摘要：殼資源和超有錢的主是贏家，有業務瑕疵又想融資的公司上市花費可能打水漂
撰文|張銀銀
“黑色星期二”再次震驚市場。
這次比上一週還誇張——11月7日，新一屆發審委2017年第35、36次會議審核結果出爐，6家上會審核的擬IPO企業中，國金黃金股份有限公司、上海錦和商業經營管理股份有限公司、成都尼畢魯科技股份有限公司、雲南神農農業產業集團股份有限公司、山東玻纖集團股份有限公司5家被否，僅蘇州春秋電子科技股份有限公司順利過會。
而在上週二（10月31日），6否4。
值得注意的是，被否的企業，雖然原因細節各異，但共同之處都是業務、業績方面存在一點瑕疵。
10月以來，新的“大發審委”履職，至11月7日，36家企業IPO申請，20家順利過會，13家被否，3家暫緩表決，通過率僅56%。去年同期為九成，即便今年10月以前，也還有八成通過率。
IPO發審收緊原因是什麼，又意味著什麼，誰是輸家，誰又能成為贏家？
1、業務瑕疵明顯的公司是IPO發審收緊的輸家
這個答案，基本不需要回答。正常IPO一方面是資本的遊戲，另一方面起碼也是要看業績的。
無論什麼時候，哪怕是過會率極高的階段，業務明顯有瑕疵的公司，都是最容易被否的。當然，槓桿遊戲要說，那些特別有關係，或者搞定了相關人士的企業除外。
只是，過去太容易通過。即便排隊時間長，但只要排到了，十有八九可以順利IPO。而今年10月之前，IPO速度明顯提高，上會多達400餘家企業，不過否決的也有好幾十家。如上文所述，即便新的“大發審委”10月履職之前，實際上通過率已經顯著下降。
這和不少觀點倡導的IPO註冊制似乎背道而馳。否決越多，不越強化監管地位；反之，監管被俘獲的可能也越大。
非常時期定有非常手段。新發審委剛上來，金融監管總的基調目前也還是“嚴”，所以對那些有明顯瑕疵的公司不客氣，實在正常。
此外，2017年上會的企業量明顯提高，總量這麼高的情況下，濫竽充數、矇混過關的思想一定不小。不嚴厲一點，風氣怎麼得了？
再說了，此前，不都傳說因為樂視網各種危機，當年IPO、再融審批相關的發審人士被調查。事情雖然還沒有公開說，但多半假不了。隨便一個人，你要是新的發審委人士，你敢掉以輕心嗎？
還是嚴一點好。起碼風頭過了再說。
發審委的生殺大權意味著有些企業登天，也意味著有的企業上億的IPO準備花費，打水漂。
相關保薦承銷機構、會計師事務所、律所等IPO服務商，雖然還是可以拿到一些錢，但和服務對象成功上市後可以賺到的錢、無形收益比，也是損失慘重啊。
其實一個企業自己有幾斤幾兩還不知道嗎？只是，上市在過去不是豪賭，基本是穩賺。所以擬IPO企業、保薦承銷機構等，都以為勝券在握。天有不測風雲，有贏也有輸。
無數小股民經常被忽悠、被割韭菜，不也一樣。槓桿遊戲也覺得，如今讓大佬們出出血、生生氣，其實也解氣。不過，IPO發審收緊到底能堅持多久是個問題？
另外真有背景的大佬過會敢否嗎？對了，他們有的根本不走IPO，請看下文。
2、殼資源和超有錢的主是贏家
有輸家當然也有贏家。
就在前幾天，11月2日半夜，做電梯的江南嘉捷公佈重組預案，360公司將以504億元的估值注入上市公司，借殼完成A股迴歸。
這也便是我們常說的借殼上市。
實際上360此次借殼風波，之所以受到極大的關注，主要倒不僅僅是因為其知名度、和騰訊撕過等，而是市場都在觀望，併購重組政策到底怎麼變？
過去一年多，應該說對殼資源的打擊，是比較嚴厲的。但最近的跡象似乎又表明，有放鬆的趨勢，借殼上市之風大有捲土重來之勢。
