A股納入MSCI臨近傳遞四大信號 機會大於風險
金融投資報
核心提示
◆ 從估值來看，A 股市場估值無論大盤小盤仍處於歷史上相對不高的水平
◆ 中國擴大對外開放，包括海南自由貿易港以及在金融、汽車、醫藥領域的一系列舉措，需要繼續關注未來進展
◆ MSCI指數會議將在5月14日召開，預計有232只成分股是第一批潛在納入標的
◆ 業績披露高峰期須更重視基本面對個股的影響
中金公司：海外資金有“抄底”跡象
中金公司表示，儘管當前市場悲觀情緒瀰漫，對增長、市場前景偏謹慎的觀點佔主導，但當前位置情緒已經較為悲觀，往後看機會大於風險。首先，當前經濟增長韌性仍在，財政政策仍有積極作為的空間。一季度關鍵增長數據表明當前的增長趨勢並不弱，增長結構也在改善。另外，中國經濟結構調整受貨幣信貸影響偏弱的佔比越來越高，因此市場基於這些偏弱的貨幣信貸指標來判斷未來增長可能會誤判實際的增長趨勢；其次，市場整體估值不貴。偏藍籌的滬深300指數及非金融部分前向12個月市盈率分別為10.6倍、14.9倍，已經創下兩年來新低，接近2016年初時期的位置；代表中小市值的創業板指數以朝陽永續提供的盈利一致預期估算，前向12個月市盈率為23.6倍，也明顯低於歷史均值。即使考慮盈利一致預期可能的高估，目前市盈率估值可能也回到了30倍以下；最後，近期滬深港通北向資金持續淨買入，海外資金顯現 “抄底”跡象。
鑑於此，中金公司認為，當前場調整持續已經接近三個月，5月份可能是市場一個相對重要的觀察窗口，4月份中國增長數據也將披露。近期是業績披露高峰期，業績披露漸近尾聲，市場有望逐步轉向積極。
中航證券：預計5月震盪上行
根據目前已公佈的各項經濟數據及各大機構預測均值，結合國際、國內經濟環境最新變化和2018年新的經濟目標和政策導向，預計5月大盤將以震盪上行為主，
貨幣政策方面，中國央行4月25日開始定向降準，預計向市場淨投放4000億元左右，證券市場影響偏多。經濟政策方面，外圍不確定因素增多，中國經濟仍將保持自身運行規律，不會偏離太大，對A股影響是：短期或有波動，中長期保持震盪上行。
中航證券預計滬指5月月K線收陽，整體表現為震盪上行格局，主要支撐位：3000點增速關口附近。壓力位：滬指120日均線附近。操作上建議以調倉換股為主，倉位控制在7成左右，鑑於藍籌白馬股調整較為充分，可逢低中線佈局，同時建議可重點關注以中小創為代表的中小市值公司，選擇符合國家產業政策方向，業績優良、成長性好的個股，進行逢低佈局。
選股策略方面，根據已公佈的年報、一季報，從業績 (每股收益等)、成長性 (淨利潤增長率等)、持股集中度 (股東戶數減少等)等方面進行個股篩選。交易策略上，投資者應遵循價值兼顧成長性原則，尋找低估值品種，逢低吸納，中長線持有。
廣發證券：MSCI將帶來增量資金
廣發證券表示對中國經濟並不悲觀。中國經濟進入轉型期，類似以往靠基建、房地產投資刺激來拉動的舉措會減少。
當前經濟結構下，若傳統經濟快速下滑造成的缺口，新經濟還較難彌補。但脫離平穩的經濟環境，轉型和升級均難實現，這意味著政府經濟轉型的決心和後續對實體經濟的呵護舉措並不矛盾。同時疊加外圍經濟環境向好的支撐，因此對經濟的看法並不悲觀。
美聯儲貨幣政策是需要重點關注的事件。廣發證券認為，美國當前經濟表現強勁，儘管企業盈利向好對股價有一定支撐，但若貨幣收緊加快，則對已在高位的美股估值會形成明顯壓制，連帶效應下港股波動加劇。
值得一提的是，A股即將納入MSCI，後續關注權重提升進程及時間表。廣發證券表示，A股即將正式被納入MSCI，市場關注此舉可為A股帶來多少增量資金。配置類資金主要分為三大塊：
第一是，被動配置類資金響應速度較快，但由於A股佔比不大，預計規模在1000億人民幣數量級。
第二是，主動配置的資金分為兩類，即之前對A股關注較多的主動配置資金。因為MSCI的擬納入標的偏重藍籌，且均為滬股通和深股通標的。因此該類資金此前的參與程度已經較高，A股被納入MSCI並不構成重要持股或增配邏輯，反而存在套利資金後續可能獲利了結造成股價波動的擔憂。
第三是主動配置資金對A股關注仍較少，但以MSCI等指數為比較基準。該類資金會逐步提升對A股的關注程度。然而由於A股納入MSCI的初步佔比小，從關注到實際參與投資交易還需時日。後續應重點關注A股在MSCI當中的權重能否不斷提升以及大致時間表。
國聯證券：MSCI納入利好潛在成分股
2017年6月 ， 美國明晟公司(MSCI)宣佈2018年6月起將A股納入MSCI新興市場指數。根據正式方案，初始納入因子為5%，計劃分兩步走：5月半年度評審納入因子2.5%，8月季度評審將納入因子提升到5%。
A股納入MSCI，無論是對於A股市場還是中國金融市場開放都有著重要的意義。一則可以帶來全球跟蹤這些指數的資金被動配置A股，提升A股的境外資金比例；二則MSCI所代表的全球體系對於投資者結構和投資風格將造成持續影響；長期來看，中國金融市場的開放也將步入新時代。
