導讀：近期，A股市場持續震盪下行。6月19日，滬深兩市低開低走，兩市近九成個股下跌，千股跌停慘象再現。
在近期股價持續下跌的過程中，上市公司大股東觸及平倉線的情況時有發生，市場流動性風險一觸即發。
通常，上市公司大股東萬般無奈才會自曝股權質押觸及平倉線的現狀，真實的質押違約風險，遠比公告顯示得更加嚴峻，近日股價暴跌的銀億股份便隱藏其中。
一
放眼全國，與萬科、融創、恆大等地產大戶相比，銀億股份在地產界的名氣並不大。但是，在浙江地產圈，銀億股份絕對是響噹噹的存在，是寧波地區當之無愧的龍頭房企。2011年，銀億股份作價33億元，借殼S*ST蘭光實現上市。
2018年4月3日，銀億股份發佈2017年年報，當期實現營業收入127.03億元，同比增長29.10%；歸屬上市公司股東的淨利潤為16.01億元，同比增長134.76%。銀億股份這份成績單相當亮眼。
與此同時，銀億股份發佈分紅預案，預計每10股派送人民幣7元（含稅）現金股息，合計約28.2億元 ，該金額佔當期母公司累計可供分配利潤的82.75%，是當期歸屬上市公司股東淨利潤的176.08%，可謂“壕氣沖天”。
要知道，截止2018年4月4日，銀億股份總市值368億元，據此計算的股息率達到7.66%。這樣的股息率水平，即便放在A股所有宣佈分紅方案的上市公司中，那也絕對處於第一梯隊。銀億股份如此大手筆的分紅方案，震驚業界。
打鐵要趁熱！緊隨2017年年報，銀億股份於4月14日公佈2018年一季報，預計一季度盈利4.2億元至4.6億元，同比增長714.74%至792.34%。
一系列利好刺激下，銀億股份股價一路上揚，達到10.30元的階段高位。但是，好景不長，銀億股份股價開始掉頭向下，達到6.75元的階段低位，最新市值為308億元，2個月時間，市值足足蒸發了60億。
銀億股份2017年年報發佈後股價走勢
既然公司業績大漲，又趁勢推出了大手筆現金分紅方案提振市場信心，銀億股份的股價為何還會下跌？
二
分析發現，銀億股份股價下跌，與近日來公司大股東頻繁的股權質押行為脫不了干係。
銀億股份股權分佈較為集中。2017年年報顯示，公司前四大股東分別為寧波銀億控股有限公司（以下簡稱“銀億控股”）、寧波聖洲投資有限公司（以下簡稱“寧波聖洲”）、熊基凱與西藏銀億投資管理有限公司（以下簡稱“西藏銀億”），上述四大股東為第一大股東及一致行動人，所持股份佔公司總股本的78.70%。
銀億股份十大股東名單
詳細來看，銀億控股、寧波聖洲、熊基凱、西藏銀億所持股份分別佔銀億股份總股份數的23.69%、22.91%、20.15%、11.95%。但是，從2017年現半年至今，基本每月銀億股份都會發布股權質押公告。
根據銀億股份最新股權質押公告顯示，截至2018年6月25日，公司前四大股東銀億控股、寧波聖洲、熊基凱、西藏銀億質押股份佔公司總股份比分別為18.70%、21.59%、18.80%與9.08%。目前，銀億股份前四大股東的質押股份已經達到其所持股份的87%左右。
在資本市場，股權質押是上市公司獲取融資的常用手段之一。但是，在銀億股份2017年年報和2018年一季報業績大漲的前提下，公司前四大股東竟然還以高比例股權質押的方式去圈錢，實在讓人摸不到頭腦，這大概就是引發公司股價下跌的“導火索”了。
說白了，融資的直接原因是缺錢，這與銀億股份業績大漲、大手筆分紅的表象明顯不符。打破砂鍋問到底！深入研究發現，房地產主業疲軟是導致銀億股份缺錢的根本原因 。
三
追溯發現，近年來銀億股份已經陷入增收不增利的尷尬境地。
2011年，即銀億股份借殼上市當年，公司實現營收48.6億元，同比增長18.39%；實現淨利潤6.29億元，同比增長20.72%。
但是，上市第二年，銀億股份開始業績變臉，當年公司實現營收35.5億元，同比下滑27%；實現淨利潤7.18億元，同比增加14.1%。
從2013年開始，銀億股份徹底掉進增收不增利的怪圈。
2013年，銀億股份實現營收63.1億元，同比增長29.75%；實現淨利潤6.36億元，同比下滑11.41%。
2014年，銀億股份實現營收63.1億元，同比增長37.12%；實現淨利潤6.12億元，同比下降3.76%。
2015年，銀億股份實現營收84.6億元，同比增長33.98%；實現淨利潤5.27億元，同比下滑13.85%。
直到2016年，銀億股份營收與淨利才雙雙實現正增長。2016年，銀億股份實現營收98.4億元，同比增加16.31%；實現淨利潤6.82億元，同比增長29.41%。
銀億股份近年來營業收入與淨利潤走勢
而銀億股份增收不增利的直接原因是主業疲軟。在2017年房企銷售排行榜上，銀億股份以67.8億元的銷售額排名第166位。同為浙江房企的綠城中國2017年銷售額達到1457.1億元，銀億股份還不及其十分之一。
