近期，中美之間的“貿易大戰”成為了倍受矚目的焦點問題。未來貿易摩擦帶來的風險和機遇將如何在A股市場體現？投資者的機遇又在哪裡？新浪財經對話嘉實基金董事總經理張金濤先生，他表示如果中國經濟的基本面沒有出現太大問題，中美貿易摩擦實質的影響不會特別大。
精彩觀點
關於對股市整體有多大影響，我們還是要看中國本身經濟的基本面，我們如果自己的基本面沒有出現太大問題，貿易摩擦實質的影響並不會特別大。
貿易戰這個話題可能會影響的時間很長，在很長時間裡會壓制估值的提升或者是大家風險偏好的提升。雖然貿易戰不那麼容易解決，但是我們相信基本面還是不錯。
△嘉實基金董事總經理張金濤先生
滬港深的3.0模式，是嘉實率先提出來，同一個基金經理同時擁有A股和港股的投資經驗，投資經驗都比較豐富。同時由A股和港股兩個研究團隊來一起支持這個投資。自由地在滬港深三個市場上做一個資產配置，選出我們認為最好的股票，這也帶來了近兩年滬港深的業績還不錯。
總體來講未來往後看一年甚至一年半，對於股市行情我們應該是有更多的理由去樂觀。最主要樂觀的原因是，你看得越遠，它的估值越低，因為現在整體上市公司的盈利還是不錯的，特別是一些龍頭企業。
未來機構化是一個長期的趨勢，如果大家沒有花很多時間去做投資的話，還真是把這個事情交給專業的人去做，對大家可能更好。
以下為訪談實錄
中美貿易摩擦：不會對內需行業造成太大影響
新浪財經：中美貿易摩擦的變局是造成近期A股震盪的主要原因嗎？雖然這兩天行情好了一點，但是對於後面的走勢我們總是害怕會出現變數，會不會像之前一樣又出現一輪的下跌，您怎麼看？
張金濤：今年貿易戰肯定是影響港股和A股的一個很重要的因素，當然去年整體的白馬股漲幅也比較大，有一個調整的需求。還有就是國內最近信用債包括去槓桿，有一些資金方面的壓力，都會影響到行情。
但是貿易戰這個事可能後面我們再討論，我是覺得慢慢的這個事情，大家對它的關注度會慢慢下來，還會回到整體市場的基本面上去。比如說盈利的情況怎麼樣，經濟的情況怎麼樣，資金成本包括估值。
因為貿易戰這個話題可能會影響的時間很長，在很長時間裡會壓制估值的提升或者是大家風險偏好的提升。不那麼容易解決吧，但是我們相信基本面還是不錯。所以，後面我們覺得機會還是有，但是貿易戰這個事不是那麼容易解決，包括像特朗普有時一週能變好幾次，大家都搞不清楚，到底這個事情最終的結局會怎麼樣。但是我們現在基本的判斷，覺得不太會太大，可能中間某些產品會受一些影響，但是影響不會是特別大。
新浪財經：能不能給我們解讀一下，會往哪個方向發展會有機遇，包括風險也給我們提示一下。
張金濤：之前大家覺得剛開始出貿易戰的時候，沒有意識到很大的風險。但是出中興通訊這個事情以後大家開始擔心，為什麼？從剛開始說要改變貿易逆差的情況，我們對美國是一個很大的貿易順差，對它來講是逆差，它要減少逆差，我們要多買它一些東西。後來根本不是這麼一回事，它是想通過一些貿易的手段，來遏制中國創新產業、高科技產業的發展。包括它列的那些要徵稅的清單，全是我們的高科技企業，並沒有對我們的鞋、貿、玩具徵稅，意圖，這個貿易戰應該說還是一個藉口也好，由頭也好，還是兩國在更高層次上有一個衝突。我們現在GDP已經世界第二，可能對它有一定的挑戰。特別是它原來設計的中國經濟發展可以，但是最好是停留在幫我做一些代工，相對比較低層次的地方。現在我們要搞創新，搞高科技產業，發現已經威脅到它在世界上的領導地位，這個可能是它不太希望看到的，還是希望他能保持一致領先，你要老老實實當老二沒有問題，不要挑戰我。
新浪財經：我們回顧美國和日本打貿易戰的歷史可能有一點擔心，中國A股會不會也受到同樣的衝擊呢？相比於目前美國股市的堅挺，納斯達克指數收盤點位創了歷史新高，A股是比較落後的。張金濤先生是研究全球股市的，您覺得隨著貿易戰的持續，包括即使以後我們最終達成了最新的某種協議，從長期而言，對於全球股市，是不是最受益的就是美國？包括美國股市、A股，包括港股、歐美股市，都有可能朝哪個方面發展？
