海螺上調水泥熟料價格 水泥行業盈利持續向好
據報道，海螺針對江浙滬沿江地區熟料價格上調10元/噸，裝船420元。市場之前計劃7月底提價，因供應緊張提前上漲，水泥市場淡季不淡。國泰君安認為，2017年的精準扶貧政策，拉動了很多地方的水泥需求。另外，行業錯峰力度的進一步強化，三季度水泥市場將淡季不淡。相關公司方面，華新水泥、萬年青等為區域性市場龍頭。
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華新水泥(個股資料 操作策略 股票診斷)
華新水泥:高彈性龍頭,業績大幅超預期
華新水泥 600801
研究機構：廣發證券 分析師：鄒戈,謝璐,徐筆龍 撰寫日期：2018-07-13
公司7月9日發佈業績預告,預計2018年上半年歸母淨利同比增加13~14億元,同比+179%~192%;預計扣非淨利潤同比增加13.12~14.12億元,同比+192%~206%。
單季度盈利創下歷史新高,業績大幅超預期。2018年Q2單季度歸母淨利14.98~15.98億元,同比增長137%~152%,單季度盈利創歷史新高,業績超預期主要得益於需求整體平穩的背景下,供給收縮使得供需關係持續偏緊,上半年價格整體維持高位震盪,同比大幅增長;我們測算公司上半年整體銷量同比微增1%左右,公司Q1銷量同比有所下滑,Q2旺季需求恢復情況較好,銷量的表現有所反彈(同比增約6%),噸毛利約130元。
華中市場區域格局改善景氣延續,盈利有望繼續提升。湖北是公司的大本營,湖南是重要省外市場,過去由於長江水路聯結,和華東、川渝等外圍市場形成聯動;隨著環保督查、錯峰、協同停產在全行業範圍的持續加強,區域市場格局的改善也形成聯動,華東市場海螺和中建材對沿江熟料的聯合控銷、蕪湖、銅陵地區部分產線停產,對兩湖市場的協同格局也帶來明顯改善;考慮到目前沿江庫存依然維持低位,三季度夏季錯峰停產將繼續執行,供需偏緊下價格高位依然具備支撐。
西南、西藏地區需求仍具備彈性,盈利表現突出。西南是全國少有的水泥需求仍然保持增長的市場;收購拉法基後,公司在西南市場佈局明顯加強,雲南成為僅次於湖北的最重要的省外市場,雲貴水泥價格上半年繼續保持高位,重慶市場受益於川渝地區的錯峰停產,景氣改善明顯,盈利貢獻突出;西藏地區公司佈局有3條熟料產線,其市場封閉、長期處於供不應求局面,水泥價格一直維持在高位,據公司公告,公司2018年下半年西藏山南三期3000 t/d、日喀則二期3000t/d兩條產線有望投產,將進一步提升盈利。
骨料、為廢處置業務加速佈局,提供新成長動力。2017年公司骨料產能2100萬噸,銷量1153 萬噸,同比增長54%,毛利率53%;中期規劃2020年實現產能1億噸,其中2018年擬新增1700萬噸;公司也在加大危廢處置佈局,加快推進十堰和株洲等多個危廢處置中心環保項目的投產運行。
投資建議:水泥股中的高彈性標的,維持“買入”評級。需求平穩+供給收縮+庫容比低位,接下來3季度大概率淡季不淡,南方地區水泥公司全年盈利有望繼續超預期,公司作為兩湖、西南水泥龍頭,區域供需關係好,噸市值較低(意味著股價對水泥漲價的彈性最大),盈利彈性大;我們預計公司2018-2020年EPS 分別為3.01、3.35、3.63元/股,按最新股價對應PE分別為5.6倍、5.0倍、4.6倍,維持“買入”評級。
風險提示:固定資產投資下滑超預期、錯峰停產不達預期、新業務拓展不達預期,行業新增供給超預期。
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萬年青(個股資料 操作策略 股票診斷)
萬年青:量價表現均優,業績預增超33倍
萬年青 000789
研究機構：光大證券 分析師：陳浩武,師剋剋 撰寫日期：2018-04-10
事件:公司2018年一季度業績預增逾33倍。
