1550億美金！這是巴克萊對螞蟻金服的最新估值

巴克萊稱，上調估值的原因是：過去一年螞蟻線下支付增長迅速；受益於多樣化的支付場景和其他金融服務的滲透，螞蟻金服收入來源更加豐富，單用戶平均收入提升。

近日，全天候科技獲得的一份報告顯示，巴克萊銀行經實地考察並重新進行業務分析和估值計算後，決定對螞蟻金服的估值由1060億美元上調至1550億美元，上調幅度達46.23%。

巴克萊表示，其上調估值的主要原因具體來自兩個方面：

首先，螞蟻在過去一年線下支付增長迅速；

其次，受益於多樣化的支付場景和其他金融服務的滲透，螞蟻金服的收入來源更加豐富；同時，消費者使用更多類別的金融服務，一體化金融服務的滲透促進ARPU提升。

此外，巴克萊認為，全球化會推動長期增長，螞蟻金服也將不斷尋求發展機會，未來估值依然有上調空間，並看好其後續發展潛力。

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1550億美元估值怎麼來？

巴克萊的報告從以下幾個方面給出了具體分析。

巴克萊預計，2017年下半年，螞蟻金服還將保持這樣的增長勢頭，這一預判主要受用戶流量趨勢影響。CNNIC的數據顯示，截至2017年12月，中國的手機線下支付滲透率（佔手機用戶總數的百分比）達到65.5％，較2016年的50.3％上升15個百分點。同時2017年中國手機線上支付普及率為70.7％，達到5.27億，這意味著在中國，線下支付用戶是所有手機支付用戶的子集。這也是支付寶全力推進線下支付，擴大線下消費場景的重要原因。QuestMobile的數據顯示，截至2017年12月17日，支付寶的活躍用戶數已達5.3億人次，同比增長33%，而11月17日統計時同比增長仍為7.5%。

消費者場景的不斷滲透推動ARPU（單用戶平均收入）增長：過去，消費者使用更多類別的金融服務，一體化金融服務的滲透促使ARPU提升。巴克萊預計，ARPU未來依然會保持向上態勢；2019年螞蟻金服用戶總量將超7億。

營業利潤率：支付寶扮演著用戶入口的角色。所以，螞蟻金服可以接受在這項業務上零利潤。另一方面，螞蟻金服的金融服務採用的是類似淘寶/天貓的平臺模式（收費方式是向金融機構收取技術服務費），這種模式在成熟階段的營業利潤率可達60%-70%。

多元的TPV（年度交易額）增長：螞蟻金服的支付業務服務涵蓋13種不同的消費場景，包括網上購物，零售店，遊戲，日常繳費，餐飲，匯款，公益，信貸，金融服務，充值，校園服務，交通和醫療服務。據介紹，在根深蒂固的電商支付領域之外，有著2億用戶會使用支付寶的公共交通、社保和民政管理服務。螞蟻金服的財富管理和貸款服務的快速發展也推動了TPV的增長。

所以，巴克萊認為，阿里巴巴的電商業務對螞蟻金服整體TPV的貢獻在過去幾年中呈下降趨勢。如果拋除沒有商業價值的交易——比如P2P業務，巴克萊估計支付寶在2014年的商業價值總計為8.7萬億美元，而騰訊的則為4.1萬億美元。根據業內人士的說法，與阿里巴巴的相關業務對TPV的貢獻佔比低於10％，這與巴克萊預計的2017年的7％的數據吻合。

全球擴張帶動長期增長：除了國內市場的快速增長之外，螞蟻也正在關注全球化擴張的機會，通過投資和與當地合作伙伴的合作擴大在海外市場的影響力。

2017年5月，支付寶宣佈了與First Data的合作，讓美國的400萬個商戶銷售點（POS）支持支付寶，這樣的支持力度在當地Apple Pay等量齊觀。支付寶還與日本第二大便利連鎖店羅森合作，以便讓日本的1.3萬家羅森商店支持支付寶。支付寶現在也可以在日本的國際機場以及大型零售商，如Takashimaya百貨商店和Bic Camera購物中心。螞蟻金服還投資了一些海外企業，比如印度版支付寶Paytm。