張金濤：這個問題確實需要仔細地去分析。剛剛我們講了，這個貿易戰美國並不真的一下要子把貿易逆差消滅掉，而是它想在某些方面抑制你。但是它的理由，大家能看出來有幾點：
第一點，舉國機制，我們在很多行業扶持產業發展的時候，搞了很多補貼。你是補貼也好，政府扶持也好，不對稱的政策去監管也好，把這些外資擋在外面，扶持國企或者民企的這些產業。這個機制他們是比較怕的。我們的這個機制，集中力量辦大事或者是政府主導的產業政策，他們覺得是不公平的，因為他們不搞，這是一點。所以，將來如果真的貿易戰再往深了去談，可能以前受到補貼比較多，受到扶持比較多的行業，反而我們現在要稍微謹慎一點。因為有可能對方說你以後不能再這樣搞了，你搞得多了，對我們是有危害的，或者說沒有實現一個公平的競爭，比如說把我們的網絡公司都弄到外面去了，這樣自己關起門來發展，這樣是有問題的。
還有一些是對外界依賴度比較高的，像中興通訊，人家不讓你用芯片你分分鐘就做不下去了，這些要稍微謹慎一點。
你說對股市整體有多大影響？我們還是要看中國本身經濟的基本面，我們如果自己的基本面沒有出現太大問題，貿易摩擦實質的影響並不會特別大。包括對全球股市，其實現在美國股市好，就是因為它盈利好，盈利增長今年非常強，特朗普減稅以後，整體的盈利增長是非常強的一點。如果你看動態未來12個月的市盈率，其實也不高。納斯達克估值高嗎？也不貴，那麼好的業績增長，又對應一個不是很貴的估值，所以它的估值我們不是很擔心。
中國這邊，貿易戰這個事對個別行業可能會有些負面影響，隨著貿易戰的深化，包括大家談出來很多東西。這個我覺得每個行業要去分析，但是內需這些行業不會受到太大影響。
投資模式創新：一體化投資模式嘉實基金滬港深投資3.0
新浪財經：剛才我們也和張金濤先生談到基金問題，其實一些互聯網巨頭在沒有迴歸之前，我們已經通過QDII基金的形式先行進行投資了。我們也知道嘉實基金在滬港深投資業內是首屈一指的，而且從投資模式的層面上進行了創新，被稱為滬港深投資3.0模式。想請您給我們解釋一下1.0和2.0模式分別是什麼？咱們創新的3.0模式又是怎麼運作的？
張金濤：滬港深三個市場實際上已經一體化了，港股本身也是開放的，它是跟全世界接軌的。所以，我們在做滬港深投資的時候，我們是採取一個一體化的投資模式。我先給你解釋一下為什麼之前有說之前的模式有的叫1.0，有的叫2.0？這是我們幫著區分的。最開始的一些滬港深的基金，你經常在裡面看不到一隻港股，全是A股，有些有一隻港股，買騰訊買幾個點，剩下全是A股。為什麼？因為當時沒有做好準備，當時做滬港深，可以投港股，但是基金經理就只有A股的經驗，不熟那邊，又怕踩雷，只投了很少一部分港股或者乾脆沒有港股，我們叫1.0模式，基本上是假的滬港深，就沒有在三個市場上做一個均衡的配置。
另外，大家看到有這個情況以後就開始改進，我找一個做港股很熟的基金經理，再找一個做A股很熟的基金經理，分倉來操作，一部分投到港股，他去挑股票。一部分投到A股，另外一個A股基金經理去挑股票。這種分倉操作的模式，我們叫2.0模式。但2.0模式也有它的問題，市場發生變化的時候，比如說我現在相對更看好港股市場，我們從自上而下覺得港股的淨值更大，而且港股挑出來的股票更多。這時我應該更多倉位轉到港股去，這時怎麼協調？A股的基金經理可能還想增加A股的倉位，怎麼協調？包括自由的切換，其實是很難的。
最後我們在滬港深的3.0模式，是嘉實率先提出來，同一個基金經理同時擁有A股和港股的投資經驗，投資經驗都比較豐富。同時由A股和港股兩個研究團隊來一起支持這個投資。自由地在滬港深三個市場上做一個資產配置，選出我們認為最好的股票，這也帶來了近兩年滬港深的業績還不錯。
