与银行系机构在资管新规面前表现相对低调不同，券商系机构最近明显对股权投资加大了关注力度。对于券商系机构而言，二级市场的低迷，加上政策导向是他们发力股权投资主动管理的原因之一，但他们受到资管新规影响更大，募资无疑更难。在人民币募资难的当下，还有哪些可以掏的深口袋？他们能顺利突围吗？这也是大

在中后期融资里面我们常用一个词叫deep pocket，翻译过来就叫深口袋。融资最好是找这种口袋深，有大钱的主儿，一旦他们投了你，那你基本上后续的发展就会比较把稳了。

过去的深口袋都耳熟能详，比如DST等。今天，你跟这样的机构交流他们都会变得非常谦逊，不不不，我们不是深口袋，腾讯、软银才是，国家队才是。

说到国家队，比如说中国风险投资有限公司，这家机构去年刚刚领投了face++新一轮的融资。还有一个叫长江产业基金，这个是由湖北省政府发起的引导基金，他们的基金总盘子是两千亿。还有国有企业结构改制基金，估摸三千多亿，他们参与了京东金融的投资。当然还有广州基金，前一段时间给我们一个项目也出过term。

就是这样的一些基金动辄都是上千亿的规模，上千亿的规模他们怎么去做？当然这中间有一部分他们会用母基金的方式投出来，但与此同时他们也会在私募市场上找一些好的标的去做投资。

市面上这么的深口袋，我们是不是应该想办法去榨他们点钱回来？实际上无论是国家队还是产业资本，他们去判断项目还是非常审慎的，而且是非常专业的，他们内部有非常严格的审核和风控的流程，会很认真的去严谨的判断项目，从专业的角度，算投资回报，各种测算，他们都会做非常深入的工作。

1.国泰君安启动成立500亿母基金

据接近国泰君安证券人士透露，成立母基金与公司服务实体经济，坚定“以客户为中心”的经营理念相符合，是市场化配置金融资源的创新举措。同时，这也是国泰君安证券构建集券商资管、私募股权投资基金、公募基金“三位一体”的买方生态圈的重要践行。

据记者了解，2017年，国泰君安证券提出打造买方生态体系的战略规划，形成买方业务和卖方业务协同发展新的战略布局，以此服务与支持实体经济的发展。

券商中国记者获悉，国泰君安证券全资私募子公司国泰君安创新投资近期启动成立规模为500亿元，首期募集100亿元，计划将40%投向内部子基金、40%投向外部子基金、20%直接投资。

这也是首次由券商私募子公司发起设立市场化母基金。此前，券商私募子公司多数仅担任母基金管理人，或是成立仅投资于内部子基金的母基金。

据了解，国泰君安母基金的LP（有限合伙人）分为基石LP和产业LP两部分。其中，基石LP出资占80%，由国泰君安证券、金融机构、央企和地方国资平台构成；产业LP出资占20%，由五大产业龙头公司、企业机构客户构成。

该母基金实行市场化资源配置，对所投的内外部子基金同时进行内含收益（IRR）考核，在外部子基金与内部子基金间两个维度实行赛马竞优机制，以决定资金在内外部子基金之间的配置比例。

同时，为吸引优秀外部子基金，母基金会通过引入产业资源、投行资源等为子基金赋能。

据记者了解，国泰君安证券创新投资将聚焦“先进装备制造、新一代信息技术、医疗健康、环保新能源、消费与现代服务业” 五大产业领域进行重点布局。本次设立的母基金也会自上而下分析各产业生态，对上述五大产业进行均衡配置。

随着国家经济转型升级，新旧动能转换，中国私募股权基金行业进入了爆发式增长期。截至2018年6月底，我国私募股权、创投基金规模达近8万亿元。

现阶段，中国的母基金仍以政府引导基金为主。清科的数据显示，2017年底，中国私募股权投资类FOF的管理规模达到1.4万亿，占私募股权基金管理规模的14%，2014-2017年复合增速25%。

其中，政府引导基金共有676只，占比达66.70%，管理资本1.16万亿元，占比达81.40%；民营资本运作的市场化母基金共有228只，占比22.5%，管理资本1242.97亿元，占比8.7%；国有企业参与设立的市场化母基金共有109只，占比10.80%，管理资本1419.53亿元，占比9.90%。

