►登高望遠—建材行業2018中報前瞻（長江證券）
►徽酒深度分析：消費換檔正當時，齊心協力共繁榮（中泰證券 ）
►創新驅動：生物識別市場再迎機遇（華金證券 ）
►盈利大幅提升，景氣週期拉長——基礎化工行業 2018 半年度策略（國聯證券）
一 長江證券
登高望遠—建材行業 2018 中報前瞻
板塊表現平穩，水泥相對收益明顯。2018 年上半年申萬建材指數累計下 跌 13.69%，在申萬一級行業中排名第 11 位，其中申萬水泥製造指數累計 漲幅 0.097%，相對收益較為明顯，跑贏上證綜指 12.8 個 pct。
水泥：需求持穩，景氣依舊。需求端，前 5 月全國水泥產量同比下降 0.76%。 分區域看，依舊呈現南強北弱格局，西南、中南同比增長 5.94%、0.94%， 華東同降 1.45%。供給端，華東保持了較好的行業自律，疊加環保影響， 產能依然受到約束。價格表現看，上半年華東均價 452 元/噸，較去年同 期提高 113 元。整體看，水泥行業尤其是華東地區依然保持了較好盈利。 海螺水泥作為華東水泥龍頭，受益區域價格上漲以及穩定的需求，預計 Q2 噸淨利同環比繼續提升，上半年業績有望超市場預期，增速 85%左右。
消費建材：竣工增速下滑，龍頭穩健增長。前 5 月竣工面積同降 10.1%， 或反映出行業需求略有承壓，但長江證券預計龍頭企業銷量依然保持穩健增長。一方面，下游地產集中度提升趨勢仍在延續，而與之有深入合作關係的B端建材龍頭將充分受益；另一方面，C 端建材企業繼續依靠其品牌、 渠道優勢保持穩健的增長，不斷提升份額。雖然行業層面看消費建材需求 或有承壓，但龍頭企業出貨仍然較好，營收及業績增長的穩健表現仍有望 延續。重點關注偉星新材、三棵樹、北新建材、帝歐家居、東方雨虹。
玻纖：需求有效消化供給，玻纖行業景氣延續。去年下半年環保趨嚴下落後產能退出，疊加下游需求較好，推動今年年初行業價格上漲。今年以來熱塑、電子等高端領域需求較好，同時供給投放主要來自具有資金和技術壁壘的大企業，下游結構性成長有望充分消納產能投放。此外，上半年貿 易摩擦在情緒上影響了出口佔比較高的玻纖行業，但國內出口至美國比例較小，故實際影響有限。中國巨石作為行業龍頭，預計上半年收入增速 25% 左右，業績增速接近 30%。若考慮人民幣貶值影響，淨利潤增速或更高。
玻璃：需求疲軟，庫存承壓。行業需求受竣工增速下滑拖累，表現一般； 供給端，年初以來冷修復產較多，但因去年沙河產線關停，同比仍小幅下 降。庫存看，截至 6 月底庫存總計 3627 萬重箱，同比增加較多。盈利層 面，上半年因純鹼產線檢修，價格上漲明顯，進而對行業盈利產生影響， 玻璃-純鹼-重油價格差較去年同期下降，但行業盈利仍處於較好水平。
二 中泰證券
徽酒深度分析：消費換檔正當時，齊心協力共繁榮
1、徽酒格局：進入壁壘高，雙寡頭格局趨穩
目前安徽白酒市場規模約250億元，省內市場10億元規模以上企業大約有5家。2017年古井貢酒、口子窖、洋河、迎駕貢酒、金種子酒在省內白酒市場份額分別為：17%、12%、7%、7%、4%，除金種子酒基本在省內銷售外，其他三家均有拓展省外市場。
2、價格帶：消費換檔升級，200元價位爆發增長
省內經濟強勁+人口迴流，驅動徽酒加速消費升級。1）強勁經濟支撐：近3年省內GDP增速均在8.5%以上，穩居全國前6位，是白酒消費大省中經濟增速最快的；城鎮居民可支配收入增速均在8.0%以上，明顯高於全國平均水平。2）人口持續淨流入：近5年安徽人口保持淨流入趨勢，一線城市外出工作的居民逐步迴歸本地生活，更強購買力帶動省內白酒消費檔次的升級。
