董希淼 張濤
6月29日，中國人民銀行發佈通知，繼續逐月提高支付機構客戶備付金集中交存比例，並在2019年1月14日達到100%。
有人認為，央行這一舉措是對前期定向降準的對沖，收回了流動性，影響了市場預期，進而引發了近日來的股市波動。這純屬誤解。我們認為央行這一通知是支付機構客戶備付金存管工作的既有安排，是支付結算市場健康發展的必然要求，也是穩步推進金融亂象整治的措施之一。備付金集中存管，沒有衝擊市場流動性，更不是股市下跌的原因。
對於備付金本身我們應該有正確的認識。根據央行的定義，客戶備付金是指支付機構預收其客戶的代付貨幣資金。例如，在消費過程中，消費者為了達成交易，在收貨前將資金提前劃撥給非銀行支付機構，待收貨後支付機構再將資金劃撥給商家，這部分資金就形成了備付金。此外，在日常交易中部分資金也會逐漸沉澱在交易賬戶中，這部分沉澱在支付機構中的資金本質上也是備付金。
因此，備付金有三個特點需要特別強調。一是備付金不是支付機構的自有財產，所有權屬於支付機構的客戶；二是在支付賬戶中的資金不是銀行存款，不受《存款保險條例》保護；三是在沒有央行統一存管要求的情況下，備付金以支付機構名義存放在銀行，支付機構事實上擁有支配權和使用權，備付金存在被挪用和佔用等風險。
所以，央行加強備付金管理，分步實施集中存管，是加強金融亂象整治的重要措施。近年來隨著我國金融領域的深化發展和金融創新的不斷湧現，非銀行支付領域的創新較快，但同時亂象也較多。從金融消費者的角度看，原來備付金的監管不足威脅客戶資金安全，消費者的資金存在被挪用和佔用等風險。從我國金融行業的發展來看，部分支付機構突破經營範圍，通過在多個銀行開立的備付金賬戶違規辦理跨行清算，一定程度上破壞了金融健康發展的環境。從我國的金融穩定和金融秩序看，部分支付機構的野蠻生長加大了金融風險跨系統傳導的隱患，甚至有機構藉此便利，為洗錢、恐怖融資等犯罪活動提供通道。所以，通過集中管理備付金和“斷直連”等措施，央行堵住監管漏洞，對市場亂象進行了有效治理。
同時，這也是著眼於支付市場健康發展的必然要求。2017年1月，央行要求支付機構將備付金交存至央行的專用存款賬戶，首次交存的比例為平均20%左右。2017年末，央行決定從2018年起支付機構客戶備付金集中交存比例將由20%左右提高至50%左右。2018年6月29日，央行再次發佈通知，要求支付機構客戶備付金交存比例逐月提高，並在集中存管通知發出兩年之後達到100%。透過央行的這一系列的措施，我們可以明顯發現，政策調整過程充分考慮了對於支付機構的流動性等因素的影響，充分考慮了支付機構的承受能力，在循序漸進的過程中逐步實現對備付金的100%集中存管。
這些舉措有利於支付機構迴歸業務本源，實現健康發展。一是央行的這一系列舉措最主要的宗旨是引導支付機構迴歸提供小額、快捷、便民小微支付服務主業上來，改變支付領域通過依靠備付金“吃利差”的盈利模式，理順支付機構業務發展激勵機制。二是通過央行集中管理備付金也有利於進一步規範和理順支付機構與銀行之間的關係，斬斷支付機構與銀行之間的不當利益輸送，實現非銀行支付與銀行業的良性互動和共同發展。三是央行集中管理也有利於總體上完善支付機構流動性管理，提升支付機構的風險管理能力和業務發展水平。
顯然，部分人士對支付機構客戶備付金集中存管工作認識片面，歸因有誤。無論從市場情緒、還是對市場流動性的實際影響來看，都不應將市場下跌歸因於備付金的集中交存。
從市場情緒來看，央行推行的一系列備付金集中存管措施與市場進行了充分溝通，並沒有超出市場預期。我們注意到，2016年國務院辦公廳印發了《關於印發互聯網金融風險專項整治工作實施方案的通知》針對非銀行支付業務的發展提出了總體要求，央行在充分徵求各方意見的基礎上，確定了將支付機構客戶備付金集中存管的方案。可以說，對於備付金的集中管理既是監管要求，也是業界共識，市場也早有預期。
備付金集中存管，也不足以對金融市場的流動性產生和股票市場顯著影響。針對這一問題，我們首先應回到備付金的本質上，要認識到備付金是交易中產生的沉澱資金，這部分資金本身就不應該成為股票市場的流動性。其次，備付金雖然上繳央行，但是其本身的流動性依然存在。備付金交存由商業銀行改為央行，雖然交存對象發生變化，但是在支付結算過程中，並不影響備付金的日常使用，備付金為交易提供流動性的功能不受影響。最後，從流動性本身來看，備付金的集中交存是逐步進行的。根據相關測算，目前備付金的月均回籠量不足1000億元，可能對商業銀行通過貸款等方式實現貨幣創造作用有所減弱，但基本不構成對當前市場流動性的影響。
最後，我們還要認識到，支付結算是我國金融體系的重要領域，支付領域的健康發展關乎我國金融行業的穩定，支付安全關乎金融安全。支付機構備付金集中存管，是維護我國金融安全和促進金融健康發展的重要舉措。對於金融消費者來說，這些舉措並不會影響日常支付工具的正常使用，反而讓我們的支付活動更加安全。（董希淼系中國人民大學重陽金融研究院高級研究員，張濤系恆豐銀行研究院研究員）
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