看完聚燦光電2019年財報，在說之前，先看個截圖。
三安光電2019年淨利潤同比減少12.73億-15.56億，下滑45%-55%；華燦光電2019前三季度淨利潤-7.14億，乾照光電2019年前三季度淨利潤-0.5億。
貌似整個行業都不行，大家都比較慘啊。於是，不管聚燦光電業績如何，都是可以理解的了。
好了是真能幹，差了是大環境不好，大家都這樣。
一、公司所處行業及主要業務。
1.市場格局。
從上游芯片、中游封裝到下游應用，中國企業均居於全球產業鏈的優勢地位。LED照明產業鏈上游是襯底製作和外延片生產，中游為LED芯片的製作，下游為LED封裝以及顯示屏、背光應用、汽車照明、通用照明等應用領域。其中，上游外延片和中游芯片是關鍵。
從全球LED產業鏈來看，2018年中國LED芯片企業收入佔全球市場的67%，2019年預計超過70%。
日本、歐美廠商為第一陣營；韓國和中國臺灣廠商為第二陣營；中國大陸廠商為第三陣營。
LED行業進入成熟期，行業內部競爭激烈，寡頭企業優勢明顯。2019年，LED芯片行業前五大廠商（CR5）市場佔比接近72%，前八大廠商（CR8）市場佔比接近90%。
LED外延芯片產業向更高標準、更大規模趨勢發展。
行業細分方面，2019年LED外延及芯片環節產值預計為201億元。市場佔比三安第一，華燦第二。
2.行業常識
LED，Light Emitting Diode，發光二極管，可將電能轉化為光能的半導體發光器件。
GaN，氮化鎵（前幾天才炒了一波），是製造藍、綠光LED芯片的關鍵材料。
襯底/襯底片指LED外延生長的載體，製造LED外延片主要原材料之一。
LED外延片指LED外延生長的產物，用於製造LED芯片的基礎材料。
LED芯片指LED中實現電-光轉化功能的核心單元，由LED外延片經特定工藝加工而成。
LED封裝指將外引線連至LED芯片電極，並用環氧樹脂、硅膠等材料將LED芯片以特定結構包封起來的過。
MOCVD設備指採用金屬有機化合物化學氣相澱積法生產LED外延片的專用設備。
3.公司業務
主營業務為LED外延片及芯片的研發、生產及銷售，主要產品為GaN基高亮度藍光LED外延片及芯片。
產品位於LED產業鏈上游，技術門檻和附加值均較高。產品封裝後適用於中小尺寸背光模組，最終應用於手機以及電視等背光產品。
芯片及外延營收7.71億（佔營收67.52%），毛利率16.49%，上期8.08%。芯片及外延銷量提升166.63%，金額提升68.45%（2019年的業務擴張還是偏低端啊）。
以高光效、高壓、背光、倒裝產品為代表的高端產品佔比近60%。2019年產能0.1197億片，產能利用率97.02%，在建產能0.048億。
二、公司核心數據
2019年-2017年，營收分別為11.43億、5.59億、6.2億，淨利潤分別為0.08億、0.2億、1.1億。
公司的說法是宿遷子公司產能利用率高導致收入越來越高。
2018年存在土地回購產生較大金額的資產處置收益，以及2019年全行業都不景氣導致利潤一年不如一年。
同期扣非淨利潤分別為-0.6億、-1.21億、0.89億，經營淨現金流3.88億、3.55億、1.29億。
現金流倒是湊合，扣非淨利潤就有點慘不忍睹了。
利潤高於扣非淨利潤是受補助影響，2019年計入損益的政府補助超當期利潤總額絕對值的30%（政府補助0.82億）。
資產方面，總資產分別為26. 9億、27.4億、13.7億，淨資產分別為7.3億、7.3億、7.13億。
也就是2018年擴張很猛，2019年開始放緩腳步。
三、財務數據重點。
1.利潤表方面。主要科目變動大致正常，咱們直接掠過。
2.現金流方面。
合併報表中（母公司子公司加起來）銷售收入11.36億，淨經營現金流3.88億（日常營業收到的現金減去支出的現金）。
母公司報表中，銷售收入12.22億，經營淨現金流8.15億。
銷售收入部分和營收大體匹配，只是比較好玩的是，經營淨現金流遠遠高於合併淨現金流，這也就意味著母公司從子公司那裡獲得了現金流。這倒是不多見。
關於經營現金流，需要補充一點的是，2019年獲得政府補助3.18億，2018年這一數字是5.72億。
也就是說，公司的經營現金流，並不如賬面的那麼好看。且由於補貼流入過多，且當年計入損益的很少（0.81億），說明未來幾年這方面的現金流入會變少。
3.資產負債表方面。
咱們先看合併報表（母公司子公司統統合在一起）
應收票據從1.29億增至2.05億（全都是銀行承兌匯票）。已背書未到期銀行承兌應收票據4.29，這裡說明公司的營收中票據部分質地還是比較好的。
應收賬款從2.31億增至4.47億（賬期幾乎全在1年以內），壞賬計提0.46億，期內計提0.166億。目前處置合適，這部分需要關注。
固定資產從7.6億至9.55億（機械設備佔9成），在建工程從5.17億至1.71億（全為設備）。
固定資產方面設備佔比太大，增加也主要是在建工程的劃轉（從一個口袋放入了另一個口袋）。未來可能面臨的問題是設備減值，以及折舊費用的持續增加。
應付票據及賬款款分別從5.45億、5.21億降至5.04億、3.29億。
應付賬款的減少，有在建工程減少導致工程款結算的擾動，整體上說明公司押款能力還是比較強的，在產業鏈中確實有一定的話語權。
四、總結。
1.這家公司的財報中用詞比較浮誇，具體的你們可以自己看一看。
2.現金流遠遠不如表面看上去光鮮，政策對相關產業（芯片）的扶持力度也真的是大。但隨著資產擴張的停止，2020年的現金流怕是要打上問號了。
3.公司在產業鏈中確實佔據一定地位，不過不管是從2019年的業務增長情況（低價產品增長為主），還是行業低端市場在大陸集中而言，這樣一個競爭日益激烈的行業中，短期確實看不到什麼前景。
4.公司產品的應用終端是手機和電視，這也不是一個快速擴張的市場。
5.財報沒有太大硬傷，但也看不到什麼潛力。不管是從產能釋放，還是毛利率提升來看，2020似乎都沒什麼機會。
2/2
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