前幾日，富貴鳥背上42億鉅債還讓人心有餘悸，這幾日，同樣來自泉州的貴人鳥（603555）走出了連續5個跌停板，市值蒸發約60億。
讓人不禁感慨，是不是名字帶“鳥”的福建企業，最近都“水逆”，並且飛不動了……
在股價暴跌的同時，潛伏在貴人鳥中的機構投資者集體被“活埋”。那到底貴人鳥遭受到了什麼打擊，股價連續暴跌呢？
貴人鳥股價持續走弱，主要有幾方面原因：
1、業績不佳是主因。財報顯示，公司2017年實現淨利潤1.57億元，同比下滑46.25%；
2、控股股東股份過度質押。高比例質押股權使投資者產生了恐慌情緒；
3、銷售終端關店潮，2018 年第一季度新開零售終端78家，關閉零售終端133家。
到底是什麼“魔咒”讓貴人鳥陷入了這般境地？
01
股東質押3000萬股、沒營收卻負擔大筆借款
花2000多萬從自家老闆手裡買了棟房
5月8日貴人鳥（603555）公告信息顯示，貴人鳥集團將其所持有的本公司3,000萬股無限售條件的流通股(佔本公司總股本的4.77%)質押給浙商金匯信託股份有限公司。
上個月，“貴人鳥”發佈關於購買房產暨關聯交易的公告，貴人鳥擬購買泉州市海浩文化用品有限公司所有的坐落於晉江市陳埭鎮坊腳村房地產及配套設備，交易價格以評估值為依據，共計2109萬7650元。
公告稱，由於海浩的實際控制人與貴人鳥的實際控制人均為林天福，所以本次交易構成關聯交易，但本次關聯交易不構成《上市公司重大資產重組管理辦法》規定的重大資產重組。
這是海浩近年來第二度向貴人鳥出售房產。海浩與貴人鳥均由林天福實際控制，其成立以來並未實際開展業務，但目前已虧成“負資產”。值得一提的是，海浩文化近來對資金似乎十分渴求。此前，貴人鳥集團兩度質押股權為海浩文化借款提供擔保。
貴人鳥董事長：林天福
對於交易目的，貴人鳥方面表示是為了“此次購買房產用作員工宿舍，能夠滿足生產員工的住宿需求，改善員工住宿條件，進一步提升員工歸屬感，增強公司凝聚力，保證生產效率，不存在損害公司及公司全體股東利益的行為”。
02
主營業務不好好做
瞎折騰資本運作
我們再往回看，貴人鳥在上市後，雖然依靠一些併購，總營收有所上升，但淨利潤一直在走下坡路，一直到最近上個月公佈的2017利潤，直接降到了1.57億。
2015年開始，貴人鳥共進行了十次資本運作，分別涉足互聯網+體育、體育經紀、賽事主辦、體育保險、體育遊戲、體育健身等多個領域。
值得一提的是，去年3月19日，“貴人鳥”發佈公告，宣佈改名為“全能體育”。公告稱，單一品牌運營的“貴人鳥”名稱不再符合公司全能性體育產業戰略佈局規劃。但是，3月20日晚上9點，貴人鳥又發佈公告：名字不改了！
從“貴人鳥更名一日遊”事件以及這一系列的資本運作，貴人鳥帶給人們一種四面出擊卻不知所云的盲目感，而其2017年財報很明顯的體現出，這些大舉擴張對貴人鳥主業並沒有多大幫助，甚至有拖後腿的危險。
也許有人會說，貴人鳥雖然利潤下滑，但是營收還是一直在增長呀。
讓我們再深入去看，事實上，貴人鳥的業務主要依靠貴人鳥品牌、傑之行、名鞋庫三者展開。貴人鳥主要經營旗下“貴人鳥”這一單一品牌，傑之行、名鞋庫則代理銷售耐克、阿迪、New Balance等多品牌體育運動產品。
·貴人鳥品牌主要依靠經銷商代理。
·傑之行的模式是線下直營（2016年6月併購），營業收入10個億，淨利潤4千萬；
·名鞋庫則是通過線上銷售（2016年7月併購），營業收入4個億，淨利潤4千萬；
可以看到，後來併購的傑之行+名鞋庫為貴人鳥集團大約貢獻了43%的營收，超過50%的淨利潤！整體業務營收的擴大主要靠收購傑之行與名鞋庫，與此同時，收購帶來的隱患也不小。
首先就是提高了公司債務。貴人鳥收購傑之行合計花費3.83億元，其中1.8億元來自於公司向華潤深國投信託有限公司的貸款，該筆借款期限為3年。貴人鳥收購名鞋庫股權花費3.8億元，其中的2.3億元來自於向民生銀行的貸款，該筆貸款期限同樣為3年。而在2017年5月，貴人鳥為收購名鞋庫少數權益股東股權，再向民生銀行貸款2.2億元。在下表中，我們可以明顯看到財務費用的大幅增長，變動7600多萬，幾乎接近全年的扣非淨利潤。
其次，銷售費用、管理費用也都蹭蹭蹭往上漲，增長比例遠大於總營收的增長比例。
看完傑之行與名鞋庫，我們再看一看貴人鳥品牌本身。貴人鳥品牌的營業收入以及門店數量都持續在下降。
貴人鳥東一頭西一頭，不在主業上下功夫，卻在資本運作的泥潭裡越陷越深。
03
貴人鳥若不止跌
控股股東高質押地雷或引爆
貴人鳥的另一大風險就是控股股東高質押，公司的控股股東總計持有貴人鳥47911.50萬股，佔公司總股本的76.22%，而控股股東已經累積質押41242.00萬股，佔公司總股本的65.16%，而佔控股股東所持貴人鳥股份的86%左右。
貴人鳥如果不止跌繼續沉淪，控股股東的質押風險就會被引爆，這就更加加速貴人鳥股價的下跌，上帝保佑這樣的事情不會發生，因為兩市這樣質押比率比較高的公司至少有兩三百家，如果發生了起威力不亞於貿易戰的雷。
2018年作為體育大年，韓國平昌冬奧會、俄羅斯世界盃和8月份的雅加達亞運會輪番上陣，體育熱潮席捲而來。 對於貴人鳥來說，2018年想要繼續“快樂運動”，卻道阻且長。
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