按：這是周金濤2014年所寫的中期策略報告《當愛已成往事》的一部分。每個時代有他對應的行業機會，用這種眼光來投資更符合時代趨勢。
1996 年至 2006 年，中國城鎮化高速階段(1999 年以來，房地產週期向上)，漲幅前 30 的股票中，房地產行業最多，分別為:萬科 A(43倍)、金融街(30)、泛海控股(20)、招商地產(11)、華僑城 A (11) 、廣宇 發展(11) 、中糧地產(10) ;前 30 個漲幅在 10 倍以上的股票中，房地產佔 20%以上;與工業化加速相關的機械、建材及交通運輸:中集集團(17)、亞泰集團(13)、柳工(11)、天津港(13)、深赤灣 A(10);食品 飲料、商貿及醫藥共有 8 只:大商股份(13)、蘇寧雲商(11)、伊利股份(26)、金楓酒業(11)、瀘州老窖(11)、 貴州茅臺(10)、雲南白藥(39)、三精製藥(11)等。上述佔漲幅前 30 的三分之二。
而在經濟繁榮期(2006-2007):有色(焦作萬方、中金黃金、雲南銅業、中孚實業、山東黃金、馳宏鋅鍺、 錫業股份，共 7 只)、非銀(遼寧成大、東北證券、國金證券、吉林敖東、中信證券、國元證券、西水股份，共7 只)、房地產(綿世股份、中體產業、泛海控股，共 3 只)、軍工(中國船舶、廣船國際、*ST 鋼構，共 3 只)、 醫藥(廣濟藥業、仁和藥業)、機械(中聯重科、三一重工)，其中有色、非銀幾乎佔 50%。
後工業化以來(2013 年以來)，漲幅榜前 30 只個股中:傳媒(上海鋼聯、中青寶、掌趣科技、樂視網、東 方財富、華誼嘉信，6 只)、計算機(金證股份、浪潮信息、三泰電子、飛利信、長城信息、海隆軟件、銀之傑、 立思辰、中國軟件、聯信永益，10 只)、通信(網宿科技、大富科技，2 只)、醫藥生物(*ST 生化、上海萊士、 九安醫療、和佳股份、翰宇藥業，5 只)，TMT 與醫藥佔絕大多數。然而，冰火兩重天，一邊是平均漲幅接近 4倍的第三產業，一邊是平均下跌 60%的跌幅榜前 30 個股:食品飲料(酒鬼酒、山西汾酒、水井坊、沱牌捨得、 金種子酒，共 5 只)、採掘(潞安環能、山煤國際、西山煤電、兗州煤業、蘭花科創、平莊能源、盤江股份、陽 泉煤業、國投新集、恆源煤電、冀中能源、開灤股份、昊華能源、神火股份、平煤股份，共 15 只)、地產(金 科股份、中南建設、雲南城投，共 3 只)、機械(*ST 二重、鄭煤機、三一重工，共 3 只)、有色(山東黃金、 中金黃金，共 2 只)。
每個時期都有不同的“牛股”特徵，從工業化加速及房地產繁榮(1996-2006)、經濟全面繁榮(2006-2007)、 後工業化(2013 至今)，經濟大背景是“牛股”的溫床，我們也看到這樣一個路徑:工業+地產+消費—>有色、 非銀—>TMT+醫藥，後工業化時代，工業與原料為“熊股”風險地，白酒是具有中國特色的“工業股”。
我們通篇論述了中國房地產面臨的週期性和結構性問題，並通過歷史比較與現實分析，與《穿越 2012 之周 期篇(2):中國的房地產週期》相呼應，我們的結論是比較明確的:
(1)中國房地產正面臨拐點，當前的房價下跌與以往的“短週期”調整已經不同;
(2)房地產長週期衰退正在來臨，將持續 4-6 年;
(3)工業化後期向後工業化階段過渡，經濟減速與“二次中樞下移”將不可避免，房地產也將面臨來自經濟結構轉型的衝擊，衰退在所難免;
(4)城鎮化的邊際貢獻正逐漸下降，對房地產的支撐減弱;
(5)勞動人口占比下降，並且下降斜率較大，房地產面臨總需求的下滑;
(6)“剛性需求”見頂、改善型需求下降，房地產來自人口結構的“紅利”正在減弱，在 2020 年以前，都 難以見到需求的改善。
(7)人民幣升值所帶來的資產加速價格上升效應正在減弱。
所以，總的結論是，2014 年或許就是本輪中國房地產週期的拐點，疊加了房地產長週期衰退和結構性“紅利”衰退，程度和時間長短仍難以把握，但有一點應該可以相對肯定，就是應該比 2008-2009、2012 等“短周 期”調整期間風險要大。
那麼，對於策略來說，在經濟長期風險尚未充分釋放之前(這些長期風險包括後工業化的結構轉型、中樞下移、房地產衰退等)，任何與工業與地產相關的領域都可能面臨較大的風險。
正如我們在《新常態:新常態:週期的搖擺舞》以及《投資時鐘:週期與結構》兩篇報告中指出的那樣， 經濟週期可能會在“蕭條”-“復甦”之間搖擺，經濟在“穩增長”中有限度“復甦”，但由於結構矛盾的存在， 難以實現經濟的再次“擴張”，而是再次進入“衰退”與“蕭條”，從大類資產角度看，大宗商品仍難有趨勢性 向上機會，債券-股票輪動;從大類行業上，醫藥、消費、電信、信息、可選等可能有較好的相對收益和絕對收益。
如果我們考慮當前的背景，後工業化、第三產業崛起是最大的時代背景，與之相關的行業有可能得益於這 一時代“溫床”，而我們提出的服務業“五朵金花”:移動互聯、城市服務、醫療健康、教育娛樂、財富管理應 運而生。
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