2018年3月29日，国家外汇管理局公布2017年《中国国际收支平衡表》。最新的数据表明，2017年中国国际收支形势已进入一个新阶段。这个新阶段新在哪里，与此前的国际收支形势有什么不同，其背后的决定因素有哪些，本文将逐一分析。
2007年至2017年中国国际收支形势经历三个阶段
过去10年中国国际收支形势可划分为三个阶段：
第一阶段，2007年至2013年，双顺差时期。主要特征包括：一是，经常账户连续7年实现顺差，但顺差与GDP之比开始从高位回落。在这7年间，中国国际收支经常账户顺差的规模年均超过2500亿美元，顺差规模最大的一年是2008年，达4206亿美元。不过，经常账户顺差与GDP之比整体呈现回落的趋势，从2007年最高时的占比10.1%回落到2013年的占比1.5%。二是，国际资本净流入，非储备金融账户基本实现顺差。7年间，除了2012年出现小规模逆差外，其余各年非储备金融账户均实现顺差，年均顺差规模为1674亿美元。顺差规模最大的一年出现在2013年，达3430亿美元，这事实上也是该项目有统计数据以来顺差规模最大的一年。三是，储备资产余额持续快速上升。储备资产规模7年增加27280亿美元，年平均增加3890亿美元，是中国储备资产积累最快的时期，也是到目前为止最主要的储备资产积累时期。四是，人民币汇率单边升值。人民币兑美元汇率从2007年末的7.30升到2013年末的6.05，整体上升17.1%。其间，在2008年底至2010年中为应对全球金融危机人民币基本盯住美元，在2012年人民币兑美元汇率出现过为时数月的小幅度走弱，其余时间主要的趋势是稳步升值。
第二阶段，2014年至2016年，非储备金融账户大幅逆差时期。主要特征包括：一是，经常账户顺差规模小幅波动。2014年至16年，中国的经常账户继续保持顺差，但顺差规模在2000至3000亿美元范围内小幅波动，顺差与GDP之比分别为2.3%、2.7%和1.8%。二是，国际资本大规模净流出，非储备金融账户出现大幅逆差。2014年中国就已经开始出现资本外流，当年非储备金融账户逆差514亿美元，2015年逆差规模扩大到4345亿美元，2016年为4170亿美元。连续3年国际资本净流出9029亿美元，这是中国国际收支形势中首次遇到的严峻局面，对于任何一个新兴经济体而言都是一个巨大的冲击。三是，储备资产余额快速下降。2015年和2016年两年，储备资产由于交易的原因下降6688亿美元，如果考虑汇率折算和净误差与遗漏因素，外储资产余额下降近万亿美元。四是，人民币汇率由升值转为明显贬值。1994年汇改以来，人民币兑美元汇率的高点出现在2014年1月14日的6.0412，此后人民币汇率的贬值压力慢慢开始浮现，2015年811汇改后，人民币贬值的压力骤然上升，兑美元汇率的最低点出现在2017年1月3日的6.9557。3年的时间，人民币汇率高点和低点之间，贬值幅度超过15%。
第三阶段，2017年开始，国际收支进入基本平衡的新阶段。主要特征包括：一是，经常账户顺差处于合理水平。2017年中国实现经常账户顺差1649亿美元，与GDP之比为1.3%，处于国际公认低于3%的合理均衡水平。二是，国际资本改变此前大举净流出的局面，2017年非储备金融账户出现顺差，顺差规模为1486亿美元，可比口径2016年为逆差4161亿美元。三是，储备资产余额出现“自然”回升，2017年储备资产因其本身的投资收益“自然”增值915亿美元（简单按照3%的投资收益率估算）。四是，人民币汇率实现双向波动。在2017年1月3日贬至低点的6.9557后，人民币出现微弱的回升。5月引入逆周期因子后，人民币汇率阶段性走强的趋势更为明显，在9月初升至6.4617。虽然到年末人民币汇率重新回落到6.5120，但人民币双向波动的特征已得到确立。
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