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事項
2018年8月份，中國出口金額（美元口徑）同比增長9.8%，前值為12.2%；進口金額（美元口徑）增長20%，前值為27.3%，貿易差額為279.1億美元，前值為280.5億美元。
評論：
2018年8月份，中國出口金額（美元口徑）同比增長9.8%，前值為12.2%。進口金額（美元口徑）增長20%，前值為27.3%，基本符合我們預期。我們認為，8月出口增速回落主要有兩個原因，一個是去年同期出口反彈導致基數較高拖累本月增速。第二是8月以來中美貿易戰進展不確定性升高促使部分受貿易戰影響較大的國內出口廠商由7月份的“搶跑”轉向8月份的“觀望”。8月份進口增速高位回落，除季節性擾動之外，同樣也受到觀望狀態的影響。
出口方面，8月份我國對主要貿易伙伴出口漲跌不一。其中對美國、歐盟、日本、東盟的出口增速分別為13.2%、8.4%、3.8%和15.9%。與上月比較，日本的增速的變化最為顯著，較上月增速回落8.6個百分點。結合外需基本面觀察，環比差異較大除季節性因素的影響，主要還是受到日本國內需求近兩月表現疲軟的影響，拖累中國對日出口。下圖展示的是日本製造業PMI和出口金額的同比變化。可以發現日本製造業PMI變化與出口金額同比變化聯動性較強，出口金額對PMI可能存在1-2月的滯後關係。因此預期隨著日本製造業PMI小幅反彈，後續對日出口增速將會有所回升。
此外，近半年以來，最受市場關注的還是中美貿易情況。觀察8月對美國的出口增速，儘管較上月出現不到2個百分點的回升，但考慮到美國國內目前內需增長強勁，歷史數據顯示中國對美國的出口增長與美國製造業PMI變化較為同步，但近期的增長出現分化，中國對美出口增速表現弱於美國製造業PMI。考慮到7月之後中美貿易戰第一輪加徵關稅已經落地實施，隨後相關的其他限制政策陸續出臺。因此企業對美出口中的顯性和隱性的成本也會增加，我們調研發現，8月份國內出口商方面“觀望”情緒上升，與7月關稅落地前的“搶跑”狀態形成對比。這也進一步解釋了為何美國內需增長強勁而中國對美出口增長表現一般。
分行業看，在我國出口中佔比較高的紡織服裝、傢俱、玩具鞋類等行業8月出口增速漲跌不一，但變化幅度較小，基本平穩。對於我們之前重點關注的集成電路，8月出口增速繼續回落3.8個百分點至15.73%。集成電路作為我國出口佔比最大的“機電器音響設備及其附件等”（HS85）項下的重要內容之一，受到中美貿易戰的影響顯著。集成電路的出口金額同比增速從3月份開始一直維持高位增長，5、6月均為30%以上的增速，7月回落到19.5%，8月繼續回落。集成電路的出口變化也反映了中美貿易戰對部分行業的實質影響。
進口方面，8月進口增速環比出現大幅回落。8月份國內高頻數據延續疲軟，六大集團耗煤量同比增長-4.1%，低於去年同期17.3個百分點。另外，8月份全國高爐開工66.5%，較上月70.2%有一定程度的下降。因此受到國內基本面可以部分解釋8月進口大幅回落。但同時，中美貿易戰對不同行業帶來的結構性的影響也是導致總進口增長放緩的原因之一。最明顯的例子就是汽車和汽車底盤的數據。由於我國7月1號啟動對進口汽車及相關零部件的進口關稅的下調，因此產生了5、6月份汽車進口大幅回落的從而等待關稅實行現象。7月份我國汽車進口數量和金額增速出現了顯著的提升。7月數量增速環比增加了104.4個百分點至49.9%，而進口金額的增速則由6月份的-55.6%增加至72%。但8月數據掉頭向下，8月汽車進口數量同比增速僅為0.8%，進口金額同比為15%，環比分別回落約49和57個百分點。根據實際調研發現，由於汽車在中美貿易戰的第一輪關稅清單和第二輪款關稅清單中均有涉及，第一輪關稅開徵後，不僅對美汽車進口關稅進行上調，同時在海關質檢等方面也對來源美國的產品實行了相對更嚴格的檢查管理，對進口廠商形成了較大的壓力。同時第二輪關稅落地可能性仍然較大，進口廠商出於擔憂觀望情緒愈加上升。
通過對8月進出口數據的分析，我們認為中美貿易戰產生的影響已經顯現。由於全球產業鏈分工細化的發展，各國貿易早已形成了你中有我、我中有你的局面。因此，中美貿易戰如果繼續發酵升溫，其負面影響也將會影響到我國對歐盟、日本等其他國家的外貿。因此，中方反覆強調的繼續堅持擴大開放的政策將會利好中國與其他國家外貿，一定程度抵消中美貿易戰擴散帶來的負面影響。同時，目前的中美貿易戰的進程主要由美方主導，未來的發展方向仍然存在很大的不確定性。為了防止中美貿易戰可能發生進一步惡化，財政部、稅務總局決定自9月15日起，提高機電、文化等397項產品出口退稅率。退稅率提高1到16個百分點不等，直接來看利好短期國內出口。
向後看，中美貿易戰第一輪關稅產生對進出口產生的負面影響還將會緩慢釋放，因此短期內進出口增速仍然存在下滑壓力。但同時也要密切關注中美貿易戰的進展以及可能發生的新一輪貿易戰產生的疊加影響以及其負面影響對其他貿易伙伴的擴散。
外儲方面，截至2018年8月末，中國外匯儲備規模為31097.2億美元，較7月末小幅下降82.3億美元，降幅0.26%。8月以來，美元持續走強，美元指數波動上升導致部分非美元貨幣貶值，因此估值因素可能是導致8約外匯儲備小幅下降的主要原因。觀察外匯儲備的總量及變化情況，可以看出相較於之前，近兩年以來外匯儲備變化一直保持相對穩定，月度數據波動仍處於歷史較低水平。
本文節選自中信證券研究部已於2018年9月9日發佈的報告《2018年8月進出口數據點評：進出口“搶跑”轉入“觀望”》，具體分析內容（包括相關風險提示等）請詳見相關報告。
若因對報告的摘編而產生歧義，應以報告發布當日的完整內容為準。
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