2007年10月16日上海A股衝高6124，然後一路下滑，2015年再次亢奮至5178，但創造了千股漲停千股跌停的今古奇觀，2018年6月19日，千股跌停重現，3000點失守，6月20日，央行、新華社、四大證券報、王亞偉等私募大佬罕見表態，看好A股市場後市表現。
2009年3月10日，受次貸危機影響，美國道瓊斯指數僅有6450點，2018年1月26日摸高26616，是其4倍；同一時期，標準普爾500從666漲到2872，超過4倍；納斯達克則從1265漲至7505，接近6倍。
是什麼原因導致中美兩國股市冰火兩重天？這不但值得監管當局反省，也值得經濟研究人員思考。
第一經濟首席經濟學家認為，根據宏觀供求公理：物價水平P=總需求TD/總供給TS，指數走低，也就是價格下降，原因只有供大於求，下面從供求兩方面來分析。
首先看需求端。
1、利潤操縱、會計造假、商譽氾濫、債務地雷、天量虧損司空見慣，上市公司質量低下，股民投資不但無回報，而且損失慘重，越割越瘦，持股信心越來越低，使股民增量為零，股民存量淨減少。
2、大股東絕少回購，而是瘋狂套現，甚至股權抵押套現。
3、另外，相比美股，中國無央行買入。
其次看供給端。
1、美化報表，高開低走，惡意圈錢，這屬於典型的欺詐上市。
- 暴風科技，2015年上市之初最高327，三年後只有14，跌幅96%。
- 中國遠洋，上市之初最高67，6年後2.7，跌幅同樣96%。
- 中國石油、中國石化上市前業績牛氣沖天，上市後虧損連連。
2、由於犯罪成本低，不但IPO欺詐屢禁不絕，而且催生了後續產業鏈：首次圈錢後轉移資產，再上市，循環圈錢。
為什麼中國有無窮多的公司在排隊要求上市？其中原因不言自明。
3、能上的公司都上了，包括石油、銀行、航運、鐵路、高速、鋼鐵、化工、煤炭等行業巨無霸都上了，公司數量多，股本萬億級，而美股僅為億級，供給嚴重過剩。
5、退市監督把關不嚴，殭屍上市公司普遍存在；反之，美股監管嚴格，退市淘汰率高，因此，美上市公司的數量有限。
新宏觀的九點重建意見：
一、發審委有審無責，罰款不能消除由於審批失誤而造成的惡果，屬於權責失衡，應取消審批制，全部改為備案制，淨化腐敗土壤。
正是由於權責失衡，導致金融領域犯罪猖獗。
十八大以來，至少54人被執紀審查、黨紀處分，其中中管幹部7人，央企和金融單位幹部10人，省管幹部37人。這7名中管幹部是中國保監會原主席項俊波、中國人民保險集團股份有限公司原總裁王銀成、中國證監會原副主席姚剛、中國證監會原主席助理張育軍、中國出口信用保險公司原副總經理戴春寧、農行原副行長楊琨、以及今天中紀委剛剛公佈的銀監會黨委委員、主席助理楊家才。
“一行三會”涉案人員共有10人，其中證監會系統最多，為5人；分別是：副主席姚剛、主席助理張育軍、投資者保護局局長李量、發行監管部處長李志玲、山西監管局原副巡視員賈岷岫，其中發行監管部處長李志玲被控受賄人民幣4430萬元，讓人觸目驚心。
二、修改上市標準，虧損也可以上，以消除殼價值，同時鼓勵創新，自主發現獨角獸，而不是將別人發現的二手貨奉若神明，提升判斷力自信，撫慰中興缺芯事件對股東的信心打擊。
三、加強發起人責任，承銷商首先要有充分的擔保能力，然後才能承銷相應的對象，對於承銷對象違法犯罪的，要承擔賠償責任。
四、券商作為賣方機構，擁有上市公司信息優勢，其主要業務為承銷，而非買賣股票。重申禁止券商從業人員買賣股票，且將該法律貫徹至券商，即禁止其自營業務，迴歸本業初衷，消除一級市場穩賺不賠一步到位的造市手法，防止合謀漁利的道德風險。
五、基金經理，不但嚴格其職業資格，更重要的是明確賠償責任，將基金經營業績與職業保險掛鉤，防範基金老鼠倉與惡意虧損。
六、嚴格管理會計事務所，對於會計造假，翫忽審計責任的，取消當事人註冊會計師職業資格，吊銷事務所營業執照。
證監會主導監督成立股民權益基金，由罰沒收入、擔保違約收入組成，審計費用由該基金統一支出，防止會計、法律等中介受制於上市公司。
七、重構資產定價理論。
由於公司與產品存在著生命週期，故一年的經營業績並不等於每年如此，而市盈率模型恰恰是將一年的業績永恆化，這是會計造假，利潤操縱的根源。比如，原儲戶有1萬元存款，經商行借貸給企業投資形成1萬元的資產，每年的利息500，基準利率5%，企業無力承擔，轉而上市股權融資，將1萬元資產分成5000元投資+5000元利潤之和，根據市盈率定價法，市值為10萬元，然後鼓動儲戶債轉股，1萬元的儲蓄存款只能購買10萬元市值的十分之一，即儲戶權益縮水90%。其原因就在於這種定價方式是微觀的，即每年5000元的每股收益是不可持續的，或者說，它僅適用於小微創業板，而不適用於主板市場，因為當能上市的企業都上市時，股市總市值是不能大於社會淨資產的。
新宏觀的資產定價模型是以淨資產為基礎，並且綜合考慮行業、產品生命週期、股本因素的影響，避免股價被極度高估。
V=[（NC+IY*ID*L）*S]/Q
其中，淨資產NC與現有概念一致，但為穩健原則，不包括金融債券等資產。
年平均現金淨收益IY為經審計的公允值，減少利潤操縱。
行業係數ID依據行業發展狀況的不同，劃分為朝陽產業、傳統產業、夕陽產業，係數依次為1.2、1.0、0.8。
生命週期L依據企業競爭力、行業地位的差異而不同，由低至高分別為3、4、5。
S為股價調整係數。
Q為總股本。
八、嚴格退市制度，及時剔除殭屍公司，保障高質量的公司供給。
九、將股市納入系統性風險管理的重要對象，央行實施高拋低吸宏觀策略，減少正反饋，增加負反饋，防止其運行超出安全邊界。
尚能如此，則有望重塑股民信心，增加增量需求，減少無效供給，實現儲蓄的保值增值。
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