贏了全世界，卻闖不過證監會森嚴壁壘的"六合門"！
價格戰不是永動機，核心競爭力才可以贏得未來，一時輸贏又算得了什麼？
暨深圳明微電子電子闖關IPO失敗之後，2018年7月31日，本土最大的LED照明驅動芯片公司——上海晶豐明源半導體股份有限公司也吃了閉門羹，IPO申請未獲證監會發審委通過。
兩家LED驅動芯片企業先後IPO失敗，一步登天的夢想破滅了！值得我們深思的是，為什麼兩家優秀的公司都被拒之門外呢？LED驅動芯片行業難道就這麼出不得廳堂嗎？
發審委的診斷書
我們先來看看，發審委對晶豐明源的診斷結果，主要的問題有5個：
1、報告期內經銷收入佔比較高，有折扣銷售收入佔比較高且逐期提升。請發行人代表說明經銷商對外銷售是否真實實現。2、報告期發行人毛利率低於同行業可比上市公司的原因。3、發行人存貨餘額持續增加及2017年大幅增長的原因及合理性。
4、發行人歷史上因股權激勵存在委託持股的情形，是否存在規避或違反法律法規的情形。5、請發行人代表說明發行人的競爭優、劣勢；在LED驅動芯片細分領域的行業地位，盈利能力是否具有可持續性。
以上5個核心問題，一針見血，核心的要素在於，盈利能力的可持續性，股份代持的合規性，營收的真實性等等。一旦涉及到這三類問題，多半都有點前景不妙。
晶豐明源
公司是國內領先的模擬和混合信號集成電路設計企業之一，主營業務為模擬和混合信號集成電路的研發與銷售，主要產品為 LED 照明驅動芯片，包括通用 LED 照明驅動芯片、智能 LED 照明驅動芯片等。截至2017年12月31日，公司在職員工總數為176人。
胡黎強、劉潔茜夫婦為公司實際控制人。胡黎強、劉潔茜夫婦直接和間接控制公司64.69%的表決權，同時胡黎強擔任公司董事長兼總經理。
2017年，公司營業收入為69,826.48 萬元，歸屬於母公司所有者的淨利潤為7,611.59 萬元。3年營收剛過隱形1億元利潤紅線。
公司 2017 年確認為政府補助的其他收益共計1,005.00 萬元。
產品收入構成
2017年，公司通用 LED 照明驅動芯片產品銷售單價為0.2190 元/粒。2017年，公司智能 LED 照明驅動芯片產品銷售單價為0.3405 元/粒。
毛利對比
LED芯片的價格戰，已經影響到LED驅動芯片行業的未來，晶豐明源兩類主要產品近年都陷入了價格戰，即使是晶豐明源在國內已經有逼近30%的份額，依然需要靠降低價格來搶佔市場。
這也讓晶豐明源的毛利率低於可比上市公司士蘭微，富滿電子等。業內資深人士認為，驅動方面的技術可以說幾乎沒有秘密可言，這個市場進入了看誰廉價就可以迅速鋪貨的時代。
豪華團隊
董事長鬍黎強先生，曾任安森美半導體（上海）有限公司設計工程師；
董事蘇仁宏曾任華為技術有限公司 WCDMA 基站研發部專家組長；
副總經理孫順根，曾任意法半導體（深圳）有限公司芯片設計工程師。
公司財務負責人、董事會秘書汪星辰曾任通用電氣中國有限公司財務分析經理等職。
公司監事會主席、工藝開發總監張宜，曾任新加坡特許半導體制造有限公司工藝集成經理；
公司監事、運營總監周佔榮曾任三星電機有限公司銷售工程師，恩智浦半導體（上海）有限公司銷售經理；
公司監事、銷售總監李寧曾任德州儀器半導體技術（上海）有限公司銷售經理。
收購英特格靈和岷創科技技術
2017年8月，公司以1185萬元收購英特格靈資產主要為電機驅動芯片技術及相關資產。
2016年3月，以404萬元收購成都岷創科技的部分智能 LED 驅動芯片相關專利技術。
行業壁壘
公司 2016 年國內 LED 照明驅動芯片市場佔有率約為 28.80%， 市場佔有率國內第一，份額較高。
自主研發的700V 高壓集成工藝、LED 恆流的源極驅動技術、LED 驅動芯片的供電技術、LED 電 流紋波消除技術、700V 單芯片技術據說已達到行業領先水平。
公司與國內外主要的 LED 照明企業如飛利浦、歐普照明、雷士照明、陽光照明、三雄極光、佛山照明、得邦照明等建立了直接或間接的合作關係，2016 年"中國 LED 照明產品出口十強企業"全部企業均配套應用了公司 LED 照明驅動芯片。
5大經銷商
晶豐明源共有43家代理商，2017年銷售公司芯片5.5億元，約佔公司總銷售額的79%。公司不允許經銷商在代理公司 LED 照明驅動芯片的同時，代理其他廠商的相同、類似或者具有競爭性的產品。公司對代理商的貨款支付方式為月結20-55天不等。
競爭對手
目前，晶豐明源的主要競爭對手有這些：
杭州士蘭微電子
該公司主要從事集成電路、分立器件及 LED 芯片等半導體產品的設計、生產與銷售，主要產品包括集成電路、分立器件及 LED 產品， 其中集成電路中電源及功率驅動產品線中部分產品與公司相似。截至 2017 年 12 月 31 日，總資產為 62.54 億元，2017 年營業收入 27.42 億元，淨利潤 10,281.30萬元。該公司採用IDM模式。
矽力傑股份有限公司
公司主要從事模擬集成電路設計，截至 2016 年 12 月 31 日，該公司總 資產為 108.28 億新臺幣，2016 年營業收入 71.39 億新臺幣，淨利潤 14.7 億新臺 幣。該公司採用 Fabless 業務模式。
Dialog Semiconductor Plc
公司主要從事混合信號集成電路設計，截至 2017 年 12 月 31 日，總資產 為 15.77 億美元，2017 年營業收入為 13.53 億美元，淨利潤約為 1.74 億美元。該 公司採用 Fabless 業務模式。
深圳市明微電子股份有限公司
公司專注於 LED 顯示屏、LED 照明及電源管理、 LED 景觀亮化等驅動芯片的研發。截至 2016 年 12 月 31 日，營業收入 3.12 億元，淨利潤 3,884.85 萬元。該公司採用 Fabless 業務模式。
付利軍的天使投資
2015 年 6 月，公司原初始股東付利軍因其發起設立對外投資股權基金存在較大資金需求，決定轉讓其持有的公司全部股權。作為天使投資人的付利軍，以14萬元入股，獲利790萬元，也算是一筆不錯的投資。
行業資料
在物聯網、智能終端、汽車電子等應用領域需求的推動下，預計 2018 年全球集成電路行業市場銷售規模將進一步增長至 3,759 億美元，同比增長 9.53%。
從細分市場看，模擬芯片 2016 年市場規模為 476 億美元，較 2015 年同比增長 5.2%。
根據 Digitimes 估計，2016 年全球 LED 照明市場規模達到 346 億美元， 同比增長15.8%。
根據國家半導體照明工程研發及產業聯盟（CSA）統計，2014-2016 年國內 LED 照明應用產值分別約為 1,169 億元、1,566 億元和 2,040 億元。高工產研 LED 研究所預計，到 2020年中國 LED 照明市場規模有望超過 4,614 億元。
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