據透露，螞蟻金服會向當地的公司輸出行業經驗，進行技術扶貧，幫助這些公司增強技術實力。在這種關係下，被投資公司可以使用並鏈接到螞蟻金服的系統，從螞蟻的強力技術中受益。受以下目標的驅動：1）讓消費者能購買全球商品; 2）使商家進行全球範圍內的銷售; 3）使用戶能夠在全世界範圍內無縫支付。螞蟻金服的投資目標也許並不限於支付或與金融服務相關的公司，而是包括能與螞蟻金服本身協同、可以增強本地用戶和商家聯繫的任何類型的服務。

財務預期與估值：基於上述用戶和ARPU預測，巴克萊預測螞蟻金服2017財年的總收入為89億美元，到2021年將增至335億美元，4年複合增長率為39％。基於44%的常規息稅前利潤率，巴克萊得出2021年146億美元的息稅前利潤。假設有效稅率為20%，根據模型計算得出2021年117億美元的息前稅後經營利潤。

巴克萊得出螞蟻金服1550億美元估值，是基於28倍的EV/PLAT和2019年55億美元的預期息前稅後經營利潤，這與騰訊目前的2019財年預計的28倍市盈率倍相當。

另外，考慮到息前稅後經營利潤45％複合年增長率（2019-2021），巴克萊認為螞蟻金服目前的價值是被低估的，他們只有0.6倍的PEG(市盈增長比率)。

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螞蟻金服IPO“箭在弦上”？

關於螞蟻金服的估值，此前已經有多個版本。

今年3月23日，科技部火炬中心、中關村管委會、長城戰略諮詢、中關村銀行聯合發佈的《2017年中國獨角獸企業發展報告》顯示，

而在今年2月，路透社消息稱，螞蟻金服計劃通過發行新股最多籌資50億美元，估值可能超過1000億美元。如果消息屬實，螞蟻金服還將成為全球估值最高的非上市公司。

另外，螞蟻金服IPO也一直是外界高度關注的話題。

2月1日晚間，阿里巴巴與螞蟻金服聯合宣佈，根據2014年雙方簽署的戰略協議，並經阿里巴巴董事會批准，阿里巴巴將通過一家中國子公司入股並獲得螞蟻金服33%的股權。阿里的這一動作也被外界看作是螞蟻金服啟動IPO的信號。

隨後，英國《金融時報》消息稱，螞蟻金服可能會尋求兩地上市，一個上市地在紐約或香港 ，另一個在上海。針對此消息，全天候科技向螞蟻金服求證，對方拒絕置評。

螞蟻金服官方對於上市時間表和上市地點一直三緘其口。

在今年2月初的阿里巴巴財報會議上，阿里巴巴集團CFO武衛就表示：螞蟻金服還沒有討論過上市的計劃，所以不知道未來會是在香港，亞洲（還是在其他地方）上市。

在一月初的香港浙商聯合會成立儀式上，馬雲曾說：“我們一定會認真考慮香港這個市場，而且希望參與香港金融市場打造，把她真正打造成為世界繼紐約後第二大金融中心。”

不過，全天候科技獲悉，在IPO之前，螞蟻金服不排除再進行私募融資融資，但這一消息目前尚未得到官方確認。

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螞蟻金服“換帥”為IPO做準備？

與此同時，螞蟻金服進行了“歷史上最重要的領導團隊更替”。

4月9日，阿里巴巴董事局主席馬雲向員工發出一封內部信宣佈，彭蕾將卸任螞蟻金服董事長，螞蟻金服CEO井賢棟將兼任董事長一職。馬雲在內部信中稱：

這是螞蟻歷史上最重要的領導團隊更替，不僅僅是為了傳承，更重要的是蛻變。長江後浪推前浪，前浪方可閒庭信步，這是人材隊伍上最大的成功。

從履歷看，井賢棟於2007年初加入阿里巴巴集團，在2007年至2009年期間先後擔任阿里巴巴集團的資深總監、副總裁，主要管理財務和運營工作。2014年10月出任螞蟻金服首席運營官，2015年6月起開始擔任螞蟻金服總裁。在井賢棟執掌螞蟻金服3年的時間裡，螞蟻金服確立了科技、責任、全球化3大戰略，完成了B輪融資，對前沿技術的佈局和儲備進行了前所未有的投入。

有分析人士認為：“井賢棟是一個專業的職業經理人，他財務的背景更符合市場要求。”因此，井賢棟此次上任也被看做是在為螞蟻金服上市鋪路。

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