貿易戰打或不打，中國大豆進口商逃不掉「買還是不買」選擇題

匯易資訊綜合消息：近階段，國際大豆市場仍然聚焦於中美貿易摩擦進程，市場也似乎回到了此前熟悉的“真真假假”節奏。除非確認不打貿易戰，否則無論打或者進一步磋商談判，都會給市場帶來趨漲的思路，而

1、中美經貿摩擦“信號混亂”，美豆期價、貼水各方均已作出提前反應

距離中美雙方計劃徵稅的日期還有不足十天時間，談判是否仍有緩和可能？來自彭博消息稱，川普貿易團隊陷於分裂，部分官員正爭取在7月6日對華關稅生效前重啟對華磋商，但也引發了主張對華強硬人士的內鬥。中國時間週四特朗普政府表示，將使用強化後的安全審查程序來阻止中國收購美國敏感技術，這與之前專門出臺措施阻止中國投資的言論相比，態度有所軟化，但到底是否再次釋放緩和的信號難以判斷，但市場各方已對此作出種種提前反應，包括期價、貼水等等。

2、除非確認不打貿易戰，否則無論何種變數都會給市場帶來趨漲思路

但無論7月6日中美間出現何種變數，對於中國大豆進口廠商而言，都依然會面臨“買或者不買”的問題；除非確認不打貿易戰，否則無論打或進一步磋商談判，都會給市場帶來趨漲的思路，從這一點來看，後期國內豆類價格會逐漸追趕增稅之後的成本，從這個角度來看，可能即便是月末的USDA報告也不會帶來太大的波瀾。而至於昨日連粕盤面的明顯增倉上漲也可視為市場的一個試探，即我國油廠四季度買船進度若跟不上、國內現貨庫存出現拐點甚至下降，那麼任何消息都有可能會刺激盤面，並修復現貨基差，值得關注的是，目前人民幣走貶疊加巴西大豆貼水高企，已部分抵消近期盤面榨利的改善。

3、巴西大豆出口面臨更嚴峻形勢，市場尋找進一步平衡（包括裝船、貼水）

巴西6月份裝往中國的大豆數量預計800-820萬噸，遠高於去年同期的572萬噸，但對於巴西而言，眼下的問題是，隨著二茬玉米收割工作的推進，物流擠佔以及運費糾紛可能會使得近月巴西大豆出口形勢更加嚴峻。根據貿易商反饋，第26周迄今中國採購7-8船7-9月船期船貨，CNF成交價+250X至+260X；有消息稱中國買家希望裝船推遲，一方面緩解滯港，另一方面四季度的採購窗口越來越小，中國部分美西大豆船已轉運至臺灣或者越南。目前巴西大豆9月之後船期仍在繼續走高，9月280X,10月290X,11月305X，美灣大豆則無太大變化，9月185X,10月195,X11月205X，在中美貿易戰格局之下，產地貼水變化已不僅僅體現產地和需求國間的供求關係，在傳統分析邏輯被打破的背景下，市場仍在尋找進一步的平衡。

4、美豆生長狀況堪稱完美，後期USDA平衡表調整核心仍在中國需求

自從4月份中美經貿關係波瀾不斷並波及國際豆類市場以來，市場認為伴隨著7-8月份美豆天氣市的來臨會成為市場的救命稻草。但至今美國中西部產區天氣堪稱完美，據美國農業部作物周度生長報告顯示，截止6月25日，美豆優良率73%，環比上週持平，但仍然處於往年同期最高水準，接近完美的天氣正在進一步提振大豆豐產預期。不過匯易資訊認為，當前良好的作物評級，包括6月末USDA種植面積的數據偏空，都已反應在當前的美豆期價中，而對於後期USDA平衡表的核心焦點或者調整方向，還在於中國需求是否缺失，以及是否會進一步影響到全球大豆的貿易格局；

綜上所述，目前中國進口廠商已暫停對今年四季度美豆新作的採購，已採購的舊作和遠期新作或難逃相繼洗船的命運。若7月6日中美雙方徵稅落下實錘，則國內進口廠商從8月中下旬起將要依賴南美大豆貨源，我國四季度進口大豆也將會存在近1000萬噸缺口；若中美貿易問題再次緩解，則後期我國進口大豆到港仍將持續充裕，但相較上半年，6月份之後能夠給到中國油廠的高榨利時段較少，而目前來自人民幣大幅走貶疊加巴西大豆貼水高企，已逐漸抵消近期盤面榨利的改善。可以看到，無論中美貿易戰打還是不打，中國大豆進口商豆逃不掉“買還是不買”的選擇題，而在中美貿易戰格局之下，中國的大豆進口成本也不能完全由CBOT大豆期價來確定，在一個傳統分析邏輯被打破的背景下，市場將進一步尋求供需面、政策面乃至天氣市題材，來找到進一步平衡，對於我國相關行業而言，如何做好風險規避，將是一個長期擺在面前不小的難題。

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