除了房產銷售疲軟，在2017年各地房企四處拿地衝高規模的背景下，銀億股份卻反其道而行之，多次出售旗下房地產公司股權。
四
實際上，在2016年銀億股份就開始出賣旗下房地產公司股權，並且一發不可收。
2016年9月，銀億股份作價12.45億元將上海大友經濟發展有限公司80%股權出售給上海海東房地產有限公司，從中獲利2.75億元。
2017年11月，銀億股份全資子公司寧波銀億房產擬作價1.88億元向廣州匯吉天弘基金轉讓其控股子公司舟山銀億房產56%股權，擬作價5,600萬元向廣州匯吉天瑞基金轉讓其控股子公司舟山銀億新城房產56%股權，預計獲得收益約3億元。
2018年1月，銀億股份全資子公司寧波銀億房地產開發有限公司擬將控股子公司瀋陽銀億房地產開發有限公司50%股權轉讓給遼寧碧桂園，交易對價為4.03億元，預計獲得收益約2.24億元。
在連續出售旗下房地產公司股權的同時，銀億股份並沒有閒著，2017年公司連續發起兩輪跨界併購，高調進軍汽車相關的高端製造業。
2017年1月，銀億股份以28.45億元收購西藏銀億持有的寧波昊聖100%的股權 ，從而間接持有美國ARC相關資產。
ARC是全球第二大獨立生產氣體發生器生產商，主營業務為安全氣囊氣體發生器的開發和製造。公告顯示，ARC的產品主要供應給奧托立夫、天合、豐田合成等全球最大的幾家安全氣囊生產商，全球份額約為8%。
2017年10月，銀億股份以79.8億元收購東方億聖100%的股權，從而間接控股比利時邦奇集團。邦奇集團是全球知名的汽車自動變速器獨立製造商，產品主要是無級變速器。客戶以國內自主品牌為主，如吉利、東風等，國外客戶包括寶騰等。
邦奇集團主要客戶構成
兩筆收購完成後，銀億股份的主營業務變更為“房地產業＋高端製造業”。為體現公司主營業務和戰略方向的變化，2018年3月，銀億股份將公司名稱由“銀億房地產股份有限公司”變更為現在的“銀億股份有限公司”。
五
2017年，銀億股份的整體營收中，來自房產銷售的收入為36.42億元，同比減少47.69%，僅佔公司總營收的28.67%；而來自汽車零部件的收入達到80.73億元，佔公司總營收的63.55%。
2016年銀億股份的營收構成還是另一番景象。2016年房產銷售收入在公司總營收中佔比高達70.77%，而汽車零部件收入為17.82億元，佔比僅為18.11%。僅僅一年時間就換了天地，汽車零部件已經取代房產銷售，成為公司主要收入來源。
但是，收購是一把雙刃劍，在增色公司業績的同時，也讓銀億股份負債陡增。2018年一季報顯示，銀億股份流動負債為101.71億元，非流動負債為104.90億元，負債合計高達206.63億元。
此外，兩起大手筆跨界併購為銀億股份帶來16.31億元的商譽。與銀億股份2017年全年16.0億元的淨利潤相比，賬面商譽明顯畸高。
收購完成時，東方億聖曾向銀億股份承諾，未來三年淨利潤不低於7.52億元、9.17億元和11.18億元。但是，東方億聖2017年實現淨利潤4.16億元，倘若未來三年業績不達預期，商譽減值將直接影響上市公司業績，這為銀億股份的未來埋下一顆不定時炸彈。
尾聲
6月19日，受國際國內多重利空因素的影響，千股跌停慘象再現，除配資風險爆發外，上市公司大股東股權質押融資的風險也在大跌中顯現，原本的財富加速器變成了股市絞肉機。
在金融去槓桿的大背景下，存量規模龐大的股權質押已經成為A股市場的頑疾，一旦市場出現大幅下跌，就有一大批股東的資金鍊拉響警報。這也讓市場再一次憂心股票質押平倉帶來的流動性風險。
不幸的是，目前銀億股份的股票質押比例已經接近公司總股本的70%，雖然公司設定了預警線和平倉線，但在大盤整體走衰的背景下，市場上出現任何的風吹草動，都可能讓上市公司股價暴跌，甚至爆倉，最後功虧一簣。
在萬科、恆大、碧桂園銷售額超越5000億大關，融創、陽光城、新城銷售額跨過1000億紅線的背景下，銀億股份原本的地產主業日漸衰微，多元化擴張反而成了公司的重中之重。但這種資本運作帶來的快感能否支撐公司長遠業績，目前還難有定數。
肉眼可見的是，銀億股份忙於跨界併購，已經在各地房企拿地推高規模的新一輪競爭中錯失良機，超百億併購又帶來鉅額負債，未來何去何從，銀億股份是時候冷靜思考一下了。
2018年一季度已經有新能源汽車企業績大跌，比如，中通客車2018年一季度淨利119萬，同比下降97%；安凱客車2018年一季度淨利潤-8197.84萬元，同比下降252.39%；江淮汽車2018年一季度扣非淨利潤-1.55億，同比下降181.7%。
在這樣的背景下，新能源汽車行業現狀，遠沒有外界想象得那麼樂觀。即便如此，銀億股份還堅持進軍新能源汽車領域，勇氣真的令人佩服。
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