公司發佈2018年一季度業績預增公告,預計報告期內歸屬上市公司股東淨利潤區間為2.23-2.26億元,EPS 區間為0.36-0.38元,較2017年同期增長33.1-33.6倍,公司淡季中業績表現超出市場預期。
點評:銷量提升,價格基礎好,引致業績大增。
2018年承接2017年持續向好的行業景氣度,尤其是2017年四季度水泥價格大幅上漲,為2018年初奠定良好價格基礎。2018年1-3月,江西省高標號水泥累計均價427元/噸,同比提高135元/噸,提升幅度達46%。
較高的水泥價格,是引致公司業績大增的主因。
地區水泥需求方面,2018年1-2月,江西省水泥產量1076萬噸,同比增長10.5%;我們預計一季度總體需求仍是穩中有升,而江西省內集中度較高,萬年青作為主要水泥企業,水泥、商砼產銷量同比均有增長。
盈利預測與投資建議:
江西省在全國水泥行業供求格局較好、集中度高,公司作為省內主要水泥企業,業績的價格彈性較優。2018年一季度,國內中南、華東區承接2017年以來的良好景氣度,價格表現為歷史最優,萬年青1季度盈利彈性繼續顯現。我們預計2018年萬年青核心區域仍維持良好格局,公司有望繼續提升盈利能力,上調對公司2018-2020年EPS 分別至1.22、1.4、1.5元,(原預測為0.86、0.87、0.92元),維持“增持”評級。
風險提示:
房地產、基建等下游需求下滑的風險,原材料、煤炭價格上漲風險等。
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海螺水泥(個股資料 操作策略 股票診斷)
海螺水泥:龍頭盈利新高,中報業績大幅超預期
海螺水泥 600585
研究機構：廣發證券 分析師：鄒戈,徐筆龍 撰寫日期：2018-07-11
公司發佈2018中報業績預告,預計2018年半年度實現歸母淨利潤同比增加53.73億元~67.17億元,同比增80%~100%;扣非歸母淨利同比增加66.60億元~76.85億元,同比增130%~150%。
景氣高位盈利創下新高,業績超預期:公司Q2歸母淨利73億-87億元,同比增長60%-90%;二季度業績超預期主要得益於價格持續高位,同比大幅增長;3月下旬進入旺季切換窗口以來,南方地區水泥企業發貨量迅速恢復至較為飽滿水平,庫存快速下降處於歷史低位,華東水泥價格迎來普漲反彈,我們測算公司上半年銷量增長約4%(一季度銷量基本持平,二季度銷量增長約6%),公司Q2噸毛利超過140元,噸淨利接近100元,盈利水平繼續大幅改善,創下歷史新高。
內功深厚的經營標杆,盈利能力突出:公司上半年銷量增速繼續明顯高於行業(1-5月全國水泥產量同比增速-0.08%);在行業處於去產量階段,公司“優佈局、高運轉率、低成本”競爭優勢越發明顯,成為最大受益者,一方面是銷量角度來看市佔率得以持續提升;另一方面公司也是業內的經營標杆,噸三費橫向比較來看遠低於行業平均水平,造就業內遙遙領先的盈利能力,利潤也在向盈利優勢明顯的龍頭集中。
名副其實的“現金奶牛”分紅率有望逐步提升:公司現金流出色,是水泥業界名副其實的“現金奶牛”,2018年Q1在手現金達到262億(有息負債133億),2018Q1公司資產負債率僅為22.09%,遠低同行;2018年公司計劃資本開支約68億元;擁有充沛現金流,未來現金分紅率有望繼續提升。
投資建議,維持“買入”評級:公司作為業內龍頭,佈局優勢明顯,低成本優勢領先,是行業去產量主要受益者;公司仍保持擴張態勢,國內優化佈局(新建/收購),大力發展骨料,適當發展混凝土,努力發展海外;綜合來看,需求平穩,供給收縮,庫存低位,2018年行業高景氣有望延續,全年價格有望繼續維持高位;公司盈利彈性有望進一步向上,預計2018-2020年EPS分別為5.04、5.32、5.48元/股,按最新收盤價計算對應PE分別為6.7倍、6.3倍、6.2倍,維持“買入”評級。
風險提示:需求大幅惡化,行業新增供給超預期,海外項目低預期。
