蔡浩 李海靜
7月16日，國家統計局數據顯示，二季度國內生產總值（GDP）同比增長6.7%，低於一季度0.1個百分點；上半年GDP增速為6.8%，較上年同期下降0.1個百分點，為實現6.5%左右的全年增長目標打下基礎。
從各項具體指標看，1-6月全國規模以上工業增加值同比增長6.7%，環比回落0.2個百分點，預期為6.8%；1-6月城鎮固定資產投資同比增長6.0%，較1-5月份下降0.1個百分點，預期為6%；1-6月房地產開發投資同比增長9.7%，前值為10.2%；房地產銷售面積和銷售額同比增速雙雙回升，分別較1-5月上漲0.4個百分點和1.4個百分點；1-6月社會消費品零售總額同比增長9.4%，持平預期，前值為9.5%。就業形勢整體穩定，6月全國城鎮調查失業率為4.8%，持平前值。
主要數據來看，工業增加值單月增速有明顯回落。6月規模以上工業增加值同比實際增長6.0%，較5月大幅下降0.8個百分點。從三大門類看，製造業（較前值回落0.6個百分點）、採礦業（較前值回落0.3個百分點）和電力、熱力、燃氣及水生產和供應業（較前值回落3個百分點）悉數回落。6月工業增加值增速回落一方面是由於高基數原因（去年同期增速為7.6%，為全年最高點），另一方面內需走弱也一定程度上拖累的工業生產 ，6月官方製造業PMI中生產指數和新訂單指數回落亦印證了這一點。
固定資產投資增速方面，1-6月份固定資產投資累計增速繼續滑落，續創2000年以來新低。具體來看，工業投資小幅回暖，基建投資不改大幅回落的態勢，房地產投資小幅回落。工業投資環比提高1.3個百分點，其中，採礦業投資增速由正轉負，製造業投資增速為6.8%，較前值提高1.6個百分點，為近兩年多來最高；電力、熱力、燃氣及水生產和供應業連續5個月負增長，降幅較前值收窄。基建投資（不含電力）累計增長7.3%，較1-5月份大幅回落2.1個百分點，已連續第6個月回落，創有紀錄以來新低。近幾個月來，信用違約潮頻現，再加上資管新規和嚴監管措施對影子銀行的抑制，城投融資渠道受限，基建投資受較大影響。
房地產方面，6月單月開發投資增速僅為8.4%，較5月下降約1.4個百分點。受嚴監管、去槓桿政策的影響，房地產開發企業的各項融資渠道明顯收緊，資金來源依舊收緊，預計未來房地產開發投資增速仍將延續緩慢下行態勢。房地產銷售方面，連續兩個月回暖，三四線房地產銷售保持強勁仍是主要動力，中部地區和西部地區商品房銷售面積和銷售額仍保持兩位數的快速增長。這也與6月金融數據中住戶類中長期貸款較前值多增700億相呼應。但從後期來看，
隨著部分地方樓市調控升級，加之棚改貨幣安置政策收緊，三四線房地產熱度將逐步降溫。此外，全國統一的不動產登記信息管理基礎平臺已於6月實現全國聯網，或將對三四線城市炒房投機的行為發揮一定震懾作用。
消費方面，6月消費市場小幅回升，當月增速為9.0%，環比提高0.5個百分點。具體來看，石油及製品類（16.5%）仍然保持強勁增勢，較前值提高2.5個百分點，創2013年以來單月同比增速最高值。儘管6月發改委兩次下調成品油價格，但下調幅度較小，油價仍處於高位，對消費形成有力支撐。傢俱（15%）、日用品類（15.8%）增速較快，環比大幅提高6.4個百分點和5.5個百分點。
正如我們上月分析，“618”促銷活動對傢俱、日用品類有明顯的提振作用。汽車消費大幅下降7%，由於財政部於7月初降低汽車進口關稅，使得對汽車的消費需求出現延後。全國乘用車聯合會數據亦顯示，6月乘用車銷量環比下降0.81%。上半年，我國經濟增長表現出一定韌性，投資趨弱，增速屢創新低；在貿易戰的陰雲籠罩下，外貿雖整體仍保持較快增長，但貿易順差收窄21%左右，5、6月進出口數據也已現頹勢；消費整體保持平穩，受貿易摩擦和減稅影響，略有波動，但預計下半年仍將成為經濟增長的穩定器。
下半年，重點關注7月下旬召開的中央政治局會議對下半年經濟工作所定的基調。我們認為，在內需有所下滑、外需不確定性較高的經濟形勢下，擴大內需將成為下半年經濟增長的重點措施。無論是之前的擴大開放、關稅下調等政策，還是增值稅調降、小微企業稅收優惠等減稅安排，均體現了決策層有意通過擴大內需來將經濟增速控制在合理區間的意圖。就貨幣政策而言，穩健中性仍是貨幣政策的主基調。但在擴大內需和抗擊貿易戰的背景下，預計年內仍有1-2次定向降準（或降準置換）安排，以保持流動性合理充裕。 (作者蔡浩系恆豐銀行研究院宏觀經濟研究中心主任、中國首席經濟學家論壇高級研究員；李海靜系恆豐銀行研究院宏觀經濟研究中心研究員。)
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