徽酒消費升級離天花板尚早，未來3年安徽白酒主流價位有望站上200 元。2017年起，古井口子窖加大200元價位產品的營銷推廣，徽酒該價位結構升級趨勢加速顯現，古井8年增速45%，口子窖10年增速 50%。中泰證券認為300元以下市場雙寡頭壟斷格局穩固，短期省內消費升級尚無天花板。對比江蘇白酒消費歷程，中泰證券認為未來3年安徽主流消費價位有望逐步站穩200元，古井和口子窖相應價位產品有望迎來爆發增長。
3、未來成長性：龍頭市場份額具備充足提升空間
徽酒分化增長趨勢愈加凸顯，龍頭市場份額加快提升。“東不入皖” 顯示省內進入壁壘極高，而靠渠道推力發展的本土迎駕和金種子酒逐步喪失優勢，近3年迎駕收入幾乎沒增長，金種子酒更是持續下滑， 眾多小型地產酒品牌正在加速淘汰出局，淮北幾家小酒廠已徹底停止營業。中泰證券認為古井和口子窖充分受益消費升級，目前CR2不足30%， 相比其他省份龍頭仍有較大差距，未來市場份額提升空間充足。
4、投資建議
1）古井貢酒：業績持續加速，徽酒王者彈性十足
核心觀點：繼一季度業績大超預期後，公司中報業績預告再超預期， 消費換檔升級驅動區域品牌次高端產品爆發增長的大邏輯持續得到驗 證。對於古井中泰證券認為2018年公司有兩點變化值得高度重視，一是過去多年的高費用投入進入收穫階段，費用率下行將是中長期趨勢， 二是市場期待已久的機制改善，終於開始逐步兌現，這將顯著優化考核體系，激發內部經營活力。公司收入開始加速增長，結構升級疊加 費用率下行，未來業績增長潛力充足，持續重點推薦。
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2）口子窖：享譽兼香典範，受益穩健風格
核心觀點：公司年報和一季報業績大超預期，中泰證券強調的市場兩大預期差正在逐步兌現，即產品結構加速升級+省外加速增長，區域市場強勢次高端產品已進入爆發增長階段，建議重視這一行業趨勢。口子窖作為民營優秀酒企，經營風格穩健務實，發展步伐拿捏到位，關鍵時刻主動出擊（省內市佔率加快提升），中泰證券看好公司中長期發展前景，高盛減持的壓制因素充分消除，隨著業績進入加速期，公司估值 有望加快修復，持續重點推薦。
5、風險提示
1）打壓三公消費力度繼續加大。2） 消費升級進程不及預期。3） 調研數據存在偏差的可能。4） 食品安全事件風險。
三 華金證券
創新驅動：生物識別市場再迎機遇
1、投資要點
信息安全驅動，生物識別技術應用場景持續開拓：隨著數據和信息流的大幅度 增加的時代，無論是企業團體還是個人大眾，對於信息傳輸和處理中的安全隱患 的關注度越來越高，對於信息安全的保護措施也在不斷提升。使用者身份確認是 信息安全的首先步驟，而生物識別技術作為身份確認的方式，在可靠性方面有著 顯著的優勢，因而擁有了悠久的歷史，並且隨著技術的進步，以指紋、人臉、虹膜、語音等不同方式的生物識別技術愈發向著便捷、高效、低成本、微小化等趨勢演進，下游的應用場景也從傳統的門禁、考勤等領域向移動終端、智能家居、 智能汽車等領域快速滲透，認證、解鎖、支付三大功能持續發展。
移動終端中生物識別技術創新變革持續推進，產業活力值得期待：在以智能手 機為代表的智能移動終端中，生物識別技術從 2013 年之後開始了快速的應用滲 透，規模效應帶來的成本降低與滲透率的提升形成了良好的正反饋效應。進入到 2017 年之後，全面屏的得到了各大終端廠商的青睞，生物識別技術也迎來了變 革，主要的方向有以 iPhone X 配置的 Face ID人臉識別技術的應用路線，以及以 Vivo X21 為代表的屏下指紋識別技術應用路線兩種方案。華金證券認為，隨著技術創新以及消費市場的接受度持續高企，移動終端市場的生物識別技術是目前行業最為值得起來的板塊。