首先，證J會再次明確支持併購重組。8月份的時候，證J會官網曾發文稱，併購重組已成為資本市場支持實體經濟發展的重要方式，並從市場化程度提高、助力供給側改革、推動新興產業發展、助推國企改革、服務扶貧戰略和服務“一帶一路”建設等六個方面總結了成績。
注意這六個方面，也就看懂了下一階段併購重組，主要為誰服務？
其實在此之前，監管主要負責人就公開說過，證券公司不能只盯著承銷保薦，更要在併購重組、盤活存量上做文章，為國企國資改革、化解過剩產能、“殭屍企業”的市場出清、創新催化等方面提供更加專業化的服務，加快對產業轉型升級的支持力度。
你懂的。
資本市場很多時候都是吃政策飯，說俗一點，就是監管套利。當然，各方也都實現了自己的目的。譬如槓桿遊戲注意到，最近各地國企在積極買殼，都是為了國企改革。除此，二級市場上活躍的還很多。
ST公司的股價表現，應該說是最好證據。“殼股”又值錢了。
不過，“炒殼”好不容易降溫，如果一放鬆，這市場風氣咋整？不是說價值投資嗎？藍籌公司表現好一點，難道未來又要淪落，大家還是蜂擁炒“殼”？爛公司繼續苟延殘喘、賣個好價錢？
對於有資源、有背景、有錢的主來說，借殼方式上市自然是最快捷，也是完成各項目標最便利的方式。
而你去排隊等著IPO，不僅時間長，基本要2年，還得順利，說不定前途未卜。就像最近的11月7日和上一週上會的多家公司，有瑕疵就被殺伐決斷……
所以，360這樣的明星公司“借殼”成功否，是觀察監管層“滅殼”態度風向標的很好窗口。
再結合新一屆發審委11月7日前審核的36家企業IPO申請，20家通過，13家被否，3家暫緩表決，通過率僅56%，可以預見“殼”資源，以及超有錢的主，應該是發審收緊的贏家。
“殼”是贏家就不說了，超有錢的主是哪些，上文監管負責人已經把話說得很明白了。
3、讓中國股市和經濟獲益才是真的贏
一直以來，槓桿遊戲是IPO正常化、註冊制的支持者。改革一定是有疼痛的，也有一個過程。在退市制度、制度透明、法治化建設完備之前，IPO發審還得搞。
怎麼算搞得相對好？槓桿遊戲覺得目前的方式至少算有進步。沒有在各方壓力下叫停IPO實屬不易，同時一方面過會節奏加快，另一方面有瑕疵就直接否掉。
說實在，IPO金額這些年都不高，再融才嚇人，和市場總盤子比更小。失血一說，很難理解。股市就是用來融資的，首先要給新興企業機會。
只有高頻率的上會，這些新崛起、潛在的大企業才有直接大塊頭融資的機會，才能讓創投、早期直接投資有更好的回報和退出機制。
而更多好企業獲得資金，更多創投、早期投資機構獲得更好回報，方可創造更多就業、鼓勵創業，培育更多世界級獨角獸企業，改善我國經濟結構，形成中國經濟的新動力。
所以，說IPO發審收緊誰誰誰是輸家，誰又是贏家，格局太小。大格局應該是，要讓IPO改革利國利民，不僅繁榮股市，更要利於中國經濟。
IPO註冊制自然是不懈奮鬥的目標，但確實不可能一下子完成，這個過程中，IPO應該怎麼搞？上會節奏維持較高頻率，同時嚴肅紀律，讓騙子更多被清理。
如何監督發審委，避免被俘獲？其實也很簡單。改革開放這麼多年，我們專業人士很多，大發審委員會是很好方式，你能搞定一個人、幾個人，總不至於同時搞定幾十個幾百個；強化信息披露、媒體監督；一邊開閘一邊要嚴肅退市紀律……
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