在相继被中东石油财团、印度老牌汽车制造商 Mahindra、泰国国家石油公司（PTT）、神秘央企、李嘉诚长子李泽钜、香港隐富赵渡以及贾跃亭本人“巨额投资”后，曾经最具想象力的智能电动汽车创业公司 Faraday Future 真正的巨额融资终于落下了实锤：今天恒大健康发布公告称，公司将在 2020 年年底前投资共计 20 亿美元，以获取 FF 45% 的股份。

你见过哪家公司宣布融资把获政府审批放在最前面的？

自从贾跃亭去年 7 月辞去乐视网董事长赴美 All in 造车以来，FF 一个又一个融资烟雾弹不断的侵蚀着 FF 的商业信誉。以致于真正的融资消息公布时，不得不搬出美国外国投资委员会（CFIUS）的批准来给自己背书。

不管怎么说，CFIUS 的批准是真实存在的，融资 20 亿美元也是事实。恒大健康作为港股上市公司的投资公告可信度不用担心。不过考虑到 FF 在融资信息披露方面的不良前科，下面的分析还是会以恒大健康的公告为主。

20 亿美元？67.467 亿港元？

不得不说，这次收购方案的设计很精巧，你甚至可以看出双方谈判博弈的痕迹。

恒大健康以 67.467 亿港元全资收购了香港时颖公司 100% 的股份。公告中的说法是，2017 年 11 月 30 日，香港时颖公司与 FF 原股东以合资模式成立了一家新公司 Smart King Ltd，时颖同意出资 20 亿美元，获取合资公司 45% 的股份，而FF原股东以FF的技术资产和业务入股，获取合资公司 33% 的股份，剩余 22% 股份将预留作为根据股权激励计划配发给员工的股份。

恒大健康到底是怎么拿下 FF 45% 的股份的，新浪科技做了一张图，就这么个意思。

继续往下说，公告还披露了此次收购的卖方：赵渡。也就是说，赵渡就是之前香港时颖公司的实际控制人，文章开头那一连串烟雾弹中，赵渡投资 FF 其实是真的。

但是，香港时颖与 FF 是不是在 2017 年年底拟定了 20 亿美元的分步投资计划？很可能没有。

自去年年底开始，FF 不断放消息给媒体：FF 完成了 10 亿美元 A 轮融资。尤其是在美国时间 2017 年 12 月 13 日的 FF 内部员工大会上，贾跃亭亲口对着台下的 FF 核心员工说，FF 完成了超 10 亿美元的 A 轮融资，他本人将出任 FF 全球 CEO 和首席产品官。

达成了 20 亿美元的融资方案，对内对外都自降为 10 亿美元？不太可能吧。更大的可能是，FF 当时与香港时颖达成了一个不足 10 亿美元的融资方案。

具体投了多少钱？按照公告披露的数据看，香港时颖给FF投了 8 亿美元，而恒大健康以 67.467 亿港元接盘，按今天的汇率换算过来是 8.2152 亿美元。投资 8 亿美元 7 个月获利 2152 万美元，赵渡先生这笔投资收益怎么样？

接着说 20 亿美元的新方案，根据协议，恒大健康将于 2019 年年底和 2020 年年底前分别投资 6 亿美元给 FF，加上这次 8 亿，正好 20 亿美元整。

同时，合资公司股东大会在投票权分配上采用了 A/B 股制度保障贾跃亭的控制权，恒大健康持有的 45% 股份为每股 1 票投票权，贾跃亭及 FF 管理层持有的 33% 股份为每股 10 票投票权，预留作为根据股权激励计划配发给员工的剩余 22% 股份没有投票权。

简单换算一下，可以知道贾跃亭系的投票权达到了 88%，恒大的投票权只有 12%。我特别好奇的是，那几个从特斯拉、通用出来跟贾跃亭创业的 FF 管理层拿到了多少股份？