母基金的投资管理周期较长（一般在8-10年），但投资收益较为稳定（综合年化收益率最高为8%），且有利于扩大投资规模和分散风险。在国家防范金融风险和服务实体经济的大背景下，金融龙头联合产业龙头和地方国资平台共同发起设立私募股权母基金的趋势越来越明显。

母基金通过挑选更专业的管理人，并通过制定更长期的资产配置战略，降低资金与资产错配而导致的流动性风险和效率损失，进而得到为更优异的风险收益配比指标。数据显示，全球PE母基金收益率中位数集中在4%-8%区间，亏损概率、回撤幅度均接近于零。

在国泰君安证券看来，成立母基金与公司服务实体经济，坚定“以客户为中心”的经营理念相符合，是坚持回归本源，服务实体，市场化配置金融资源的创新举措。

未来，国泰君安母基金将聚焦重点产业，在高新技术产业上占据高点培育全球主导权。同时，强化产业整合，为政府实现新旧动能转换，并践行责任投资，为中小企业赋能。

接近国泰君安证券人士告诉记者，国泰君安母基金的设立也是其构建集券商资管、私募股权投资基金、公募基金三位一体的买方生态圈的重要践行。

一直以来，券商的优势在于卖方业务，例如零售、投行、研究和信用等。以私募股权投资、资产管理和公募基金为代表的买方业务近年来也在快速发展。2017年，国泰君安证券提出打造买方生态体系的战略规划，形成买方业务和卖方业务协同发展新的战略布局，以此服务与支持实体经济的发展。

国泰君安证券2017年年报中提到，2018年集团将推动私募股权投资等买方业务发展，深耕重点产业，布局优质资产，在合规前提下实现买方与卖方业务联动。

据记者了解，国泰君安证券希望通过母基金的带动，建立包括创业基金、成长基金、新旧动能转换基金、并购基金、Pre-IPO、PIPE等在内的多元化私募股权投资基金体系，该体系定位于“产业深耕的引领者，企业发展的助力者”。

未来，该私募股权投资基金体系要达到三个目标：一是直接控制私募股权投资基金达到一千亿元；二是间接控制或影响的私募股权投资基金达到一千亿元；三是通过上述两种方式参与产业投资项目，影响与联盟的产业投资规模达到一万亿元。

2.中金资本将投资鼎晖旗下多支基金

中金公司于2017年3月6日正式成立中金资本，并于同年12月13日，取得了中国基金业协会的私募基金管理人资格。中金资本作为中金公司唯一的私募股权投资基金业务平台，统一管理中金公司境内外私募投资基金业务。

中金资本致力于成为一个拥有完善的中后台管理能力、强大的品牌影响力和出色的融资及投资能力的私募基金管理平台。同时，中金资本通过产品、行业、地区等多种维度，不断丰富产品、拓展业务范围。目前中金资本管理的基金类型涵盖政府引导基金、存量经济改革基金、美元母基金、美元股权投资基金、人民币股权投资基金、并购基金等。截至目前，中金资本整体管理规模超过2500亿元，拥有超过200人的专业投资管理团队。

6月20日，中金资本与鼎晖投资在北京签署了战略合作协议。根据战略合作协议内容，双方将基于各自优势，在基金投资领域建立协同机制并进行创新探索。双方约定，中金资本与鼎晖将在基金投资、优质投资机会共享、投研及投资决策信息共享等方面开展合作。

据悉，双方在鼎晖夹层基金方面已有实质性合作。中金资本近期将向鼎晖夹层五期人民币基金投资数十亿元，并在此基础上与鼎晖夹层展开联合投资。

从一定意义上来讲，中金资本和鼎晖投资的战略合作，为配置平台和直投GP之间形成良性共赢提供了范本。人民币基金的上一个里程碑事件是2008年，全国社保基金理事会投资鼎晖、弘毅等机构几十亿元。

此次中金与鼎晖的合作，印证了大型机构投资人倾向与头部GP深度合作的趋势。虽然之前保险机构也有参投GP，但保险机构更倾向于自己做GP，且投资金额相对分散。

中金公司股权投资管理业务发展历程

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