今日問題
問題:泡沫化的人民幣匯率會被M2戳破嗎?!(上)
鳳凰網新聞詳情:
中國那麼多錢哪裡來的?
兩個字:印的!
2018年中國發行的人民幣(即廣義貨幣M2),是174萬億元,相當於27.19萬億美元,這個數字,超過2018年美國發行的美元(14萬億)和歐洲發行的歐元(13.12萬億)的總和。
美國人玩不玩印錢致富的遊戲?
事實上,美元的發放奉行著嚴格的金融紀律,M2和GDP的比率不得超過0.7,一旦超越,就會被認為是向貨幣裡注水,從全體國民和全世界的口袋裡掏錢。
從歷史上看,美國M2/GDP的比值幾十年來一直穩定在0.6左右,即使上次金融危機時的3次寬鬆也是非常謹慎剋制的,5年3次投放了3萬億多一點。
目前的M2/GDP比值達到0.719,剛剛越界。從2016年開始,美聯儲公開宣佈縮表,即回收和註銷非常時期為了救市而超量投放的貨幣,履行美聯儲主席伯南克當年的許諾。
美國之所以不能隨便發行貨幣,主要的原因是它有1792年制定的《鑄幣法》,根據該法,美國的貨幣主管部門不是政府,而是國會,而美聯儲不過是個具體執行的民間銀行系統罷了。
在國會監控程序下,美聯儲一直遵循M2/GDP比值不能大於0.7的行規(因為大於0.7就意味著貨幣貶值)。
學員:過度印的人民幣,靠房地產這個大池吸收因此無顯著物價通膨,但人民幣匯率處在一個價值泡沫化的風險中,老師是怎麼看這個觀點呢?
Art:這種分析會有很多中產精英買單。各位看到這個分析的時候,應該既謹慎、又興奮。
謹慎的是:
這篇文章從一開始分析的基本假設就錯了,後來一路錯到底。
看起來像是先決定了「中國貨幣濫發」這個結論後,回頭找理由支撐。
興奮的是:
這個作者不是政府官員,所以我們不會因他錯誤的認知而受害。
且,因某些人會買單這種悲觀,而不買、甚至低賣房地產,所以我們會獲利。
又,這些人會不斷髮出警告市場的聲音,故會嚇退某些不理性樂觀的投資客,會讓市場更安全。
讓我們直接點出他分析起點的錯誤:使用M2。
M2的確是觀察一個國家「貨幣總量」的標準指標,但M2並不完全由政府控制!!
M2=基礎貨幣x貨幣乘數
政府可以控制的是「基礎貨幣」的大部分和「貨幣乘數」的小部分。
以下的分析各位儘量看,看不懂沒關係,直接記結論即可。
「基礎貨幣」就是政府經過某些操作,「直接」放給銀行&市場的錢。
這些錢,會反覆從銀行用「貸款」的方式流到市場,再從市場用「存款」的方式流到銀行。接著,再市場、再銀行,如此不斷的無中生有,創造出M2。
而在這反覆「無中生有」的過程中,政府能控制的東西有2個:「利率」、「存款準備率」。
但如果人民、企業不去貸款、不去存款,還是無法啟動這個「無中生有」的過程,創造不出貨幣、創造不出M2,這就是歐美日在金融海嘯後遇到的問題。
本文中認定中國政府印出比美國更多的鈔票,這個結論大錯特錯。
因政府無法直接控制M2,你要真正清晰看出哪個政府更想印鈔票,應該要看「基礎貨幣」、「利率降幅」、「存款準備率降幅」。
因這無關市場,是政府一力決定的。
美國從2008年9月後,三次QE,印出超過三兆美元的「基礎貨幣」,世界最多。
其中QE3的法案設計,是「無期限」、「無金額上限」,每月印400億美金到市場上,直到美聯儲認為足夠為止。
中國在同樣期間,「基礎貨幣增量」約為19.26萬億人民幣,以目前匯率換算,約為2.89兆美元,且過去10年還曾幾次減少「基礎貨幣」量。
再者,美聯儲在過去10年的「利率」、「存款準備率」降幅也超過中國。
所以從真實政府操作角度來說,美國印的「基礎貨幣」量是超過中國的。
以上,說明完畢!
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