我們認為，MSCI雖然帶來的外資增量規模不大，但潛在成分股的投資機會仍然值得關注。整體上，成分股以大盤藍籌為主，結合行業基本面，建議關注銀行、券商、保險等。
國泰君安證券：關注新興經濟動能
中國正處於新老經濟動能切換過渡的關鍵時期。在老經濟動能中，一季度地產投資增速、工業增加值，3月社融、M2等金融數據均不及預期，這是造成前期經濟預期搖擺的核心因素。相反，從新經濟動能角度，一季度高新技術產品出口維持20%以上高增速、移動流量累計增速超180%、集成電路設計發證量、產量均大增。因此，當前市場對於經濟動能新老交替的預期及信心仍不足。伴隨結構去槓桿推進，傳統經濟動能壓力將增大，未來將逐步經歷老經濟動能平穩回落、新經濟動能異軍突起的情形，結構調整或帶來階段性陣痛，但經濟乏力的悲觀預期將修復。
短期來看，週期品中期持續性邏輯存疑，前期一線消費藍籌面臨 “估值-業績”難以超預期的壓力。相對而言，更加看好經濟平穩狀態下消費的邊際增長貢獻，看好三四線城市消費升級下的大眾消費品，以及新興經濟動能接力老經濟動能下、前期悲觀預期逐步修復的業績有支撐的製造業中的TMT板塊。此外，降準對市場情緒形成呵護，重申金融地產全年絕對收益，當前時點進入配置區間觀點。主題方面重點推薦雄安新區、數字信息化、芯片國產化、核電。
中銀國際證券：市場估值處於歷史偏低水平
從估值來看，A股市場估值無論大盤小盤仍處於歷史上相對不高的水平，市場當前位置機會大於風險，從中期來看不宜過度悲觀。
從影響市場的因素看，中共中央政治局4月23日召開會議，分析研究當前經濟形勢和經濟工作會議中表示，堅持積極的財政政策取向不變，保持貨幣政策穩健中性，注重引導預期，把加快調整結構與持續擴大內需結合起來，保持宏觀經濟平穩運行。加強關鍵核心技術攻關，積極支持新產業、新模式、新業態發展，繼續簡政放權，減稅降費，降低企業融資、用能和物流成本，這表明未來將繼續深化經濟調結構。
從對沖風險角度來看，重點關注貴金屬和軍工。從主題投資角度來看，關注真正高科技與 “獨角獸”影子標的。A股發行制度進入傳統企業與獨角獸企業的 “雙軌制”，藥明康德高市盈率發行意味著 “抑價”時代結束，市場將對創新類企業重新定價，利好真正的高科技企業，以及獨角獸企業的影子標的。
事件方面，近期中國在擴大對外開放方面力度較大，包括市場關注度較高的海南自由貿易港以及上週在金融、汽車、醫藥領域的一系列舉措，需要繼續關注未來進展；MSCI即將在今年5月14號公告、6月1日正式實施納入A股，市場關注度正逐漸提升；業績披露高峰期須更重視基本面對個股的影響。
華創證券：大消費和科技股是主流
展望5月，我們認為A股已經歷了長達3個月的調整且風險釋放較為充分，短期即便難有強反彈，但進一步下行空間也不大。而隨著MSCI正式納入A股窗口也漸行漸近，後市迎來一輪修復性行情值得期待。
對於現階段的國內經濟週期運行而言，最重要的關鍵詞就是庫存週期見頂，未來很可能進入金融週期與經濟週期雙收縮的階段。放緩的基本面與收緊的流動性為中期波動率的迴歸奠定了基礎，大類資產也將沿著商債逆轉、黑農收斂、金工築底的方向復位。落腳到A股投資，提出三個基本論斷：第一是增長預期重構，動量效應終結；第二是藍籌白馬分化，穩定性和逆週期因子升級；第三是新興產業邁過左側，成長迴歸一波三折，風格在波動中完成收斂。
綜合來說，儘管指數層面上漲跌互現並沒有太大亮點，但中小創局部賺錢效應卻是可圈可點，結構性反彈繼續如火如荼上演。具體來看，市場將以大眾消費為盾，新藍籌 “大國重器”為矛，依循兩條主線展開：一是在波動率放大的情境下尋找確定性，即受益於“類滯脹”及鄉村振興戰略的大眾消費，中觀景氣延續、業績有望得到支撐的航空及醫療服務。二是重視以核心軍品、工業互聯網以及智能製造為代表的關於中國實體經濟及工業化轉型方向的“新藍籌”大國重器龍頭。
申銀萬國：成長是2018年的佔優風格
在春節後，通脹預期回落+銀行間市場階段性寬鬆壓低了無風險利率，但市場需要警惕通脹預期回升和資管新規落地執行引發的倒春寒。
成長是2018年的佔優風格。不僅有改革預期，還有基本面和微觀結構共振。價值-成長風格的決定因素是業績趨勢，同時無風險利率下行是強化成長風格的因素。除了改革預期，基本面和微觀結構同樣支持中小創中期佔優。
首先，創業板2018年一季報總體大概率好於2017年報，而A股總體2018年一季報大概率低於2017年報，創業板一季報可驗證的相對業績趨勢大概率好於非金融石油石化的總體；其次，中小創的長期展望向好。儘管2018創業板總體業績趨勢的判斷存在較高的不確定性，但2019和2020年隨著5G應用的破題和深入，成長業績增長的長期展望樂觀；再者，從相對業績趨勢角度來看，成長在2018年的佔優的條件是相對寬泛的，只要主板處於高位的淨資產收益率在2018年不再上升，創業板處於低位的淨資產收益率不再下降，創業板相對於主板非金融的業績趨勢就會佔優；最後，機構投資者對於中小創的配置仍未升至目標水平，中期來看調整進程尚未結束。
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