核心要點
擁抱新經濟，資本市場迎接“獨角獸”：政策角度，供給側改革傾向創新“補短板”，鼓勵創新企業上市融資；資本角度，港交所、紐交所紛紛改革上市制度吸引優質獨角獸，A股通過發行CDR、IPO快速通道未來有望優化資本市場結構。
數據解碼“獨角獸”：1）全球獨角獸分佈：企業服務領域最多，金融領域估值最高；2）中美獨角獸對比：行業、估值、科創鉅頭佈局等方面差距不大，但美國配套政策體系更為完善；3）美國中概股獨角獸：盈利與估值匹配度高；4）國內一級市場獨角獸：“互聯網+”領域集中度高；5）獨角獸如何估值？對比美國科技股估值經驗、國內新估值指引、生命週期估值法。
解構“獨角獸”上市制度：1）中概股迴歸：拆除VIE結構與發行CDR，CDR制度優越性顯著；2）直接上市：A股/海外/H股IPO各有利弊，以阿里為例，阿里與港交所關於“同股不同權”談判破裂，最終以ADR形式赴美上市。
CDR的迷思與辨析：1）制度設計如何？參考ADR和試點意見，CDR可能是融資型、參與型、設立門檻的公募型的存託憑證，未來重點完善定價、配售、交易等制度安排；2）是否產生“虹吸效應”？考慮防風險環境和IPO放緩，預計新經濟融資規模在A股承載能力之內；
3）對成長股有何影響？資本更加青睞盈利與估值匹配度高的優質科創龍頭；4）估值影響如何？自身而言，預計境內大幅抬升，境外小幅抬升；成長股而言，預計根據估值與基本面匹配程度出現分化。
主題策略：1）制度映射，關注CDR試點、IPO改革等政策突破短期提升市場風險偏好，頭部券商長期受益；2）一級市場映射，PE/VC投資趨於理性，一二級“聯動”強化，重點關注投資回暖的AI、先進製造、Fintech、醫療健康等領域。
我們的前期觀點請參考以下報告：
【廣發策略聯合行業】打贏美麗中國“攻堅戰”——“產業映射”系列三2018-5-21
【“廣·科創”系列二】一級市場映射重歸來——廣發策略“廣·科創”系列之一級市場篇2018-5-14
【“廣·科創”系列首篇】戰略與戰術維度審視小米產業鏈 ——廣發策略聯合行業“廣·科創”系列小米篇 2018-3-5
【廣發策略】制度主題恰逢其“會”——“制度映射”專題系列之一2018-2-28
【廣發策略聯合行業】油價助力“週期躁動”——廣發策略聯合機械化工“產業映射”系列二
2018-1-8
【廣發策略聯合行業】電車新時代，政策大格局 ——廣發策略聯合行業“產業映射”主題系列一2018-1-4
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