当然，许家印也是有条件的。

首先，恒大集团董事局副主席、总裁兼执行董事夏海钧、恒大健康董事会主席、总裁兼执行董事、前恒大地产集团总裁时守明空降 Smart King Ltd，分别出任 Smart King Ltd董事长、执行董事。

其次，公告中提到“当（FF）管理层在根据合资公司股东协议条款下不能履行职责情况出现时，该原股东投票权将被回转到目标公司（即香港时颖）。”

挺苛刻的条款，甚至可以说恒大有终极一票否决权。不过考虑到贾跃亭在乐视时期的履历让他的商业信誉减分不少，恒大的未雨绸缪也能理解。公告没说究竟什么才算“不能履行职责情况”？比如贾跃亭承诺的今年年底FF91交付计划，没按时交车算吗？

FF上演王者归来？

我们不能忽视 FF91 业内领先的产品力、FF 现代化的管理组织团队，它们对中国汽车工业的潜在影响是不容小觑的。

但也要回归现实，先说财务方面，上面的方案很明显了，实际上这次收购只是把赵渡名下的 33% 股权转移到了恒大名下。后续的两个 6 亿美元短期内指望不上。

贾跃亭此前公开信里提过在 FF 项目中陆续花掉了 100 多亿自有资金，加上这 8 亿美金能否保证万辆级产能的工厂落地和产品交付？按照 FF 此前的作风，很难。如果拼尽一切走上特斯拉清理供应商、裁员 9% 的路子，可能有机会，但不确定会对 FF91 的量产交付产生多大影响。

然后是团队方面，这个话题是让人倍感痛心和遗憾。FF 此前在延揽汽车行业顶级人才方面对比蔚来是有过之无不及。看看 36 氪整理的这张图，统计了 FF 团队全盛时期大约 70% 的高管，现在大多数人已经离开了 FF。包括设计副总裁、全球供应链副总裁、首席财务官这些参与打造 FF91 的核心高管。

恒大健康的公告中披露的数据是，FF 截至 6 月全球员工规模近 1400 人，研发制造团队超 1000 人。蔚来在去年年底就超过 4000 人了，FF 这个数据，已经挤不进新造车第一梯队了。

最后就是量产了，FF 在广州南沙区的工厂先不说了，广州公共资源交易中心网站上说的很明确，即便自土地移交之日起 1 个月内动工开发建设，也要 24 个月才能建成投产。远水解不了近渴。

6 月 7 日，FF 宣布加州汉福德工厂的建设工作交由美国加州的商业建筑公司 Bernards 承包。Bernards 副总裁 Falco DiGiallonardo 说了一句“我们将与 FF 通力协作，全力确保工厂在年内实现 FF 91 的量产。”

这句话让我非常困惑，建设速度创下行业记录蔚来江淮工厂，也花了将近 13 个月的时间才完成了生产线的全部跑通。FF 本月初开工，还要确保年内实现量产，即使往特斯拉 Gigafactory 那种边建边产的方向理解，对 FF 生产制造团队来说也几乎是不可能完成的任务。

最关键的问题是，FF 在 2016 年 CES 前后曾经有国雄心勃勃的 10 亿美元工厂建设计划，以及与之匹配的产品规划和交付计划。但因为资金上的桎梏一再延迟，贾跃亭个人的信誉减分已经在恒大的投资方案里隐现了，FF 在全球供应商那里的商业信誉减分会给 FF91 的量产带来多大的影响？

当下还远未到贾跃亭王者归来的荣光时刻，只能说，FF 已经走过了最艰难的时期。创业不易，特斯拉如此、蔚来威马小鹏车和家FF都是如此。

当然，虽然「革命尚未成功，同志仍需努力」，但每一个全力以赴投入新造车的企业家都值得给予一丝尊敬。不知道还有多少人记得，2014 年的乐视高管会议上，大部分高管都坚决反对造车，贾跃亭说：“

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