投资建议
上调中南建设评级至推荐，上调目标价至 8.15 元，较当前股价有 43%的上行空间。
理由如下：
回归地产主业，业绩迎高速释放期。公司历经 2016、2017年战略调整（重心重回地产开发主业，销售连续两年翻番，剥离区块链业务），于今年进入业绩爆发周期。2018 年上半年公司实现归母净利润 9.3 亿元，同比增长 180%。根据公司期权激励计划，2018/2019/2020 年归母净利润预计分别达到20 亿/40 亿/70 亿元，对应年均复合增长率 126%。
销售持续高增长。2018 年上半年实现合同销售额 652.5 亿元，同比增长 44%，销售面积 520.3 万平米，同比增长 20%。预计全年将实现销售额 1400 亿元，对应同比增速 45%，依然维持行业较高水平。
积极补充土储资源，总货值充裕。公司 18 年上半年新增土储1138 万方，同比增长 110%，相当于同期销售面积的 220%。当前在建及未开工面积合计 5405 万方，对应货值 6777 亿元，相当于公司今年预计销售规模的 5 倍。
现金稳增，净负债率显著下行。公司期末在手现金较年初增长 34%至 192 亿，一年内到期有息负债增长 12%至 146 亿，短期偿付压力不大。净负债率较年初下降 40 个百分点至193%，在经历连续三年攀升后首度下行。
与市场的最大不同？我们认为公司在销售和利润双轮高增长的情况下，仍能维持相对稳健的财务端表现。风险收益具备吸引力。
潜在催化剂：远高于行业水平的业绩增长。
盈利预测与估值
上调公司 2018/19e 每 股 盈 利 预 测 67%/61%至 人 民 币0.56/1.09 元，当前股价对应 10.2/5.2 倍 2018/19e 市盈率。上调评级至推荐并上调目标价 12%至 8.15 元，较当前股价有 43%的上行空间。新目标价对应 14.6/7.5 倍 2018/19e 目标市盈率，较 NAV 折让 55%。
风险
重点布局城市调控加码，销售低于预期。
本文源自证券市场红周刊
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