基本完不成，但15年财报提出的三翻翻，两提升，到2020年还是有很大机会实现的，比较15年扣非利润踩1.13亿，而17年有1.81亿。而扣非利润率也在稳步提升，15年达到与我去年提到的打个折15%难度应该不大。
关于估值
恒顺今年扣非利润为1.81亿，目前PE为25，PB3.79，历史上应该算是中等估值吧，但鉴于前些年作死搞房地产，这些数据也就失真了，没什么参考意义，但对比调味品类其他公司，这个估值算是比较便宜的（看看海天好伐），而管理层2020年三翻番的目标2.26亿利润，这个估值也不算便宜。但是！但是！想想恒顺的5亿理财产品，扣掉这部分，算算恒顺的盈利能力，希望恒顺对这笔钱有计划，不然还是分了算了。
再一个，由于公司属性，净利润基本转化为现金，所有在此还是用利润流折现法对恒顺进行估值，去17年扣非净利润1.81亿，然后打九折。与今天收市后的市值大致差不多，应该说恒顺当前估值不算贵，差不多是刚刚好的程度，而我这里实际上用了比较严苛的估值，折现率取的比较高，在未来即使A股港股化，恒顺也还是能体现出价值。
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