新浪財經：我們看到嘉實滬港深策略基金成立剛好兩週年，業績表現非常亮麗。您覺得最大的原因，包括您也介紹到現在的團隊、基金經理的實力也非常強。另外，除了您個人的能力之外，團隊對你的幫助也比較大，給我們介紹一下團隊現在是一個什麼樣的運作情況。
張金濤：我們在北京、內地這邊有8個人的純做港股的投研團隊，當然還有7、8個研究員同時覆蓋港股和A股。純做港股的有8個人。我們在香港還有一個十個人的投研團隊，也是做港股，兩個團隊是重複覆蓋，18個人的一個團隊。
另外，我們在A股的研究上，包括策略，包括宏觀的行業研究員有50、60個人。所以，整個對我們滬港深基金進行投研支持的團隊，接近80個人。這樣的話，實際上我們可以看到有這麼多研究團隊才能深入地挖掘出更好的投資機會。我想提一下，A股的研究，因為人很多，行業研究員可能就50多位，深入到每一個細分的行業，他對行業都研究得非常深入，這樣他在行業出現機會的時候，比如行業現在已經是有大幅度改善，行業集中度提升，這樣他會跟我們港股的研究員做一個提示，這個行業好了，你去香港去覆蓋相應的標的就行了，行業研究都幫你做好了。所以，A股的研究對港股的研究和投資也是非常有幫助的，這就是我們講的一體化是很重要的。
未來投資：機構化是長期趨勢投資應交給專業人士
新浪財經：正好有一位網友提問，佈局港股採取什麼樣的方法？小白可以買港股嗎？
張金濤：我補充一句，不是因為我做基金，就給大家提示這麼多風險，因為港股確實它的交易機制、整個市場的安排A股是完全不一樣的。比如說它沒有漲跌停板，股票如果出了問題，一天可以跌80%、90%。你要一天跌90%，你要漲10倍才能漲回去，基本上沒有翻本的機會，基本上就沒有了。如果你是個人，對某些行業非常瞭解，這些公司確實研究得比較深，花了時間，花了功夫，在行業裡我本身是專家，又在估值便宜的時候對這隻股票看得比較清楚，可以選擇投一些。帶著A股的思維去炒作，去挑小盤股、有概念的股票，基本上就是虧錢。所以，特別提示大家做港股水很深，像我們做了十幾年港股，可能知道哪些地方有問題我們不會碰，在風險控制上還是能夠避開那些一天跌80%、90%的股票，我們是不會碰的。
新浪財經：再看一個網友的問題。網友問，振盪市中投資者得小心，很容易追漲殺跌，我們應該採取什麼樣的投資方式可以規避呢？張金濤老師，您覺得下半年行情如何演繹？準備什麼樣的交易策略？
張金濤：現在到這個時間點，因為到年中了，從我們做投資的角度我們要開始佈局下半年乃至明年的行情，要開始考慮這件事了。開始看下半年、看明年的時候，應該有理由樂觀。最主要樂觀的原因是，你看得越遠，它的估值越低，因為現在整體上市公司的盈利還是不錯的，特別是這些龍頭企業，經過這麼多年供給側的調整，其實中國的經濟從10年下半年開始一直到16年的上半年，都是一個調整的週期，新建的產能也少了，經濟增速也下來了，但還是在慢慢增長，產能都消化得差不了多，這是供給側調整。民營企業調整的行業自動就調整，不賺錢就不投資，就少投。國企可能就是通過政策性的一些供給側改革，實現了調整。所以，實際上你看到龍頭企業的盈利都變好了。現在我們覺得因為有些外部的因素，包括貿易戰、信用債、去槓桿，很多擾動因素影響了我們的信心，影響了我們的估值。但是你發現整體上市公司的龍頭企業還不錯。總體來講未來，我們應該是有更多的理由去樂觀。
新浪財經：時間過得很快，不知不覺我們的訪談也接近尾聲了。在最後請張金濤老師給各位投資者送上一句投資箴言。
張金濤：我們覺得未來機構化是一個長期的趨勢，如果大家沒有花很多時間去做投資的話，還真是把這個事情交給專業的人去做，對大家可能更好。
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