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金圓股份(個股資料 操作策略 股票診斷)
金圓股份:中報預增101%-119%,關注危廢項目投產帶來業績彈性
金圓股份 000546
研究機構：廣發證券 分析師：郭鵬,邱長偉 撰寫日期：2018-07-18
2018年中報歸母淨利潤預增101%-119%
公司公告,2018年上半年公司淨利潤1.63-1.78億元,同比增長101%-119%,業績增長一方面來自於新增固廢危廢處置業務,包括新金葉、灌南、格爾木等項目2017年下半年投產或者並表;一方面來自水泥業務,廣東區域水泥產品銷售價格及銷量同比上漲。
危廢行業監管加強迎來需求釋放,水泥窯協同或將快速發展
當前危廢處置行業供不應求,盈利能力較好。2018年環保部啟動“清廢行動2018”專項督查,輝豐股份、三維集團、羅平鋅電等上市公司因危廢處置不善受到較為嚴厲的處罰,加之連雲港等個別地方政府領導因危廢處置監管不善受到處罰,或將“自上而下”推動危廢處置需求加速釋放。據我們統計廣東、浙江、福建、山東4省危廢十三五規劃新增水泥窯協同處置產能200萬噸,水泥窯協同處置成本優勢明顯,將在未來3年內迎來快速發展。
公司危廢處置在手規模較多,建議關注項目投產進度
公司通過自建、合作等方式快速擴張以水泥窯協同處置為核心的危廢處置規模,在手危廢處置規模192萬噸,其中投產14.7萬噸,取得環評批覆73萬噸,環評報批中68萬噸。危廢項目的陸續投產將給公司帶來較大的盈利彈性,建議關注公司項目投產進度。
水泥窯協同處置高彈性標的
預計2018-2020年公司EPS為0.75/1.06/1.45元/股,當前股價對應2018年PE 18倍。水泥窯協同處置危廢行業處於快速成長階段,公司紮根水泥行業,著力打造水泥窯協同為主線的綜合型危廢處理模式。公司在手儲備危廢產能190萬噸/年,若儲備項目陸續投產則業績彈性較大,給予“買入”評級。
風險提示
水泥價格下跌導致水泥盈利下滑;危廢項目投產進度低於預期;危廢行業競爭加劇導致盈利下滑。
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塔牌集團(個股資料 操作策略 股票診斷)
塔牌集團:萬噸線產能釋放,區域供需持續景氣
塔牌集團 002233
研究機構：中銀國際證券 分析師：王欽 撰寫日期：2018-07-06
支撐評級的要點
省內供給持續趨緊,新增產能將持續釋放:在錯峰停窯和治超新規的影響下,廣東省內水泥供給持續趨緊。汕頭、揭陽、潮州等城市所處的粵東地區當前正處於大量基建項目,地產項目建設落地時期,水泥需求處於高位。由於潮汕地區並沒有水泥供應,公司在惠州、梅州、龍巖三地佈局生產基地,是粵東、粵東北地區主要水泥供應商,將首先受益於潮汕地區基建、房建增長。隨著公司文華萬噸生產線去年11月投產,公司成為水泥板塊為數不多的仍有產能釋放的公司。我們認為當前萬噸生產線尚未完全達產,在粵東需求的持續帶動下,新生產線有望年底完全達產,公司水泥銷量繼續增長確定性較大。
新增產能對市場衝擊較小:由於廣東省內水泥需求強勁,規模小的落後產能逐漸淘汰,公司新點火產能將主要起到彌補落後產能淘汰帶來的市場真空。預計公司另一條萬噸生產線將在2019年底投產,進一步填補市場真空,成為水泥行業供給側改革的充分受益者。
評級面臨的主要風險
新增產能未能達產,產品價格波動,停窯時間超預期
估值
預計2018-2020年公司營收分別為68.40億元,78.66億元,81.02億元;歸母淨利潤分別為11.06億元,12.19億元,12.11億元;EPS分別為0.93,1.02,1.02。目前行業平均PE為11.9倍,綜合考慮公司增長預期以及整體規模,給予15倍市盈率,目標價13.95元。
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