人臉識別屏下指紋各有千秋，未來值得期待：從目前的市場情況看，兩者各自擁有著不同的產業鏈佈局，形成了各自的產業陣營，中短期看，屏下指紋在產業鏈環節上的成熟度預期較好，包括高通、Synaptics、匯頂科技等國內外廠商均 有著可行的解決方案，成本下降過程值得期待。儘管 3D Sensing 的人臉識別成本上較高，但是從長期看未來擁有著AR的潛在應用，結合人工智能帶來的計算能力的大幅度提升，場景應用空間具備更大的想象空間，因此也有著較好的成長前景。
2、投資建議：
根據華金證券對於市場空間的測算，生物識別創新技術的未來硬件環節有 著 60 億美元以上的規模預期，從產業鏈的角度看，目前國內市場的參與者仍然較為有限，從傳統識別的發展路徑看，國內廠商在模組製造開始，逐步通過內生 外延式的擴張進入技術含量和附加值更高的環節，是較為理想的發展方式。華金證券重點推薦 已 經 有 效 切 入 屏 下 指 紋 和 人 臉 識 別 模 組 的 供 應 商 歐 菲 科 技（002456.SZ），其他建議關注濾波片廠商水晶光電（002273.SZ）、鏡頭廠商聯創電子（002036.SZ），以及港股的舜宇光學科技（2382.HK）。
3、風險提示：
移動終端創新生物識別技術消費市場認可度低於預期；產業鏈供應體系成熟度低於預期；技術創新推進形成產業替代效應影響供應鏈廠商業績。
四 國聯證券
盈利大幅提升，景氣週期拉長——基礎化工行業 2018 半年度策略
1、投資要點：
1）化工資產盈利提升
2015年末以來伴隨原油、煤炭等基礎上游原料價格上漲，疊加國內供給側改革及環保督查的不斷推進，國內基礎化工行業供給格局普遍得到了有效改善，行業整體進入了一段較長的景氣週期，其中以中游化工產品盈利改善最為明顯。在供給側改革、環保趨嚴常態化大背景下，化工行業固定資產投資週期啟動時間有望延後，伴隨而來的是行業盈利週期的拉長。
2）化工板塊景氣仍將持續，四大主線佈局
從需求端來看，雖然國內需求增速有所下滑，對比歷史發展水平，終端需 求仍保持在較好水平；放眼全球，作為火車頭的美國依然強勁，日歐勁頭轉弱但依然處在相對高位，新興經濟體整體穩健。從供給端來看，環保監管及供給側改革去落後產能無疑將成為未來國內化工行業供給端最主要的影響因素，未來更多長效機制將建成發力，穩固環保成效、打造環保新常態，而落後產能的退出勢必將提高整個化工行業的規範化水平，改善行業競爭環境，普遍提高規範化企業的盈利能力。此外，受地緣政治OPEC與非OPEC國家聯合減產影響，國際原油價格中樞持續上行，也將帶動化工行業整體景氣回暖。展望未來化工投資機會，
國聯證券主要從四大主線著手佈局：（1）率先完成全球化佈局的優質公司；（2）產業鏈一體化程度高， 形成足夠高度的競爭壁壘；（3）細分行業隱形冠軍，成長確定性高的公司； （4）行業景氣度持續性強，景氣關聯度高的公司。2、主要標的
沙隆達（000553.SZ）、玲瓏輪胎（601966.SH）、興發集團（600141.SH）、 百合花（603823.SH）、百傲化學（603360.SH）、利爾化學（002258.SZ）、 安利股份（300218.SZ）、利安隆（300596.SZ）、浙江龍盛（600352.SH）、 神馬股份（600810.SH）、華誼集團（600623.SH）。
3、風險提示
1）全球經濟下滑、需求大幅下滑 2）產能開始新一輪擴張。
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