19日，證監會副主席姜洋表示，證監會將以積極主動的姿態落實證券基金期貨業包括放寬股比在內的對外開放承諾，統籌做好A股納入明晟（MSCI）新興市場指數相關後續工作。
5月15日凌晨，全球知名指數公司敲定A股被首次納入的234只個股。雖然這些個股對跟蹤MSCI指數的國際買家而言，多數是參考，並非大規模被動配置。但在很多機構看來，因為MSCI而帶來的牛市似乎就在眼前。
但市場的一些解讀容易給人帶來一些偏頗的認識。好的影響等等都不是本文要討論的。針對這幾天遇到的情況做一些記錄式回應。但依然是片面的。
從第一批欽點的234家公司來看：市值不一定要很大；估值不一定要最低；行業不一定要標新；股息率不一定很高。
市值不是“以大為美”
在很多投資者印象中，大市值不僅是2017年A股賺錢的神器，也是MSCI成分股的特徵。理論上，基於市場的流動性考慮，海外資金更願意佈局大市值個股，也符合此前MSCI 的官方選股思路。最新敲定的公司並不是一味追求市值，“以大為美”。
在這234家首批入選公司中，市值最大的是工商銀行，以18日收盤價計算（下同），市值有1.63萬億元。同時，還有中國石油和農業銀行兩家公司市值超過萬億元。市值最小的為威孚高科，只有196.26億元。還有張江高科、中集集團、際華集團等在200億元附近的。因此，總體上看，190億元一下市值的公司都被排除在外，大市值的特點比較明顯。
但並非一味追求大市值，比如目前市值高達3680.8億元的中國神華就被排除在外。市值2257.84億元的三六零也沒能入選。另外，順豐控股、中國聯通、溫氏股份、中油資本、中國重工等千億元市值以上的龍頭公司均未被MSCI看上。
雖然部分大市值個股在創業板領域，被MSCI集體拒絕，但也有不少白馬股也排除在外，比如停牌中的萬華化學，借殼上市的物流龍頭順豐控股。
價錢並不一定最便宜
由於在新納入的234家公司中，銀行股在單個板塊中佔比較大，給市場的印象就是青睞便宜的公司。要說低估值，那幾乎是所有長期投資者的愛好，但在MSCI本次欽點的公司中，估值高，甚至虧損的個股都不是沒有。
新方案的成分股估值水平僅20倍，顯著低於全部A 股38倍的中值水平。然而，價格便宜並不是外資選擇成分股的必要條件，此次新方案中新增成分股估值中值雖然低於全A，但高於原有成分股，且被剔除的成分股其估值中值反而較新增成分股更具優勢。
234家公司中，海南橡膠去年虧損2.64億元，今年一季度繼續虧損2.53億元。科大訊飛最新的動態市盈率高達236倍，北方稀土、中信國安等動態市盈率都在100倍以上。如果以最近四個季度每股盈利計算，這234家公司中，有25家公司估值在50倍以上。
相對於估值，MSCI更注重企業的經營業績情況。無論是從每股收益，還是淨資產收益率指標，新方案成分股中的2016 年、2017 年、2018Q1中值水平均要顯著高於全A，且新增成分股也表現為較高水平的每股收益和淨資產收益率。
行業不一定“追新”
科技是第一生產力，但MSCI對A股科技股卻不感冒，不僅將代表先進科技領域的創業板全部排出在外，而且大多數個股為傳統行業，如銀行、食品飲料、鋼鐵、有色等等。這些公司雖然處於傳統行業，但由於存在時間較長，有較高的跟蹤數據，跟容易把握基本面。
在主要行業中，房地產有13家，非銀金融30家，鋼鐵公司6家，化工6家，建築裝飾13家，交通運輸12家，汽車11家，有色金屬13家。科技含量偏高的主要集中在醫藥板塊中，有18家，且多數是傳統的中醫中藥，如雲南白藥、片仔癀、白雲山、同仁堂、東阿阿膠等。
而計算機領域只有區區7家公司，分別是科大訊飛、紫光股份、航天信息、恆生電子、石基信息、東華軟件和二三四五。另外，還有四家通信類公司，如中興通訊、亨通光電、海格通信和鵬博士。
股息率不一定很高
股息率已經成為A股市場重要的概念之一。由於機構持股數量較多，上市公司股息分紅也是一筆不小是收入。但MSCI看中的卻不全是股息率。
理論上，外資作為長線資金應偏愛高股息個股，在相對長時間的投資期限中在獲得資本升值收益的同時，亦獲得股利分紅的固定收益。
雖然整體來看，新方案中的成分股股息率中值水平要高於全A 。不過從國際比較的角度，成分股近12 個月股息率高於標普500 指數股息率的個股佔比不足40%。
這意味著，首次可能被買入的成分股的股息率優勢實則並不十分顯著。並且從新增和剔除的成分股股息率中值水平來看，雖然新增成分股要高於全A，但反而剔除的成分股顯示了更高中值水平的股息率。
另外，本次納入後，全球資金更多地是參考配置，而不是被動配置。如果是被動配置，那將是真金白銀地流入。但如果是參考配置，只是參考，可買可不買，可以現在買，也可以等一段時間再買。根據目前的機構測算納入後的理想增量資金水平，只有約30億元人民幣是被動配置，相對於A股超過60萬億元的市值，連“杯水車薪”都算不上。
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