金百臨諮詢 秦洪
本週A股市場先抑後揚。其中，上證指數在週五一根放量長陽K線幾乎吞食了本週前四根陰K線，領漲品種是銀行股等為代表的金融股。由此引發市場參與者對貨幣政策有所轉向的預期。這無疑進一步刺激了各路資金對半年報業績超預期的水泥股的股價預期。
業績超預期 減弱估值束縛
不可否認的是，水泥行業與固定資產投資規模有著直接的關聯，畢竟水泥的下游需求主要集中在地產與大型基建項目。但由於近年來的宏觀政策導向引導的因素，固定資產投資增速明顯放暖，地產與大型基建項目開工數據也隨之萎縮。所以，水泥的產業成長空間並不是太樂觀。
但是，今年以來的水泥股的業績表現遠超市場預期，可能會提振市場情緒，從而減少估值的情緒束縛力量。海螺水泥、華新水泥、萬年青等水泥上市公司相繼發佈半年報業績預告，其中，萬年青公告稱，預計2018年半年度實現歸屬於上市公司股東的淨利潤4.73億元至5.16億元，同比增長440%至490%。水泥龍頭海螺水泥公告，預計2018年半年度實現的淨利潤同比增加53.73億元至67.17億元，同比增長80%至100%。另外，冀東水泥、福建水泥等二、三線的水泥股也從去年“虧損”的陰霾中走出，紛紛預期2018年半年報的業績出現盈利的信息。這些信息的疊加，就意味著水泥行業的基本面有著較大的改善，從而驅動著市場參與者重新評估水泥股的二級市場估值座標。
供給側效應顯現
水泥股在2018年上半年業績大幅增長的誘因，主要來源於供給端的萎縮，進而提振了產品價格上漲的預期。據瞭解，截至2017年底，全國新型幹法水泥生產線累計1715條，設計熟料產能達18.2億噸，同比下滑0.5%。其中，2017年全國新點火水泥熟料生產線共有13條，合計年度新點火熟料設計產能2046萬噸，較2016年減少512萬噸，降幅為20%，已連續5年呈遞減走勢。這體現在產量上，就是2018年上半年全國累計水泥產量9.97億噸，同比下降0.6%。
但是，水泥行業的市場需求仍然處於相對穩定的格局中。無論是房地產項目還是大型基建項目，增速只是有所放緩，而不是懸崖式下跌。所以，就出現了供給端萎縮，但下游需求穩定的格局，如此格局就使得水泥供求關係有所失衡，產品價格隨之震盪走高。在7月19日的相關資料顯示出海螺水泥針對江浙滬沿江地區熟料價格上調10元/噸，裝船420元/噸，這無疑大幅提升了水泥股的盈利能力。
即便如此，市場參與者仍然擔心未來一兩年水泥股的業績持續情況。就目前來看，仍可期待。在供給端來說，仍然處於萎縮的態勢。在增量生產線方面來說，新增水泥熟料生產線的數據自從2010年達到211條之後，就步入加速收縮的態勢中。業內人士認為2018年全國夏季水泥行業錯峰停產計劃趨嚴，疊加環保因素，整體供需有望維持緊平衡。短期來看，水泥價格仍可維持高位，2018年水泥行業盈利將能維持高位。
值得指出的是，水泥行業的傳統旺季是下半年，這就意味著今年下半年水泥產業的發展態勢更為樂觀一些，2018年水泥行業利潤有望創歷史新高。更何況，由於全球貿易保護主義的抬頭，我國出口壓力有所增強。此時內需消費和投資拉動的作用有所體現，因此，下半年為了平滑出口減速對經濟的壓力，不排除加大財政支出，推出更多的基建項目開工的可能性，這有利於穩住水泥行業的下游需求。
跟蹤低成本與競爭環境相對寬鬆的品種
就具體方向來說，水泥是同質化產品。因此，在行業未來競爭中，管理效率進而帶來成本低企的上市公司有望脫穎而出。就目前來看，海螺水泥的管理效率高，水泥單位成本是目前水泥類上市公司中較低的，盈利能力一直居於水泥行業的前列，這其實也是海螺水泥對產品價格更為敏感的誘因之一，因此，海螺水泥的股價表現值得期待。
與此同時，由於新增生產線的放緩，未來競爭環境將趨於改善。尤其是兩類地區，一是南方區域類的相關上市公司，主要是因為南方經濟活躍度高，城市化進程仍在繼續，因此，水泥需求較為穩定，這就賦予南方區域水泥股的業績彈性，可關注華新水泥、萬年青、尖峰集團等品種。二是相對獨立區域的水泥股，海南瑞澤、青松建化、天山股份等品種也可跟蹤。
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