進出口恢復性增長
中國4月份進出口總值2.36萬億元，增長7.2%。其中，出口1.27萬億元，增長3.7%；進口1.09萬億元，增長11.6%；貿易順差1828億元。進出口增速整體延續保持震盪復甦趨勢。2018年1-3月由於節日和基數影響，進口和出口同比增速均有較大波動，4月中美貿易摩擦開始升溫，中美雙方首輪貿易戰清單中商品均開始加稅，實際作用和影響將在其後的月度貿易數據中得以體現。雖然存在著貿易戰進一步深化的風險，但從累計數據看，2018年進出口數據整體繼續保持穩健趨勢，以美元計，中國進出口金額累計同比增速為16.7%，較3月有所提高，貿易形勢總體復甦態勢未變。2018年，在世界經濟復甦明確的大環境下，特朗普是否堅持與中國在貿易上強硬對抗是影響世界貿易形勢的最大變數。
圖表1. 進出口貿易當月同比增速及順差情況
圖表2. 進出口貿易累計同比增速維持高位
貿易摩擦影響尚未在出口體現
世界主要貿易經濟體景氣度略有分化，需求復甦態勢仍然相對穩定。美國製造業4月PMI為57.3，跌至2017年7月以來最低，指數雖連降兩個月，但已經連續20個月高於50榮枯線，顯示美國製造業持續擴張，美國經濟整體向好發展局面未變。歐元區4月PMI為53.8，好於預期。主要由於德法PMI較為強勁，均高於58，帶動整體歐元區經濟的增長。在德、法經濟龍頭的支撐下，歐元區整體復甦情況較好。日本4月製造業PMI為56.2，較3月略有下降，但仍保持在較高的景氣區間。4月出口增速小幅提升，一方面與節日造成的波動因素逐漸消退相關，另一方面中美首輪加徵關稅的商品涉及貿易量規模較小，在月度貿易數據中的影響要更加低於想象。未來出口方面更需要密切關注中美貿易談判過程和進展、美元新一波升值等影響因素。
圖表3. 歐美日景氣度開始調整
從貿易伙伴看，4月份中國對主要貿易國家出口普遍大幅上升。對美國、日本、歐盟出口同比增速均由負轉正，且增幅均在10%以上，對香港、東盟和韓國出口增速也都達到兩位數。這主要還是由於節日影響和基數錯位等原因造成，仍處於年初月度數據波動較大階段。從累計數據看，1-4月，對美國、日本、歐盟出口規模同比增速為12.5%、7.5%和12.1%，整體仍然保持穩定增長趨勢。
圖表4. 中國4月對主要發達經濟體出口額增速
圖表5. 中國4月對主要經濟體出口額增速
原油量價齊升支撐進口大幅增長
4月進口同比增速強勁反彈。在上個月同比增速超預期反彈後，本月進口同比增速繼續大幅反彈，為11.6%。4月美油和布油價格分別上漲超過4%和7%，中國進口原油規模同比增加14.75%，4月國際除了石油外其他工業原料價格保持穩定，石油進口的量價齊升是4月進口同比增速大幅反彈的重要因素。其他商品的進口規模方面，出於對中美貿易進一步深化的提前準備，中國減少了大豆的進口規模，同比增速為-13.72%，已經連續3個月負增長。4月鐵礦石、鋼材等主要進口商品進口量增速較3月均有所提升，分別較3月提升了11.1和1.84個百分點。總體來看，內需仍將保持持續增長，變數更多來自政治等經濟之外的因素，在中美貿易關係和中東局勢不出現全面惡化的情況下，2018年進口表現仍然會相對穩健。
圖表6. 鐵礦石等進口數量當月同比增速情況
中美貿易談判進入拉鋸期
世界經濟持續復甦勢頭總體上仍將延續，這對中國的出口將形成有力支撐。世界主要經濟體景氣度均較高且保持復甦勢頭；大宗商品價格相對穩定，資源型國家的需求也將持續釋放；“一帶一路”沿線國家等新興市場也具有一定潛力。
進口方面，國內消費需求具有穩定的支撐。穩定的經濟增速預期和與之相應的配套措施，能夠保證國內經濟持續穩健發展，其所帶來穩定的內需能夠支撐進口持續增長。另外在擴大進口方面一些實質性舉措陸續實施也將會刺激進口，例如降低抗癌類藥品關稅為零等政策。
目前，世界貿易領域焦點集中於中美貿易談判進展。在出發點和理解基點完全不同的情況下，美國談判代表團訪華進行了初次接觸，雙方已經取得了最好的結果，劉副總理將於下週赴美繼續談判。初次接觸體現出雙方在這一領域存在著巨大的理解誤差，通過兩次談判就能取得重大突破和共識顯然不太現實，因此，中美貿易談判將會進入漫長的拉鋸戰階段。而在這一階段，預期最好的結果將是雙方在不失原則的情況下，儘量放緩貿易戰措施步伐和減小影響。預計在二季度結束前，貿易摩擦熱度仍將維持目前狀態，對世界經濟的影響保持可控。
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本文為中銀國際證券宏觀固收研究系列報告,，作者華夏、朱啟兵。中銀國際證券宏觀固收研究團隊致力於以翔實的數據、縝密的邏輯為基礎，發現價值，匹配收益與風險，願我們的研究服務能為您的投資成功盡一份力量。
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